作者：Wang Tai | 编辑：Wang Tai

1、比特币市场

比特币价格走势（2025/11/15-2025/11/21）

本周，比特币整体表现为 “持续下探 → 低位横盘整理→ 跌破关键支撑 → 激烈震荡下跌”。整体价格运行区间约为 $86,000–$97,000，11月18日暴跌破关键支撑位$90,000，为七个月以来最低水平，后一路走低，多次试探低点，截稿时价格约 $86,540。Bloomberg 11月19日报道加密资产市值六周内已蒸发超过 1 万亿美元。市场情绪极度负面，持续恶化，抛压不断累积。

持续下探阶段（11月15日）

上周闪崩趋势持续，11月15日一度从 $97,000下探到$94,117，交易均价约为$95,000。

走势成因：

1. 市场信心严重下滑，“风险资产撤出”情绪浓厚。
2. 加密市场情绪持续“极度恐惧”
3. 多头缺乏支撑，长期持币者开始抛售，资金面偏出。

低位横盘整理阶段（11月16日-11月17日）

11月16日，价格虽然低位震荡，但未再大幅下破，在$95,000附近横盘整理。

11月17日， 价格短暂下探到$92,985，后又整理回$95,000附近区间内。

走势成因：

1. 虽然市场情绪极差，但抛压暂时减缓，触底机制或正在发动。
2. 技术指标提示“底部接近”：比如 NUP（未实现净利润率）降至0.476，历史上此类数值曾伴随短期反弹。
3. 观望情绪增强，市场等待新的催化因素。

跌破关键支持阶段（11月18日）

11月18日，盘中首次跌破 $90,000，触及本阶段最深跳水之一。

国际媒体指出比特币已跌至数月低点，市场信心剧烈动摇，情绪极度负面。随后在$90,000-$93,000区间内调整。

走势成因：

1. 投资者信心进一步削弱，加密资产被视为高风险敞口。
2. 宏观环境仍偏向紧缩利率、资金成本上升，降低杠杆/投机空间。

激烈震荡中持续下跌（11月19日–11月21日）

11月19日，价格围绕 $90,000 附近反复回调，下探后又快速反弹至 $92,000，但反弹力度弱，说明下方买盘有限。

11月20日，走势持续震荡下跌，多次跌破 $90,000，最低逼近 $88,000。

 图中显示全日波动激烈，反复试探低点但均被快速砸回。

11月21日，凌晨击穿 $87,000，最低跌至本阶段新低 $86,057。截稿时价格约 $86,540，连续多次反复试探底部，波动加剧，说明恐慌盘与清算盘仍在持续涌入。

走势成因：

1. 空头情绪急剧增强，进一步推动比特币下探
2. 恐慌性卖盘放大行情波动，贪婪与恐惧指数连续多日处于“极度恐惧区”，散户与短期持仓者不断割肉离场。

2、市场动态与宏观背景

资金流向

1、ETF资金动态

本周比特币 ETF 资金流向：

11月13日：-8.667亿美元

11月14日：-4.921 亿美元

11月17日：-2.546亿美元

11月18日：-3.728亿美元

11月19日： 0.754亿美元

11月20日：-5.477亿美元

ETF流入/流出资料图片

本周期内 ETF 呈现「大规模流出 → 短暂流入 → 再次流出」的结构性弱势。上周四11月13日最终比特币ETF资金流出达到8.667亿美元，为本月迄今最大单日流出。11月14日至18日资金流出较13日收窄，但资金撤离趋势未止。19日流入少量0.754亿美元反弹，此次反弹由贝莱德的IBIT领衔，带来了6060万美元。然而，这一回弹仍未能弥补该基金前一天损失的超5亿美元。20日再次大幅流出5.477亿美元。

本周累计ETF资金流出总额已达近25亿美元，为本月以来的连续第四次资金净流出阶段。其中 11 月 13日与 20 日的单日流出规模均超过 5 亿美元，显示机构在极度恐慌情绪中加速撤离风险资产。资金流出的集中爆发，与比特币价格连续跌破 10 万美元和9万美元两大关口形成呼应，相互叠加，使市场流动性持续收紧。ETF 无法提供支撑，反而加剧了比特币的抛压，成为短期市场下行的主要推手。

然而，与短期资金避险相比，链上却出现了极为罕见的反向信号。根据CryptoQuant监测，自10月6日起，长期持有者的BTC持仓从15.9万枚急增至34.5万枚，一个月内净增持达到18.6万枚，创下本周期最大吸筹规模。这种“钻石手”逆势大幅吸筹的行为，与价格持续下跌、市场处于数十亿美元未实现亏损的状态形成强烈背离。

历史上，当长期持有者在恐慌底部大举吸纳供应时，价格往往延迟但最终会因供应被深度锁定而爆发反弹；但当前宏观环境与资金撤离规模使市场可能走向两种截然不同的路径。

一种情境是，当散户在极度恐慌中被洗出、供应被长期持有者吸收殆尽后，只要ETF资金停止外流甚至转为净流入，市场可能快速触发一轮强劲反弹，机构也会在反弹中向新入场资金完成分发。

另一种情境则是价格继续探底，完成更彻底的清洗，即便强力买家也需重新评估风险，为下一轮更持久的趋势奠定基础。当前恐惧与贪婪指数位于极度恐惧区间，情绪面已处于周期底部附近，而资金面仍偏弱，两股力量共同构成当下市场的主要矛盾。

总体来看，短线仍可能承压，但底部结构正在被大型持有者悄然构筑，未来一至两周的关键变量仍是ETF资金是否出现止出迹象。

 

2、交易所净流出扩大，市场进入深度累积但动能不足

虽然本周未出现更大规模的交易所流入，但链上数据显示：比特币在跌破 90,000 美元后，交易所持仓持续下降，说明资金继续从交易所撤离，转向自托管。VanEck 报告称，自 10 月 9 日以来，比特币未平仓合约（OI）按 BTC 计减少约 20%，交易所流入量下降、流出量上升，反映投机活动显著降温。

 

3、未平仓合约持续收缩，市场风险避险

比特币全交易所永续合约未平仓量

期货未平仓合约本周持续下跌，随价格下跌，显示投机活动持续减少。交易者没有增加对弱势的风险敞口，而是系统性地解码，导致衍生品市场相较于之前的回撤明显处于位置不足。这种缺乏增量杠杆凸显了市场参与者的谨慎态度，也与风险承担群体需求逐渐减少的更广泛主题相符。期货仓位持续收缩凸显市场仍不愿投入资本，进一步凸显当前价格走势缺乏信心。

随着期货未平合约持续下降，衍生品市场明显减少了投机性仓位。交易者选择解除风险，而非增加暴露于弱势，使得开放指数相较于之前的回撤明显杠杆不足。

这一动态在融资市场中也有体现，前500大资产的利率已明显转向中性至负值区间。远离年初的积极溢价，凸显杠杆做空需求普遍降温，转向防御性布局。当前持有指数下降和负融资共同证实了投机杠杆正被系统性地从市场抽干，强化了风险避险的背景。

 

4、期权市场迅速放大短期风险定价

比特币短暂跌破九万美元后，期权市场立即重新定价风险，所有期限的隐含波动率明显上升，短端涨幅最为突出。这反映了两大动力：其一，市场对下行保护需求激增；其二，大量短伽马仓位被迫回补并向上滚动，使短期限波动率被动推高。目前的隐含波动率水平已接近十月十日清算事件时的高点，显示交易者快速提升对短期风险的评估。25-delta 偏斜在全部期限都保持负值，一周期限更接近极端看空水平，一周期看跌期权的溢价约为14%，表明市场愿意显著提高下行保护成本。这类买盘会导致做市商空 delta，对冲时进一步卖出期货或永续合约，可能形成自我强化的下压效应。中长期偏斜虽同样偏空但不及短端，六个月期限约略低于5%，显示压力主要集中在短期窗口。

比特币期权 25-Delta 偏度

技术指标分析

1、相对强弱指数（RSI 14）

比特币14日RSI数据图片

截至本周期末，比特币 14 日 RSI 为 40.11，未触及超卖(RSI<30)，较前几日有所回升，但仍处明显弱势区间内。RSI 持续位于 30–45 区间说明市场仍偏弱， 短线超卖压力有所释放，但反弹动能暂不足。

2、移动平均线（MA）分析

MA5、MA20、MA50、MA100、M200数据图片

最新均线数据显示：

●    MA5（5日均线）：$89,503

●    MA20（20日均线）：$101,352

●    MA50（50日均线）：$110,124

●    MA100（100日均线）：$113,916

●    当前价格：约 $87,083

价格严重低于多个关键均线，表明短中期趋势仍位于弱势。若价格不能迅速突破 MA20，调整可能持续。

3、关键支撑与阻力位

支撑位：$86,000, 若跌破可能测试 $82,000–84,000

阻力位：$90,000 与 $95,000 为价格上行的主要压力区

市场情绪分析

恐惧与贪婪指数数据图片

截至11月21日，「恐惧与贪婪指数」约为11点，处于“极度恐惧”区间。

回顾本周（11月15日到11月21日），恐惧与贪婪指数分别为16（极度恐惧），18（极度恐惧），17（极度恐惧），15（极度恐惧），16（极度恐惧），15（极度恐惧），11（极度恐惧）。整体区间运行于18-11点，持续位于「极度恐惧」区域。

指数从18一路下滑至11，反映出市场情绪随着价格下探而逐步恶化。整体走势表现为由弱转更弱，在恐惧与贪婪指数跌至11的背景下，短期情绪大概率仍将维持在低位区间。若比特币持续在低位徘徊或继续下探，恐惧情绪可能进一步累积，使指数在极度恐惧附近停留更久。相反，如果价格在关键支撑区域企稳并伴随资金回流，情绪才可能出现阶段性修复，从极度恐惧回升至恐惧或中性区间。

宏观经济背景

1、美联储副主席：经济权衡为缓慢降息提供依据

11月17日消息，美联储官员在如何设定利率方面存在分歧，而几乎没有新的经济数据可为他们做出艰难的判断提供指引，化解这些分歧对他们来说是一项挑战。

美联储副主席菲利普·杰弗逊(Philip Jefferson)周一的讲话为该央行的困境提供了一个典型例证，他承认通胀顽固和就业状况转弱的风险并存——这两种相互对立的威胁需要截然相反的对策。

2、投资者正转向避险模式全面削减风险敞口，美联储会议纪要和英伟达财报将影响短期走向

11月18日消息，Cryptoquant 分析师 Axel 在社交媒体上发文表示，当前股市波动率与利率/信用市场波动率同步攀升，标志市场正全面转向避险模式。在此环境下，基金与机构投资者开始全面削减投资组合风险敞口。

金价已连续四个交易日下跌，目前回落至 4,033 美元水平。投资者正密切关注本周即将发布的多项被推迟的美国经济数据。

美联储会议纪要显示短期融资市场收紧，准备金趋近充裕水平。此外，人工智能板块正为市场施加额外压力。

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3.政治因素对货币政策的不确定性

11 月 19 日，特朗普在华盛顿的一场论坛上强烈批评美联储主席鲍威尔，称其“能力极差”“存在心理问题”，并公开表示“非常想开除他”。特朗普同时向财政官员 Scott Bessent 施压，要求其“尽快解决鲍威尔问题”，进一步强化了其对白宫意图干预货币政策的暗示。市场普遍认为，此举可能干预货币政策，挑战美联储独立性，加大政策层面的不确定性。

对于比特币及相关资产而言，“政治干预 货币政策不确定性”构成双向影响：一方面潜在更快的流动性宽松对加密资产中长期偏利多，但短期政治风险与利率路径不明朗可能提升市场避险需求，波动率加大。

 

4、日本央行行长暗示加息路径未变

11月19日消息，日本央行行长植田和男在与首相高市早苗举行首次双边会晤后表示，央行仍在逐步调整货币宽松力度，表明加息意图坚定。植田在会后向媒体表示：“通胀与工资同步增长的机制正在恢复。因此，我向首相说明，我们正逐步调整货币宽松的幅度。”此次会晤正值投资者关注高市在货币政策上的立场，并等待本周公布经济刺激方案细节之际。植田说：“我们讨论了外汇问题。央行将密切关注其对经济的影响，同时与政府紧密合作。”他还强调，日本央行将根据经济数据做出适当政策决定。

 

5、美联储会议纪要显示短期融资市场收紧，准备金趋近充裕水平

11月20日消息，据金十报道，美联储 10 月会议纪要显示，美国短期融资市场条件在间歇期明显收紧，但仍保持有序。临近间歇期尾声，有效联邦基金利率与准备金余额利率之差收窄至 2022 年美联储启动缩表以来最窄水平。担保隔夜融资利率数次突破常备回购便利最低投标利率，导致该工具多次启用。隔夜逆回购工具平均使用量降至 2021 年以来最低水平，这些变化表明准备金余额正逐步接近充裕水平。

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6、美国就业数据（延迟发布）

11月20日消息，官方数据显示，9 月新增非农就业人口为 119,000 人，高于市场预期约 50,000 人。同期失业率小幅上升至 4.4%（前值 4.3%）。报告同时指出，10 月就业数据将取消（household survey 暂停数据收集）或并入 11 月数据发布。数据公布后，美元指数走强，对主要货币（如日元）表现活跃，显示市场对美国劳动力市场韧性保持关注。

 

3、矿业动态

哈希率变化

过去七天，比特币网络哈希率整体稳步上涨，本周哈希率维持在905.54 EH/s至1195.00 EH/s区间，处于相对高位。

从趋势上看，全网算力仍维持在高位，波动频率高但幅度有限，整体呈现偏强态势。受北美矿区电力供应趋稳影响，多家矿企的算力陆续恢复上线，使全网算力始终保持强劲支撑。本周算力的主要波动仍与币价走势保持同步：在 11 月 18 日比特币价格阶段性回调时，全网算力随之出现短暂下探，最低约落至 905.54EH/s；随后伴随价格快速反弹，算力也同步回升并在周末逼近阶段高点。在高难度、高能耗持续叠加的背景下，矿工利润受到挤压，使算力在高位区域内出现短期调整，但整体趋势仍表现稳健。

周度比特币网路哈希率资料

截至11月21日，全网算力达到1.05ZH/s，挖矿难度为152.27T。预计下一次难度调整将在11月27日 进行，预估下跌2.28%，调整后难度约为148.79T。

比特币挖矿难度数据

比特币哈希价格指数

从单位算力每日收益（Hashprice）的角度观察，Hashrate Index 数据显示，截至2025年11月21日，Hashprice 为 36.19美元/PH/s/天。本周 Hashprice 与比特币价格走势基本一致，表现为高位回落后修复趋势：

●    11 月 14 日：本周高点 41.37美元/PH/s/天

●    11 月 21日：本周低点 35.99 美元/PH/s/天

Hashprice 的波动核心受比特币价格与交易需求驱动，受比特币价格回调、链上需求降温 影响，矿工收益多次反弹无力。全网算力持续走高，也进一步压缩了单单位算力带来的利润空间。尽管周末出现小幅修复，但整体仍未重回周初水平。短期内矿工端的 收益压力依然存在，挖矿生态进入更注重效率与成本控制的阶段。整体而言，展现出一定的韧性。结合 Hashprice 的走势来看，矿工收益在短期内出现一定波动，整体呈现下行趋势，矿工盈利空间正受到一定程度的压缩。

Hashprice数据

 

4、政策和监管新闻

日本正考虑新的加密货币规则，推行加密交易

11月17日消息，据《朝日新闻》报道，日本监管机构拟允许银行和保险公司通过其证券子公司向存户及保单持有者出售加密货币，同时将加密交易收益税率降至约 20%。

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美国参议员敦促 IRS 重新审视加密货币质押奖励税收政策

11月19日消息，印第安纳州共和党参议员托德·杨致信财政部长斯科特·贝森特，敦促美国国税局 (IRS) 重新审视和考虑 2023 年关于加密货币质押奖励税收处理的指导意见。

作为参议院财政委员会成员，杨参议员质疑现行规定要求加密货币持有者在 “收到” 质押奖励时纳税，而非在 “出售” 时纳税的合理性。质押是指加密货币持有者锁定其资产以支持区块链网络运行并验证交易的过程。贝森特目前同时兼任 IRS 代理专员，对此政策有直接审查权。监管环境可能变得更清晰。

 

英国与巴塞尔委员会推进银行对稳定币资本权重新规则

11月20日消息，Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) 计划自 2026-01-01 起，对银行持有的数字资产包括稳定币设定 1250% 风险权重。

英国央行已修改其稳定币监管计划，允许部分资产为短期英镑政府债券等，以缓和严格要求。

银行体系中与稳定币相关的合规成本可能大幅上升；稳定币发行者、加密平台需关注银行合作伙伴的风险态势。

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5、比特币相关新闻

“全球企业与国家比特币持仓情况（本周统计）”相关内容 搜集和整理

1.Avenir Group 比特币 ETF 持仓升至 11.89 亿美元再创新高

11月15日消息，据 SEC 13F 文件披露，李林旗下家族办公室 Avenir Group 于 2025 年第三季度持有 1,829.7 万股 BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)，持仓市值达 11.89 亿美元，较上季增长约 18%，并已连续 5 个季度稳居亚洲最大机构持有人。

2.德国上市公司 aifinyo 增持 2 枚 BTC，当前比特币持有量约 30.9 枚

11月16日消息，德国上市比特币财库公司 aifinyo 宣布以均价 90,075 欧元增持 2 枚比特币，目前其比特币持有量约为 30.9 枚，Q4 比特币收益率为 7.01%，该公司表示拟在 2027 年之前购买 1 万枚比特币。

3.机构购买量创下新高，机构资金正积极进入比特币市场。

11月17日消息，Bitcoin Magazine 报道：2025 年第三季度，机构共购买约 944,330 枚比特币，使其持仓总量超过 380 万枚，价值约 US$435 十亿。

4.数据：过去 30 天机构 BTC 持仓增持超 5 亿美元

11月17日消息，据 Bitcoin Treasuries 数据，过去 30 天内，机构持有的 BTC 储备增持了价值超过 5 亿美元的 BTC。

5.方程式新闻创始人增持 BTC，并看多未来几个月市场表现

11月17日消息，方程式新闻创始人 Vida 在其个人频道发文称，增持了一些 BTC 作为长期投资，以及增持了某个小市值 meme 币作为几个月的短期投机。Vida 称目前看多加密市场在未来几个月的表现，因为美股跌也不会跌得太惨烈。加密市场跌成这个样有些过度恐慌。BTC 目前处于 1 周 supertrend 指标的支撑上，这个指标大概是这轮牛市最有效的支撑。

6.萨尔瓦多增持 1090 枚 BTC，总代持仓达 7474.37 枚

11月18日消息，据萨尔瓦多财政部网站数据，萨尔瓦多增持 1090 枚 BTC（1 亿美元），目前其比特币持仓达 7474.37 枚，价值超 6.86 亿美元。

7.英国上市公司 B HODL 增持 2 枚比特币，总持仓达 155 枚

11月18日消息，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，英国上市公司 B HODL (股票代码：HODL) 增持 2 枚比特币，目前该公司总计持有 155 枚 BTC。

8.Hyperscale Data 比特币持仓增至约 332.2 枚并拨出 4125 万美元用于增持

11月19日消息，纽交所旗下 NYSE America 上市的 Hyperscale Data 宣布通过旗下子公司 Sentinum 已持有 332.2516 枚比特币（包括在公开市场上收购 283.3468 枚比特币和其比特币挖矿业务中获得的约 48.9048 枚比特币），同时还拨款 4,125 万美元现金用于在公开市场上继续购买比特币。

9.特朗普盟友Brandon Gill再度加仓比特币及 IBIT

11月19日消息，美国众议员、特朗普盟友 Brandon Gill（德州共和党）再度大额加仓比特币。据最新议会交易披露，他于 10 月 20 日买入 10 万至 25 万美元 BTC，并在 10 月底增持 1.5 万至 5 万美元的贝莱德比特币现货 ETF IBIT。Gill 是今年国会中最积极增持 BTC 的议员之一，自 1 月上任以来已累计购入高达 260 万美元比特币

10.美国德州议员 Brandon Gill 增持约 30 万美元 BTC 及比特币 ETF

11月20日消息，据 Bitcoin News 报道，美国德克萨斯州共和党众议员 Brandon Gill 披露其在资产组合中增持了价值高达 30 万美元的比特币及比特币 ETF。

CryptoQuant 创始人：资金仍在流入比特币，市场随时可能反弹

11月15日消息，CryptoQuant 创始人兼首席执行官 Ki Young Ju 在 X 平台发文表示，只要资金持续流入，比特币就不是熊市，目前资金仍在流入比特币。如果 OG 鲸鱼停止抛售且宏观市场情绪发生逆转，比特币随时可能反弹。

Ki Young Ju 此前指出：6-12 个月前进入比特币市场的投资者成本基础接近 9.4 万美元，除非跌破该价格水平，否则不认为已进入熊市周期。

比特币交易量激增，市场参与度极高

11月17日消息，分析公司 IntoTheBlock 的链上数据显示，比特币交易量在 11 月 15 日激增至 456 亿美元，创下一个月以来的最高点。同期约有 51.6 万枚比特币移动，显示尽管价格下跌，市场参与度仍然较高。

机构比特币买盘激增：4.05 亿美元逢低购买表明信心强劲

11月17日消息，最近的数据显示，在市场下跌期间，机构比特币购买浪潮很大，价值超过 4.05 亿美元的 BTC 从主要交易所转移到托管解决方案。这一战略举措表明，尽管存在短期市场波动，但对比特币的长期价值主张充满信心。

“穷爸爸富爸爸”作者：我不信华尔街，真金白银和比特币才是真资产

11月18日消息，“穷爸爸富爸爸”作者 Robert Kiyosaki 在社交媒体发文表示，巴菲特称比特币不是投资而是投机行为，并预测泡沫破裂将重创比特币投资者。但巴菲特销售的股票、债券等华尔街资产同样存在崩盘风险，目前日本和中国央行正在抛售被视为“最安全投资”的美国国债。

Kiyosaki 称自己持有金矿、金银币以及 Bitcoin 和 Ethereum，原因是不信任美联储、美国财政部和华尔街。他将真实黄金白银归类为“上帝的货币”，将 Bitcoin、Ethereum 等归类为“人民的货币”，将美联储和政府发行的货币归类为“虚假货币”。他强调更信任区块链技术胜过传统会计师事务所，并表示绝不投资黄金 ETF、白银 ETF 或比特币 ETF 等“虚假资产”。Kiyosaki 认为，由于 Bitcoin 总量限制在 2100 万枚，而政府货币可无限印刷，因此随着美元购买力下降，Bitcoin 价值将上升。

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捷克央行成为全球首家直接持有比特币的中央银行

11月19日消息，捷克国家银行宣布购买比特币及其他数字资产，启动价值100万美元的试验性数字资产投资组合。这使其成为全球首家公开将比特币纳入资产负债表的央行，此举用于检验相关金融操作流程，象征意义重大，也体现出官方对加密货币的探索认可。

肯尼亚首部加密货币法案实行后内罗毕商场出现比特币 ATM 机

11月20日消息，据 Cointelegraph 报道，肯尼亚实施首部综合加密货币法律数日后，内罗毕多家大型购物中心出现了品牌为 “Bankless Bitcoin” 的 ATM 机，为当地居民提供现金兑换加密货币服务。

据悉，肯尼亚于 11 月 4 日实施《2025 年虚拟资产服务提供商法案》，这是该国首个针对钱包运营商、交易所、托管机构等加密平台的正式许可框架。

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阿联酋主权基金 Al Warda 称比特币与黄金同等重要，预计将长期持有

11月20日消息，据 The Bitcoin Historian 引述彭博社消息，阿联酋主权财富基金 Al Warda 表示比特币正 “与黄金一道扮演重要角色”，并称 “预计将长期持有” 比特币资产，显示其战略性配置态度。

英伟达财报超预期，比特币矿业股盘后大涨

11月20日消息，据 The Block 报道，Nvidia 公布第三季度收入达 570 亿美元，第四季度收入预期超分析师预测，刺激其股价盘后上涨 5%。这一强劲业绩带动比特币价格回升至 91,000 美元附近，同时推动加密货币矿业股大幅上扬。

Cipher Mining 领涨，盘后上涨超 13%；IREN 紧随其后上涨约 10%；Bitfarms、TeraWulf 和 CleanSpark 也有显著涨幅。值得注意的是，多家比特币矿商正积极转型 AI 基础设施业务，如 IREN 与微软签订 97 亿美元 AI 云协议，Cipher Mining 与 AWS 达成 55 亿美元 AI 托管协议。