真实收益（Real Yield）代币怎么选？

真实收益代币是指通过协议实际收入（如手续费、借贷利息等）分配给持有者的代币，而非依赖代币通胀激励。选择时需重点考察收入来源稳定性、分配机制透明性及协议市场竞争力。

一、定义真实收益的核心标准

真实收益需满足两个条件：
1. 收入可验证：协议收入需来自外部市场需求（如用户支付的交易费），而非代币增发。例如Aave向借款人收取的利息中，部分转化为质押者的收益。
2. 分配机制透明：代币持有者通过链上可查的智能合约自动获得分红，如GMX的ETH收益池每日按质押比例分配。

案例：dYdX v4将交易手续费的100%用于回购和销毁代币，间接提升持币者价值，但需注意其收入高度依赖衍生品交易量波动。

二、评估真实收益的四大维度

1. 收入来源质量 优先选择需求刚性强的协议（如稳定币借贷、永续合约平台）。据DefiLlama数据，2025年Q2收入前三协议为Lido（质押服务）、Uniswap（现货交易）、Aave（借贷），均具备真实收益属性。 警惕“伪收益”项目：部分协议将代币补贴包装为“收入”，需对比财报中的代币释放占比。
2. 分配比例与频率 合理区间为协议收入的30%-70%用于分配。例如Synthetix将60%手续费分配给SNX质押者，剩余用于开发。 高频分配（如每日）更利于资金效率，但可能增加Gas成本。
3. 协议护城河 市场份额体现可持续性。如MakerDAO占据稳定币借贷40%TVL（据Token Terminal），其DAI储蓄率调整直接影响收益稳定性。 技术风险：依赖单一链的协议（如早期Solana生态项目）可能因停机事件中断收益。
4. 监管兼容性 选择通过实体架构合规的项目。如Coinbase参与的Base链上项目，多数符合美国SEC对收入分红的披露要求。

三、操作建议：四步筛选法

1. 查数据：使用Token Terminal筛选“Revenue/TVL”比率＞5%的协议，排除低效产能。
2. 验合约：在Etherscan验证收益分配合约是否具备多签名审计（如Arbitrum的Treasury合约）。
3. 模拟测试：用小额资金测试收益到账周期，例如Pendle的YT代币需配合到期日计算实际APY。
4. 动态调整：季度复查协议财报（如Notion公开的Notion），关注收入结构变化。

【延伸知识：真实收益的代币经济学】
真实收益项目常采用“回购销毁”或“直接分红”模型。前者通过减少供应提升代币价格（如BNB），后者类似传统股票分红（如MKR持有者获得DAI）。需注意：
- 回购销毁依赖协议现金流持续性，适合成熟项目；
- 分红模型可能面临税务复杂性，尤其跨地区用户。

总结与风险提示
真实收益代币为加密货币市场提供了与传统金融接轨的价值捕获方式，但需警惕：
1. 协议依赖风险：若Anchor Protocol的固定利率设计失效，收益即刻崩塌；
2. 监管突变：SEC可能将分红型代币归类为证券，增加合规成本；
3. 市场周期影响：熊市中链上收入普遍下降50%以上（参考2023年数据）。

建议组合配置3-5个不同赛道的真实收益代币（如借贷+DEX+衍生品），并保留20%流动性应对突发清算事件。