期权市场进入新范式：2026 H1 格局演变与关键特征

作者：momo，ChainCatcher

引言

2026 年，加密期权市场迎来了一次重要的格局变化。长期占据主导地位的 Deribit 市场份额首次出现明显回落，加密 CEX 平台持续扩大影响力，Bybit 交易量及份额跃居全球第二，市场竞争正从“一家独大”逐步演变为“一超多强”。与此同时，黄金（XAUT）等新品类期权陆续上线，也意味着期权产品开始突破加密原生资产的边界，探索更广泛的资产类别。

尽管目前期权交易量仅占整个加密衍生品市场约 2.4%，仍属于相对小众的赛道，但从竞争格局、用户结构到产品创新来看，市场已经进入新的发展阶段。本报告基于 CoinGlass 等平台期权数据，从市场规模、竞争格局、交易平台表现及产品创新等多个维度，对 2026 年上半年加密期权市场的发展情况进行梳理。

核心观点与数据

• 市场规模展现韧性，仍处于高成长期。 2026 年上半年期权全市场交易量 8,675 亿美元，较 2025 年同期增长 12%；月均 OI 约 425 亿美元，与 2025 年上半年基本持平。但期权占整个加密衍生品市场比例仅约 2.4%，远低于传统金融市场权益类衍生品水平，增长空间仍然广阔。

• Deribit 垄断松动，市场进入"一超多强"。 Deribit 份额从 2025 年的 66.2% 降至 41.8%，加密 CEX 三大平台合计 49.1%，两者已近乎平分秋色，市场从单极主导走向多元竞争。

• Bybit 交易量份额跃居第二，零售端成为增量主力。 Bybit 份额从 9.3% 跃升至 22.4%，用 12 个月提升了近 20 个百分点。其 Volume/OI 比率高达 20.7，零售流量层的规模已不容忽视。

• 不同期权市场竞争格局分化。 BTC 期权 Deribit 仍占 55.3% 保持领先；ETH 期权 Bybit 以 38.0% 位居第一；SOL 期权 Deribit（50.0%）与 Bybit（40.0%）形成双强格局，Binance 以 10.0% 位列第三。

• 品类扩展打开新空间，RWA 赛道值得观察。 XAUT（黄金）期权上线，表明期权工具开始向加密资产之外延伸。如果黄金等真实世界资产的期权产品能够跑通，市场空间将从"加密期权"扩展至更大的跨资产衍生品市场，竞争维度也将随之升级。

一、加密期权市场概览

1、加密期权市场展现韧性，仍处于成长期

2026 年上半年，全球加密期权市场累计交易量达 8,675 亿美元，月均约 1,446 亿美元。

相比 2025 年同期（7,746 亿美元）增长约 12%。如果将时间拉长来看，增长趋势更加明显，2024 年上半年，全市场交易量仅为 4,912 亿美元；到 2025 年下半年已达到 1.25 万亿美元，一年多增长超过 150%。

从资金沉淀来看，2026 年上半年全市场月均未平仓合约（OI）约 425 亿美元。虽然较 2025 年下半年高峰有所回落，但与 2025 年上半年基本持平，说明市场经历上一轮行情降温后，资金规模依然维持在较高水平。

虽然市场规模持续扩大，但与整个加密衍生品市场相比，期权仍然属于"低渗透率"产品。

2025 年全年，加密期权累计交易量约 2.03 万亿美元，而同期整个加密衍生品市场交易量约 85.7 万亿美元，期权交易量占比仅约 2.4%。相比传统金融市场中，股票及指数期权通常占据衍生品交易的重要组成部分，加密期权仍处于发展的早期阶段。

这意味着，目前行业竞争更多是在增量市场中展开，而非存量市场的零和竞争，未来仍具有较大的渗透空间。

2、增长结构开始变化：BTC 依然主导，但新兴市场正在崛起

从不同资产来看，BTC 仍然是加密期权市场的绝对核心。

2026 年上半年：

• BTC 期权交易量 6,658.5 亿美元，占比 76.8%

• ETH 期权交易量 1,987.3 亿美元，占比 22.9%

• SOL 期权交易量 28.7 亿美元，占比 0.33%

但相比市场规模，更值得关注的是增长来源正在发生变化。

BTC 仍然贡献绝大部分交易量，ETH 的市场份额持续提升，而 SOL 等新兴资产增长速度更快。2026 年上半年，SOL 期权交易量较 2025 年同期增长超过 7 倍，虽然目前规模仍然有限，但反映出市场需求正逐步从 BTC 向更多资产扩散。

这意味着，本轮期权市场增长已不再完全依赖 BTC，而开始进入多资产发展阶段。

3、值得关注的新信号：BTC 与 ETH 的期权生态开始分化

除了交易规模之外，不同资产的期权市场成熟度也开始出现明显分化。

2026 年上半年，BTC 的期权/合约持仓比长期维持在 80%-90% 区间，意味着期权已经成为 BTC 衍生品市场的重要组成部分，无论是风险管理还是交易策略，都拥有较成熟的市场基础。

相比之下，ETH 的这一比例已下降至 15%-25%。虽然 ETH 期权交易量仍保持增长，但整体衍生品交易仍以永续合约为主，期权生态仍处于相对早期的发展阶段。

这种分化说明，不同资产的期权市场正在进入不同的发展阶段，也意味着未来各交易平台在不同币种上的竞争格局，可能并不会沿着相同路径演进。

二、加密期权市场迈入新竞争格局

经过过去两年的快速增长，加密期权市场不仅规模扩大，竞争格局也开始发生变化。

长期以来，Deribit 凭借流动性和机构客户优势，一直占据绝对领先地位。但进入 2026 年后，随着加密 CEX 平台持续发力，市场份额开始出现近年来最明显的一轮重新分配。

1、Deribit 垄断格局出现松动，Bybit 份额跃居第二

从交易量来看，Deribit 仍居首位，但垄断地位已明显松动。2026 年上半年份额 49.3%，意味着全市场近半数交易量仍流经这家老牌期权平台。然而回顾过去 12 个月，Deribit 的份额从 2025 年 7 月的 66.2% 一路下滑，2025 年 10 月虽反弹至 66.5%，此后却再未回到 60% 以上，2026 年 4 月首次跌破 50%，6 月降至 41.8%。这一趋势表明，Deribit 长期以来的绝对垄断正在被侵蚀。

Bybit 是格局变化中最突出的变量。 2026 年上半年份额 22.4%，排名跃居第二。其份额增长并非渐进式，而是呈现阶梯式突破：2025 年 8 月 9.3% 首次超过 Binance；2025 年 12 月从 10.6% 跳升至 17.9%，一举超过 Binance 和 OKX，成为加密 CEX 内部第一；此后继续攀升，2026 年 6 月达到 27.7%。这意味着，Bybit 用 12 个月时间将市场份额提升了近 20 个百分点。

Binance（13.4%） 和 OKX（13.3%） 份额接近，但过去 12 个月均未形成趋势性突破。CME 从 2025 年 7 月的 4.1% 降至 1.7%，是同期份额流失最严重的平台。

从竞争格局演变看，Deribit 占据全市场 49.3% 的份额，CEX 三大平台合计 48.9%，两者已近乎平分秋色，期权市场从 Deribit 单极主导，演进为 “一超多强”的格局。

2、BTC、ETH、SOL：不同期权市场竞争格局出现分化

将数据拆解到几大币种期权层面，不同交易所的优势领域差异明显。

BTC 期权方面，Deribit 以 55.3% 的份额保持领先，仍是 BTC 期权流动性最集中的平台。Bybit 以 17.7% 排名第二，OKX 和 Binance 分别为 12.8% 和 12.5%，CME 仅 1.7%。Deribit 在 BTC 期权上的护城河依然深厚，尚未被实质性动摇。

ETH 期权方面出现了决定性变化。Bybit 以 38.0% 的份额位居第一，首次在单一核心品种上超越 Deribit（29.0%），Binance（16.3%）和 OKX（15.1%）位列三四，与前两名有部分差距。CME 以 1.7% 的份额亦有参与。

SOL 期权方面，Deribit（50.0%）与 Bybit（40.0%）形成双强格局，Binance 以 10.0% 位列第三。从月度趋势看，Bybit 自 2 月起多个月份的份额已超过 Deribit。

总的来说，Deribit 在 BTC 期权上仍具压倒性优势，但在 ETH 和新兴品种上，竞争格局已发生实质性改变。Deribit 和 Bybit 在三个主要品种上均稳居前两名。

3、资金沉淀与用户结构：机构与零售呈现差异化格局

交易量反映流量，未平仓合约（OI）反映资金深度。两者结合看，各平台的用户结构差异显著。

Deribit 以 80.5% 的 OI 份额与 49.3% 的交易量份额形成巨大落差，Volume/OI 比率仅 2.1。这意味着 Deribit 聚集的是长持仓周期、低换手率的资金，机构客户的策略性持仓是主要构成。

Bybit 呈现完全相反的形态。20.7 的 Volume/OI 比率是五家交易所中最高的，22.4% 的交易量份额对应仅 3.7% 的 OI 份额。用户开平仓频繁、单笔持仓规模小、资金停留时间短，这是零售高频交易者的典型结构。

两者的差异并非优劣之分，而是服务不同客群的必然结果。用户侧数据进一步印证了这种用户结构分化趋势。2026 年上半年，据 Bybit 披露，期权日均活跃交易用户（DAUT）稳定在 6,000-9,800 区间；月度 Taker Volume 均值超过 300 亿美元。高 DAUT 与高 Taker Volume 的叠加，说明其 22.4% 的交易量份额并非机构做市商对倒，而是零售用户真实交易行为的累积。

Binance 的 Volume/OI 比率为 11.8，OKX 为 5.7，两家均处于 Deribit（2.1）与 Bybit（20.7）之间的中间区间。过去 12 个月，两者的 Volume/OI 比率均未出现明显偏移，定位相对稳定。

11.8 的换手率意味着 Binance 用户的持仓周期明显短于 Deribit 和 OKX，更接近 Bybit 的高频特征。这一比率与 Binance 庞大的合约用户基础可能有关。

5.7 的换手率在 CEX 中处于偏低水平，更靠近 Deribit 一侧，说明 OKX 期权用户中专业交易者和机构的占比相对更高，持仓周期更长，策略上更倾向于组合持仓和风险管理类操作。

另一个值得注意的变化趋势是，Bybit 是上半年唯一 OI 持续增长的平台，从 1 月 15.4 亿升至 6 月 17.7 亿，增幅 15%。同期 Deribit 的 OI 从季度峰值回落，CME 则遭遇腰斩。Bybit 的 OI 增长幅度方向与其他平台相反，说明其零售用户基数扩大后，OI 的积累效应开始显现。

三、案例拆解：如何在 Deribit 主导的市场中突围？

期权市场天然具有马太效应，流动性越集中，做市商报价越优，深度越好，用户和资金进一步向头部集中。Deribit 过去多年维持在 60% 以上的市场份额，正是这一逻辑的体现。

但过去 12 个月，这一格局被打破，而 Bybit 是过去一年期权市场份额增长最快的平台。以下以其为案例，从产品定位、用户转化、机制设计、品类延伸四个维度，分析其在 Deribit 主导的市场中实现份额增长的具体路径。

1、差异化竞争，避开 Deribit 的优势市场

Deribit 自成立以来一直定位于专业交易员和机构客户。这套产品逻辑在 BTC 期权上运行顺畅，但客观上形成了一道零售用户难以跨越的门槛：合约面额大、保证金要求高、交易界面复杂、需要学习专业术语才能有效操作。

Bybit 的切入逻辑是，期权本身可以同时容纳专业用户和普通用户，关键在于如何设计产品。它保留了欧式期权、全行权价合约等专业功能，同时在前端做了几项针对性调整：降低最小交易单位、提供策略模板而非让用户自行组合、放宽保证金门槛。

2、合约用户的迁移

期权和合约在用户需求上有天然的承接关系。一个持有合约多单的用户，在面临下行风险时，最直接的对冲方式是买入看跌期权。但传统上，Deribit 需要用户单独注册、单独入金、学习新的界面和操作逻辑，跨平台迁移的成本较高。

Bybit 的优势在于，它本身已是头部衍生品平台。据 CoinGlass 数据，2026 年 Q1 其合约总成交量占全市场约 10.6%，排名第三；OI 市占率约 13.8%，排名第二。全球超 8,000 万注册用户中，合约用户可以直接在账户内访问期权板块，不需要重新开户、不需要划转资金、不需要适应新的界面逻辑。这种 “使用合约 → 使用期权”的迁移路径，大幅降低了用户的决策成本。

这意味着，Bybit 期权业务的增长并非凭空获取新用户，而是对存量合约用户需求的挖掘，它拥有一个成熟衍生品生态作为基础，获客成本天然低于从零获取新用户。

3、机制层面的"拆门槛"

Bybit 在产品机制上做了一系列调整，本质上是在解决同一个问题：把机构级产品的门槛逐层拆解，降到一个普通交易者可以接受的程度。

首先，Bybit 的 UTA 统一账户允许同一账户内的资金在现货、合约、期权之间自由调配，对冲操作可以在一个账户内完成，提升了交易体验。

其次是保证金效率。传统模式下每张合约单独计保，即使持有价差组合也无法享受保证金减免。Bybit 的组合保证金制度支持期权组合的保证金抵扣，对资金规模有限的零售用户来说，同等资金可以支持更多的策略组合。

此外，结算币种方面，过往加密期权平台长期以 BTC、ETH 币本位结算，用户在判断标的涨跌的同时，还需承担结算币本身的价格波动风险。Bybit 于 2025 年 2 月全面迁移至 USDT 本位，收益核算方式更直观，也更接近合约用户的习惯。

这三项改动单独看都不复杂，但叠加之后的效果是：期权从“需要专门学习的专业工具”变成了“账户里顺手就能用的功能”。当一个合约用户在账户里就能直接操作期权时，尝试意愿会显著提高。

4、品类扩展，寻找新的增长空间

XAUT（黄金）期权是 Bybit 在 2026 年上线的产品，也是唯一一家在 BTC/ETH/SOL 之外主动扩展底层资产类别的期权平台。

Bybit 虽然从零售端突围，但 XAUT 期权的上线表明，其野心已不止于加密资产本身。

这一步的意义不在于 XAUT 期权本身的交易量规模，而在于它跳出了“在 Deribit 的主场竞争”的框架。RWA 资产的衍生品需求长期由传统金融市场满足，加密期权平台此前几乎无人涉足。如果一个平台能够在加密资产之外，将期权工具延伸到黄金等更广泛的资产类别，它所面对的市场空间就不再是"加密期权市场"这个有限盘子，而是一个更大的跨资产衍生品市场。

目前这一方向仍处于早期阶段，但它提供了一个可观察的视角：在 Deribit 主导的加密期权市场之外，是否存在一条通过品类扩展实现增量获客的路径。

结语

2026 年上半年，加密期权市场呈现两个核心变化。

第一，垄断格局被打破。 这也是过去 12 个月最重要的一次结构性变化。Deribit 交易量份额首次跌破 50%，CEX 平台合计份额与 Deribit 基本持平。市场从 Deribit 单极主导演变为一超多强格局。Deribit 仍保有深度和定价权，但流量端的增量已明显流向 CEX 平台。这一趋势在 BTC、ETH、SOL 三个品种上均已得到验证，单一平台垄断全品种的局面正在被逐个击穿。

第二，零售端成为增量主力。 统一账户、USDT 结算、组合保证金等产品改造降低了期权参与门槛。期权不再是机构专属工具，而是正在演变为更广泛用户可及的基础设施，Bybit 是这一趋势中数据表现最明显的平台。

展望期权下一阶段，市场增长逻辑可能进一步从“零售渗透”向“资产品类扩张”演进。一个值得关注的信号是，Bybit 开始将期权工具延伸至 XAUT 黄金期权等 RWA 赛道，这类真实世界资产的衍生品需求长期由传统金融市场垄断，加密期权平台此前几乎无人涉足。

如果这一方向跑通，相当于打开了传统资产与加密资产之间的通道，整个可交易池将从加密原生资产扩展至更广泛的真实世界资产，市场空间被进一步放大。随着更多 RWA 资产期权陆续引入，可触达的用户群体越大，届时市场格局有望迎来新一轮洗牌。