预测市场的价值、增长与风险

“想象一下，还有哪一种对冲机会，能让你在 7 个月里赚到 13 倍？”前 CFTC 委员、现任 Kalshi 董事 Brian Quintenz 最近在 CNBC 上这样形容 Kalshi 的一份合约。

这份合约押注的是美联储在 2026 年会降息多少次。今年 1 月，“0 次降息”的价格只有 6 美分，现在已经涨到了 82 美分。如果你 1 月花 10 美元买入，现在价值大约 137 美元；如果通过专业投资者通常用来交易利率预期的联邦基金期货做出同样正确的判断，收益可能只有区区几美分。对于任何依赖稳定利率经营的企业来说，这种差异都非常重要。

但预测市场就像一场罗夏墨迹测试（心理学中通过人们如何解读同一幅模糊墨迹，观察其不同认知倾向）。一名前衍生品监管者会把 13 倍回报称为一种对冲机会，一家公司的财务主管可能把它看成保险，而对于拿着手机 App 的普通消费者来说，它就是一次 13:1 的押注。三个人看到的其实是同一份合约、同一个市场和同一个价格。

预测市场的力量恰恰来自简单。一份“是/否”合约，几乎可以让你交易任何问题的答案：美联储会不会降息？尼克斯能不能卫冕？Fintech Nerdcon 会不会成为 2026 年最棒的活动？当“0 次降息”合约价格为 82 美分时，意味着市场认为这一结果发生的概率是 82%，如果最终真的没有降息，合约将支付 1 美元。价格，就是概率。

事件合约也是一门非常好的生意。Robinhood 在 Q2 财报中披露，预测市场收入首次超过了加密货币和股票交易：事件合约收入达到 1.56 亿美元，股票交易为 1.29 亿美元，加密货币为 1 亿美元；在所有交易型业务中，只有期权更高，达到 3.42 亿美元。

Robinhood 最擅长的一件事，就是用投机型产品抓住消费者的注意力。如果一种投机资产能够把用户带进平台，那么它就是非常好的获客工具。可以反过来想一个问题：如果 Robinhood 从来没有提供这些投机型产品，它真的还能拥有 2840 万个入金账户吗？

至少已经有一些证据表明，一部分因为预测市场来到 Robinhood 的用户，最终会建立长期投资组合。Robinhood Gold 订阅用户达到 480 万，同比增长 39%；净入金创下 217 亿美元纪录，总资产规模达到 3690 亿美元。

更好的对冲工具、更有效的用户获取，以及对于其他人来说，比民调机构更好的结果概率数据，这就是替预测市场能够做出的最强辩护。

但这幅图景存在三个问题。

首先，体育正在成为预测市场最大的类别，它正在直接取代一部分传统体育投注，也因此触动美国各州的相关税收。Kalshi 和 Polymarket 已经面临来自州监管机构、原住民部落和个人发起的至少 20 起法律行动，两家公司也在反诉和上诉，而 CFTC 同样在起诉其中多个州，把争议不断推向更高层级。法院能在未来一年里解决这些问题吗？恐怕不会。

其次，预测市场主要通过向监管机构 CFTC 进行“自我认证”的方式上线合约。这套制度依赖监管机构对于法律的解释，而这种解释往往会随着政府和监管层的变化而改变。今天的 CFTC 对预测市场非常友好，也在积极捍卫这种模式，但如果未来风向改变呢？

最重要的是，预测市场正在和传统体育投注平台争夺同一批人的注意力。过去可能会进行体育投注的人，现在开始进入预测市场，但他们未必受到传统行业中那些用于减少消费者伤害的州级或联邦保护措施覆盖，而问题性投注行为本身已经在增加。当然，被指定为 DCM 的平台（受 CFTC 监管的持牌衍生品交易市场）仍然必须遵守至少 23 项核心原则，而且新的监管要求还在不断增加。

如果法律问题很长时间都不会解决，如果监管者两年后可能换人，而消费者与其说是客户，不如说同时也是这个市场的“数据输入”，那么我唯一能够确定的，就是一切都充满了不确定性。

或许，预测市场自己的监管命运也应该开一张事件合约？

但可惜的是，预测市场的未来不会像一份“是/否”合约那样，用一个结果简单结算。而金融市场的未来以及消费者的利益，可能都会取决于我们最终如何解决这个问题。

在急于下判断之前，我们需要更充分地理解预测市场的利弊。所以，这是我的尝试。

1. 体育成为预测市场最大的增长引擎

增长数据看起来就像一个正在爆发的产品。

• 2026 年 Q2，预测市场交易量达到 1110 亿美元，超过 2024 年和 2025 年全年交易量的总和，同比暴增 1795%。

• 6 月成为预测市场有史以来交易量最高的一个月，达到 527 亿美元，主要由世界杯推动。

• 仅世界杯相关预测市场，名义交易量就达到 170 亿美元。

• 根据 Prediction Atlas 的数据，目前已有 125 个活跃预测市场平台，其中 Kalshi 和 Polymarket 两家占全部名义交易量的 91%。

• Q2 共有 23 笔公开融资，融资总额达到 12.88 亿美元。Kalshi 完成 12 亿美元融资，估值达到 220 亿美元；到 6 月底，《金融时报》报道称其正在洽谈一笔 400 亿美元估值的交易。纽约证券交易所母公司 ICE 已向 Polymarket 投资 20 亿美元，而 Polymarket 今年 1 月才开启收费，到 6 月年化收入已经突破 10 亿美元。

体育正在推动这一轮增长。Kalshi 6 月交易量中，87% 来自体育；Robinhood 当月未平仓事件合约中，97% 都与世界杯有关。世界杯本身带来了 170 亿美元交易量，一些统计甚至认为达到 200 亿美元。比赛期间，根据 Bloomberg 引用 Predicted 报告的数据，预测市场已经占到美国全部体育投注活动的约 27%。

6 月上半月，在新增体育投注类 App 下载量中，Kalshi 和 Polymarket 两家合计占到 73.5%，DraftKings 只有 13.7%，FanDuel 只有 8.9%。世界杯期间，Kalshi 新增了 300 万用户，高峰时期每天的交易手续费甚至突破 1000 万美元。

这些 App 在运行方式上或许和传统体育投注平台不同，但很明显，它们正在争夺同一批用户。数据也证明了这一点：根据 Apptopia 的数据，世界杯期间 Kalshi 和 Polymarket 的日活跃用户数已经超过 DraftKings 和 FanDuel。

所以，预测市场并不是凭空创造出一批新的需求，它正在直接争抢普通投注者，而且正在赢。这自然带来一个问题：预测市场难道就只是拿着联邦牌照的体育投注吗？

并不完全是。

在传统体育投注平台上，平台本身就是你的交易对手。它设置赔率来保证自己的利润，如果你赢得太多，甚至可能限制你的账户。客户赚钱，就意味着平台亏钱，所以这类平台需要大量长期、缓慢亏损的用户。

交易所却不在乎谁赢谁输。市场决定价格，另一个交易者站在你的对手盘，而平台只需要从交易活动中赚钱。25 年前，英国的 Betfair 已经证明交易所模式可以运行。今天真正新的东西，是监管牌照、美元支付渠道以及分发能力。

但“不在乎谁赢”也会带来另一个问题：最后赚钱的通常不再是平台，而是专业交易者和做市商。

2026 年 5 月，《华尔街日报》分析了 160 万个 Polymarket 账户，结果发现，仅仅 0.1% 的账户拿走了全部利润的 67%，而超过 70% 的账户最终亏钱。这 0.1% 拥有优势的交易者，就是所谓的“sharps”，他们会从大量普通用户的随手押注中获利。

Kalshi 自己的数据也显示，每一个赚钱用户对应着 2.9 个亏钱用户，不过联合创始人 Luana Lopes Lara 对此回应称，即便如此，人们在预测市场赚钱的概率仍然高于体育投注或日内交易。

所以现在的情况是：预测市场依靠普通投注者快速增长，普通用户的钱最终流向专业玩家，同时他们得到的消费者保护却比类似市场更少。

那为什么还能说预测市场是“更好的市场”？

2. 预测市场真正的价值，不只在预测结果

替预测市场做出的最强辩护，大概是这样的。

Brian Quintenz 关于美联储利率的例子确实惊人，但别忘了，他现在坐在 Kalshi 的董事会里。所以我们先把他放到一边，看看其他场景。你会发现，大量具有真实经济价值的事件，都可以被预测市场赋予一个价格。

现在大型预测市场的金融板块里，已经可以交易石油价格、股票价格、美联储政策、选举结果、通胀率，甚至“2026 年全球票房最高的电影”。如果你的企业利润依赖其中任何一个变量，那么前面美联储利率合约的逻辑同样成立。

而且，这些赔率可能还是我们目前能够得到的最好的结果概率估计之一。美联储工作人员今年曾研究 Kalshi 的利率市场，并发表论文《Kalshi and the Rise of Macro Markets》。研究发现，Kalshi 的预测结果可以匹敌甚至超过联邦基金期货以及大型专业预测机构的调查结果；自 2022 年以来，在每一次美联储会议前，对于“最可能发生的结果”，它甚至保持了全胜纪录。

当然，这只是一篇美联储工作人员论文，并不代表美联储官方立场。作者也提醒，市场价格并不是完全无偏的概率估计，但这个结果依然相当惊人。

今天，如果你想交易美联储决策，通常要使用联邦基金期货或者 TLT（美国长期国债 ETF）这样的工具，但这两类产品都存在基差风险。Public COO Stephen Sikes 在 Tokenized 播客中解释得很直接：

“我不想去交易 TLT，因为相对于最终的美联储决策，它存在基差风险。我只是想直接交易美联储的决定。”

预测市场做的就是这件事。

你甚至可以用它对冲一些非常间接的风险。纽约上东区的一家酒吧 The Jeffrey 曾承诺，如果尼克斯获胜，就给顾客提供免费酒水。为了对冲这场营销活动的风险，酒吧花了 5000 美元买入“尼克斯获胜”合约；尼克斯真的赢了以后，它从合约中拿回了大约 8000 美元，正好用来覆盖酒水成本。

这家酒吧面对的是一种真实风险，但没有保险公司愿意专门为这么小、这么二元、期限又如此明确的一次活动设计保险，预测市场却可以。哪怕是外汇这种最基础的企业风险，也只有不到 10% 的小企业会进行对冲，而《财富》500 强企业中这一比例达到 92%。Kalshi 目前已经向 CFTC 正式提交了一项企业对冲计划。

交易所还能给传统投注平台或者其他市场根本不会碰的东西定价。例如，一个最终取决于个人私人决定的结果。

2026 年 7 月，“勒布朗·詹姆斯下一支球队是谁”这一市场，在 Kalshi 和 Polymarket 上的累计交易量超过 2.45 亿美元。传统受监管的投注平台不会大规模开放这类市场，因为没有哪家公司能够准确建模一个人的私人决定，从而稳定建立自己的利润空间。但交易所不需要这么做，市场自己会寻找价格。当然，这一次市场也猜错了，勒布朗最终去了费城。

有些预测市场对冲甚至看起来已经和保险非常接近。西甲球队奥萨苏纳曾支付 120 万欧元保费，为自己购买大约 600 万欧元的降级风险保障。所谓降级，就是一支球队在联赛排名垫底后跌入低级别联赛，同时损失大量电视转播收入。

这笔保障由保险经纪公司 Howden 设计，据报道最终通过 Kalshi 执行，量化交易公司 Susquehanna 成为了另一侧的交易对手。最终奥萨苏纳成功保级，Susquehanna 因此赚取超过 100 万美元，球队购买的对冲则归零。但这恰恰就是保险应该发生的事情。

这笔交易也揭示了一件令人不太舒服的事实。奥萨苏纳能够完成这笔对冲，是因为另一边站着一家高度专业化的机构 Susquehanna；而 Susquehanna 愿意来到这里，很大程度上又是因为这里存在大量普通消费者交易量。

普通用户的交易量，就是对冲者的流动性。

这正是整个问题最核心的矛盾：我们似乎找到了一种方法，可以依靠不够专业的消费者，建立一个更加高效的金融市场。

电商公司也可以利用预测市场对冲库存。一家电商企业就曾围绕一支拉美本土球队的世界杯表现对冲库存风险，这笔交易通过经纪商在 Polymarket 上完成，规模达到数亿美元。企业站到了与自身库存风险相反的一边，从而完成对冲。

Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 在 Tokenized 播客中对我说：“机构侧的可能性几乎是无限的。”

甚至连未来的算力价格都可以被预测市场定价。现在 AI 对 GPU 的需求极其庞大，Meta、Microsoft、Alphabet 和 Amazon 计划投入数千亿美元用于 AI 资本开支，其中相当一部分由债务融资。但如果没有一个 GPU 未来收益的参考价格，贷款机构就很难以 GPU 为基础进行信贷定价。

所以 7 月 14 日，Kalshi 上线了 GPU 租赁价格远期曲线，这是第一个公开的算力远期价格。2023 年，一块 H100 GPU 的租金曾超过每小时 8 美元；根据 Ornn 指数，目前已经跌至大约 1.70 美元。如果你最大的投入成本三年里可以下跌 80%，未来又可能突然暴涨，那么你就非常需要一条远期价格曲线。

CME 正在开发算力期货，ICE 也在与 Ornn 合作开发现金结算版本，但两者目前都还在等待监管审批。Kalshi 却已经上线，因为持牌交易所的事件合约可以通过“自我认证”（交易所可自行认定新合约符合监管要求并先行上线）的方式推出。

今天，贷款机构还不会根据 GPU 的未来预期价格去发放贷款。但一旦这种情况发生变化，预测市场可能会在几乎没有人注意到的情况下，重新定义整个债务资本市场的定价方式。

当然，这些应用仍处于非常早期的阶段。从一个更受体育投注者欢迎的平台，到真正成为未来资本市场的一部分，中间还有很长的路，而这条路也必然充满法律和监管博弈。

3. 预测市场究竟归谁管？

同一份合约，现在走进三栋不同的楼，就会变成三种完全不同的东西。在芝加哥期权交易所 Cboe，它是一份由 SEC 监管的二元期权；在 Kalshi，它是一份由 CFTC 监管的掉期合约；而到了某个州的体育竞猜监管机构那里，它又可能被视为未经许可的体育投注。

几乎所有人都在围绕这种法律模糊性展开争夺。

CFTC 的立场非常明确：事件合约就是衍生品。该机构目前正在起诉 9 个州，希望阻止这些州关闭预测市场，并认为事件合约应当属于 CFTC 的专属监管权限。自 Michael Selig 去年底获得确认并担任 CFTC 主席以来，该机构一直在加强这方面的管辖权主张。

CFTC 还提出了一套全面的新框架。按照这一方案，类似“球队能否晋级”“比赛胜负”等较广泛的体育合约可以存在，因为它们具有价格发现功能；但押注球员伤病、裁判决定或比赛过程中的具体事件等“违背公共利益”的合约则会被禁止。

过去四个月，CFTC 已经发布超过 500 页的新监管规定，希望迅速填补制度空白。它最近还明确反对平台使用“美式投注赔率”的展示方式，而 DraftKings 和 FanDuel 恰恰这么做了。甚至让人忍不住怀疑，它们是不是故意想让监管者出来训一顿。

但各州完全不同意 CFTC 的逻辑。在这些州看来，这类体育事件合约本质上就是一种体育投注产品。

Kalshi 和 Polymarket 已经面临至少 20 起来自州监管机构、原住民部落和个人的行动。最近，44 个州的总检察长联合致信 CFTC，认为该机构根本没有权力监管体育事件合约。

几天以后，全世界最大的金融中心也加入战局。纽约州总检察长在曼哈顿州法院起诉 Kalshi，索赔金额最高可能达到 360 亿美元。诉讼指控之一，是 Kalshi 允许 18 至 20 岁的年轻人在平台参与体育事件交易。纽约州总检察长 Letitia James 的立场非常直接：像 Kalshi 这样的预测市场，就是投注平台，“就是这么简单”。

传统交易所和体育联盟则希望监管边界划得更严格。CME 总法律顾问致信 CFTC，认为它对“游戏类合约”的定义属于“惊人的越权”，实际上架空了各州对于体育投注的监管。NFL 同样敦促 CFTC 收紧规则，认为现有框架不足以保护比赛完整性以及消费者。

然后还有另一个更棘手的问题：内幕交易。

正如我今年 4 月在《The Everywhere Insider》中写过的那样：我们创造预测市场，本来是为了寻找真相，结果后来发现，收益最高的人往往恰恰是那些提前知道真相的人。

2026 年 4 月，美国联邦检察官指控一名陆军特种部队中士利用关于委内瑞拉行动的机密情报，在 Polymarket 上押注马杜罗被捕，获利约 40 万美元。5 月，一名 Google 工程师又被指控利用内部数据，围绕搜索趋势进行押注，获利 120 万美元。

7 月，Kalshi 自己的监控系统发现，一名白宫提词器工作人员正在押注特朗普会不会在演讲中说出某些特定词汇，而他本人恰恰接触过演讲稿。Kalshi 随后冻结了他账户中超过 9 万美元的资产。另有三名政治候选人因为押注自己的选举结果，与 Kalshi 达成和解。

平台已经开始采取行动。它们引入专业监控服务，要求员工披露职业信息，也真的对违规者采取执法措施。至少在内幕交易这个问题上，控制机制似乎正在逐渐运转，而被抓住的人也会付出很高代价。

所以最后，问题还是只能交给法院，而目前法院给出的答案一团混乱。今年 4 月，美国第三巡回上诉法院给了 Kalshi 第一次联邦上诉层面的胜利，法院以 2 比 1 裁定，体育事件合约属于掉期合约，因此应当由 CFTC 专属监管。

但在基层法院层面，Kalshi 关于《商品交易法》的主张已经在纽约、马里兰、内华达、密歇根、马萨诸塞、犹他和华盛顿州败诉，同时又在亚利桑那和田纳西获胜，还有多起案件尚未裁决。明尼苏达州甚至从 8 月 1 日起把体育事件合约交易定为重罪，不过联邦法官已经暂时阻止该禁令实施。

这些案件仍在继续上诉，其中至少一起最终很可能会进入美国最高法院。

各州的动机当然也并不完全是为了保护消费者。2025 年，美国各州监管机构和地方政府从商业体育投注及相关行业获得了创纪录的 180.9 亿美元直接税收。如果原本属于体育投注的交易量转移到联邦监管的预测交易所，这些钱就不会进入州政府财政。

“自我认证”机制使预测市场能够快速上线新合约，但也创造了巨大模糊空间。实际上，Kalshi 或 Polymarket 可以先上线一份合约，再由监管机构事后审查。这就是为什么 Kalshi 已经能够上线算力远期合约，而 CME 和 ICE 还在排队等待。

在州政府与联邦政府的法律争端真正出现最终答案以前，预测市场大概率会继续利用这一机制扩张。从风险偏好的角度看，这其实很像 Uber 当年的打法。

如果你经营一家预测市场，你面对的局面是：法院几年内都解决不了问题；今天的监管机构对你友好，但两年以后没人知道会怎样；而你每多增长一个季度，你在未来监管谈判中的筹码就会更大。所以从理性角度看，最好的策略当然就是继续做、继续抢市场、继续打官司。

但在这场监管迷雾战里，谁真正站在消费者这一边？所有人都说自己是，可真的是吗？

4. 增长越快，消费者保护的问题越突出

如果预测市场最后只是帮存在过度投注问题的人创造了一种更高效的输钱方式，那我们就彻底失败了，因为目前有关问题性投注的数据并不好看。

体育投注合法化以后，根据加州大学圣迭戈分校研究人员的数据，寻求成瘾帮助的人数增长了 61%。根据 Bloomberg 的数据，从今年年初以来，Kalshi 用户通过类似“串关”的交易方式已经净亏损 2.94 亿美元；今年 7 月，这类合约占 Kalshi 全部合约交易量的 36%。世界杯决赛期间，一个非常热门的串关组合，在开赛时的隐含成功概率只有 2.7%。

Kalshi 允许 18 岁用户开户。美国国家问题性投注委员会已经呼吁预测平台把最低年龄提高到 21 岁，并在页面明显展示相关求助信息。纽约的诉讼则指控，18 至 20 岁的年轻人现在就在 Kalshi 上进行相关交易。Kalshi 自己也承认，平台上的大多数用户最终是亏钱的。

更麻烦的是，这些平台正在用和传统体育投注几乎完全一样的方式营销产品，甚至直接推销串关（把多个比赛结果组合下注，全部押中才能获利）。

没有人会为了价格发现或者风险对冲去买串关。串关本质上就是一张包装得更漂亮的高风险竞猜票，它之所以是传统体育投注行业利润率最高的产品之一，是有原因的：根据各州数据，每投注 1 美元，普通单场投注者平均亏 6 美分，而串关投注者平均亏 19 美分。

还有无处不在的广告。《华尔街日报》和 Politico 发现，Polymarket 曾制作一个和自己官网几乎完全相同的“克隆网站”，网址中用一个大写字母 I 替换小写字母 l，然后把它交给大学年龄段的内容创作者，让这些人录制自己如何通过模拟押注“大赚特赚”的视频。如果这些交易真的发生在现实市场里，超过一半实际上会亏钱。

公平地说，Kalshi 已经推出自我排除、存款限制和心理健康支持等功能。问题在于，这些只是平台自己的产品选择，而不是法律要求。

一家在新泽西州运营的传统体育投注平台必须提供类似保护措施，因为州政府要求它这么做。用户年龄必须达到 21 岁，广告也受到明确限制。但一家可以在全国运营的预测市场，目前能提供多少保护，基本取决于它自己愿意做到什么程度。

原因很简单：CFTC 的监管规则本来是为小麦农民和掉期交易部门写的，它不是为凌晨两点还在手机上串关世界杯的普通用户写的。

Public 的 COO Stephen Sikes 对我说，他们完全认同“预测市场是更好的市场”这套逻辑。Public 也准备上线预测市场，但是他们不会碰体育：

“高风险竞猜不应该出现在投资账户里，我们不会做那些产品。”

我非常尊重这个决定，但我同样知道这个选择需要付出什么。像加密货币，以及现在的预测市场这样的投机交易产品，是 Robinhood 这类公司的获客漏斗顶端。Robinhood 拥有 2840 万个入金账户，而 Public 最近披露的会员数量超过 300 万，大约只有 Robinhood 的十分之一。

很多用户因为投机来到平台，但其中一部分最终也会留下来，开始使用更长期的投资产品。

问题因此变成了：如果一家企业选择“做正确的事情”，意味着它必须把最强的增长引擎让给那些不愿意自我限制的竞争对手，那么到底有多少董事会真的会选择正确？

很难指望这些公司主动约束自己。对它们来说，最理性的商业选择仍然是继续向前冲。

而所有人都在争斗的时候，最终输掉的往往是普通人。

5. 如何让预测市场成为更好的市场？

预测市场确实是更好的市场，但它还没有提供更好的消费者保护。

我不认为解决方案是禁止预测市场。这里的数据价值太大，真实的对冲用途也太多，全面禁止只会把普通用户赶到海外，进入那些消费者保护更加薄弱的平台。

但我认为至少可以做四件事：

1. 把保护机制直接做进市场里。 设置冷静期；根据经过验证的收入水平设置仓位限制；在用户进行大额交易前进行支付能力评估；奖励预测质量，而不是奖励押注规模。我去年 10 月就提出过类似建议，这些措施不会毁掉市场。游戏行业很多年前就明白，产品里的“摩擦”有时完全可以成为功能的一部分。当然，问题在于，当你开始加入这些消费者保护以后，一个所谓的“市场”看起来就会越来越像竞猜产品，但这仍然是积极的一步。

2. 让风险警告与产品的真实行为匹配。 如果美国国家问题性投注委员会认为最低年龄应该是 21 岁，而且页面应该展示求助信息，那么至少在体育和串关产品上，风险披露、年龄限制和广告规范就应该更像体育投注平台，而不是证券经纪账户。还有，能不能停止疯狂推送串关广告？至少也应该增加更多风险披露。

3. 建立一条从投注者走向投资组合的路径。 Robinhood 其实已经拥有所有需要的产品：Gold 有 480 万订阅用户，它提供退休账户补贴，净入金也创下了新纪录。既然平台可以靠投机把用户吸引进来，那么同一台机器理论上也可以把他们逐渐带向储蓄和长期投资。已经有证据显示，一部分预测市场用户最终会建立长期投资组合，只是目前证据还很薄。那就把证据做厚，去测量它，把相关数据公开出来，然后把它和串关收入一起放进财报里。

4. 把体育事件合约单独划出来，并配套消费者保护。 体育领域确实存在真实的对冲需求，但这种需求其实非常小众。绝大部分体育事件合约，本质上还是在和传统体育投注产品竞争。那么为什么不单独征收体育相关税收，并且建立统一的仓位限制和消费者保护，而不是继续完全依赖平台自愿执行？

如果你觉得“把投机冲动转化成财务健康”听起来过于天真，那可以看看英国 70 年前做过什么。他们不仅做了，而且是在全国范围内有意识地这么做。

6. 把彩票机制装进储蓄账户

1956 年 4 月，英国同时面对两个问题：通货膨胀，以及储蓄不足。

当时担任财政大臣的 Harold Macmillan 希望把更多资金从流通体系中吸收出来，但单纯提高利率并不足以吸引普通人储蓄。于是他在预算日宣布推出 Premium Bonds，也就是“有奖债券”。

你的本金不会承担风险，但政府不再给你固定支付利息，而是把所有人的利息汇集起来，每个月通过抽奖的方式发放免税奖金。负责抽奖的是一台名叫 ERNIE 的机器，由一名曾参与布莱切利园密码破译工作的工程师设计。

反对党当时把它骂作“肮脏的抽奖”。这个措辞确实很精彩，但公众根本不在乎。产品推出第一天，英国人就买了 500 万英镑有奖债券。

70 年后的今天，Premium Bonds 已经成为英国最受欢迎的储蓄产品，持有人超过 2200 万。如今单月一次开奖，就会发放大约 4.47 亿英镑，约合 5.9 亿美元的免税奖金。

如果我们注定要生活在一个投机活动越来越普遍的时代，那至少可以想办法，让这种冲动不要毁掉人们的生活。

美国其实早在 2014 年就把自己的类似机制合法化了，也就是“有奖储蓄”，但几乎没有人真正把它做大。在一个美国通胀一度达到 4.2%、几乎所有家庭都能感受到物价压力的年份里，把投机欲望转化为储蓄，并不是什么怀旧式的老点子，解决方案其实一直摆在那里。

文章开头那张能够赚 13 倍的事件合约，本质上也正在实时给同一个问题定价：通胀。Quintenz 所谓的“对冲机会”，正在观察的正是 Macmillan 1956 年竭力想要解决的那个数字。

一个对预测市场失望的老父亲

我这个人总是忍不住去看一件事情的潜力。

加密行业正在慢慢长大，稳定币出现了，代币化也出现了。但现在，我又多了一个天赋异禀、同时又让人头疼的问题孩子：预测市场。

在我的整个职业生涯中，包括数字资产在内，我从来没有见过一种市场产品像预测市场这样拥有如此大的潜力。但现在，美国各州、CFTC 和预测市场平台之间的僵局，并没有解决我们真正关心的事情：消费者保护。

去年 10 月，我曾经写过，我们大概还有 18 到 24 个月时间建立足够的保护机制。否则一旦反弹出现，监管者就可能采取过度强硬的监管，最终把预测市场真正有价值的部分一起毁掉。

现在过去了 10 个月。纽约州已经提出最高 360 亿美元的诉讼要求，44 个州总检察长希望推翻 CFTC 的监管逻辑。反弹比我想象得来得更早，而美国中期选举甚至还没有开始。

预测市场是更好的市场，但对于绝大多数普通人来说，它现在并不比其他高风险竞猜产品更友好。

我确实相信这一点最终会改变。

那些今天能够一边生存和增长，一边真正把产品向更健康方向推进的公司，实际上是在为下一个时代做准备。那个时代可能要等到某件事情真正爆发、法院终于做出最终判决以后才会到来。

我只是希望，交易所、各州政府和监管机构能够早点醒过来，决定把事情做得更好一点。

毕竟，明天又是新的一天。