Strategy 创始人：比特币的下一个 10 年

作者：Michael Saylor

编译：佳欢，ChainCatcher

未来十年，比特币最大的进化将来自两件事：协议层极少改变，以及在其他所有领域越来越重要。

基础层将更加坚固。 资本市场将更加深化。 应用生态将不断扩展。 机构资金将持续入场。 世界将建立在比特币之上。

比特币不是科技股，不是支付公司，也不是为了堆功能而竞争的软件平台。它是一个货币网络。它的目的不是快速行动、打破陈规，而是缓慢行事、绝不崩坏。

这个区别，将定义未来的十年。

比特币是数字资本

比特币已经打赢了第一场关键之战。世界越来越清楚地认识到，比特币就是数字资本：稀缺、持久、便携、可分割、可编程，并且能在全球范围内转移。

比特币最强的形态，不是"取代所有支付通道"。最强的形态是"成为中立、全球、稀缺的资产，让资本、信用和商业都围绕它来组织"。

基础层不是为买咖啡这种小额支付优化的，而是为最终结算优化的。它是由能源、密码学、经济激励和全球共识共同守护的稀缺区块空间。

高价值结算属于基础层。 财资储备属于基础层。 抵押品结算属于基础层。 最终所有权转移属于基础层。

消费者支付、数字银行、借贷、信用、稳定价值工具和收益型产品，将围绕比特币、在比特币之上、与比特币相邻，并通过机构级接口连接比特币，一层层发展起来。

比特币依然是比特币。 世界在它之上构建。

四年周期变得不再那么重要

比特币减半永远重要，它是货币架构的一部分。每一次减半都会减少新增供应，巩固 2100 万枚上限的信誉。

但四年周期已不再是主导模型。

比特币如今太机构化、太全球化，流动性太强，也太深地嵌入了资本市场，已经无法再用简单的散户周期叙事来解释。供给端在持续收缩，需求端却在剧烈变化。

未来十年，比特币的走势将更少地由矿工产出驱动，更多地由资本流动驱动。

ETF 资金流。 企业储备资金流。 主权储备资金流。 银行信贷资金流。 衍生品资金流。 保险资金流。 抵押品资金流。 结构化信贷资金流。 全球储蓄资金流。

减半收紧供应，资本流动设定增长轨迹。

这是比特币普及的下一阶段：不只是更多买家，更是更多资产负债表。

数字信用加速比特币普及

比特币是数字资本，数字信用则是这种资本连接更广阔金融体系的方式。

资本市场需要久期、收益、信用、抵押、期限转换、风险管理和收入型产品。比特币本身给了世界一种更优的资本形式，而以比特币为支撑的金融产品，让这种资本能在全球经济里流转。

数字资本转化为数字信用。 数字信用转化为数字货币。 数字货币成为比特币与全球经济之间的接口。

这不会削弱比特币，反而会强化它。

黄金是在银行、资本市场、信贷工具和结算系统围绕它发展后，才变得更有用的。

房地产是在抵押贷款、REITs、资产证券化、保险和信贷市场围绕它发展后，才变得更有用的。

股票是在交易所、指数基金、衍生品、保证金系统和托管网络围绕它发展后，才变得更有用的。

比特币会走同样的路，只是更快，而且是在一个全球数字网络上。

下一波普及不会只是个人买币。它会包括个人、企业、银行、基金、保险公司、养老金、主权国家，以及把比特币当作资本来用的信贷市场。

接口将成为主战场

每个人都想要比特币的属性，但不是每个人都想和它保持同样的关系。

有些人持有私钥。 有些人持有 ETF。 有些人通过银行持有。 有些人通过公司持有。 有些人把比特币当抵押品。 有些人拥有以比特币为支撑的信贷。 有些人使用以数字信用为支撑、进而以比特币为支撑的数字货币。

这些接口都很重要，但它们并不相同。

自我托管捍卫主权，机构托管扩大准入，ETF 简化配置，银行创造信贷，公司发行证券，矿工保护网络，节点执行规则，持有者分配资本。

未来十年真正的悬念，不再是比特币能否活下来——它已经活下来了。悬念在于：对比特币的经济敞口，能否始终和真实的比特币挂钩，还是世界会造出太多"纸面比特币"。

托管很重要。 透明度很重要。 准备金证明很重要。 风险管理很重要。 资本结构很重要。 交易对手风险很重要。

协议本身可以保持稳健，而它周围的金融系统却可能制造杠杆、不透明和周期性危机。比特币消除不了人类的错误，它只是把错误暴露出来。

协议变得越来越难更改

比特币的免疫系统，是硬共识。

这不是弱点，而是它力量的源泉。

手续费为区块空间定价。 节点制定策略。 矿工打包区块。 持有者分配资本。 协议的更改需要压倒性的共识。

比特币最重要的特征，不是它容易升级，而是它无法被随意更改。

未来十年，比特币的基础层会变得更保守，而不是更开放。更改协议的举证门槛会不断抬高。任何引入系统性风险、削弱去中心化、破坏货币完整性、扩大政治攻击面，或带来不可接受的意外后果的提案，都会遭到抵制。

这是健康的。糟糕的想法，应该在演变成会反噬自身的协议更改之前就夭折。

创新仍会继续，但会向边缘迁移：钱包、托管、闪电网络、侧链、分层协议、机构结算、抵押系统、数字信用和数字货币。

基础层将成为最终结算的法庭。

比特币的未来，取决于世界能否在围绕它创新的同时，不伤害它的根基。

挖矿成为能源基础设施

比特币挖矿会变得更专业、更机构化，也和能源市场结合得更深。

挖矿是数字安全与物理能源之间的桥梁。它把电力转化为货币安全，创造出一个地理位置灵活、可中断、受经济纪律约束的全球能源市场。

最强的矿工，不再只是拥有最好矿机的人，而是那些拥有最好电力合同、最好资本结构、最好财务战略、最好电网关系，以及在剧烈波动下最能把能源变现的人。

随着区块奖励下降，手续费会越来越重要，区块空间会越来越值钱。采矿业会越来越不像一个业余科技领域，而越来越像一个战略性的能源、基础设施和资本市场产业。

比特币挖矿将保障网络安全、稳定能源需求、把闲置或被限制的电力变现，并推动全球去认真讨论货币与能源的关系。

风险真实存在

比特币最大的风险，不是消失。

最大的风险是：糟糕的想法损害它，托管机构让它变得不透明，杠杆扭曲它，或政治参与者试图控制通往它的接口。

第一大风险是协议腐坏。比特币的货币完整性依赖硬共识。对基础层的更改应当极其罕见、经过仔细审查，只有在获得压倒性共识后才被采纳。

第二大风险是纸面比特币。如果中介机构造出的比特币权益要求超过了真实的比特币数量，市场就会遭遇周期性信用危机。协议会活下来，但投资者仍可能被杠杆、不透明和重复抵押所伤害。

第三大风险是托管中心化。如果大多数用户都通过少数几家银行、交易所、基金和 App 持有比特币，比特币本身依然稀缺，但用户体验会越来越需要许可。

第四大风险是监管俘获。政府也许改不了比特币，但它们可以监管交易所、经纪商、托管机构、矿工、银行、税务申报和能源获取。

第五大风险是手续费市场的不确定性。随着区块奖励减少，比特币需要一个持久的、高价值的手续费市场来维持长期安全。我相信，当比特币成为全球结算抵押品时，这个市场会发展起来，但过程绝不会是一条直线。

这些风险都不会让比特币归于无效。它们只是标明了我们接下来的工作。

未来十年

到 2036 年，我预计比特币会被更广泛地持有、更深地机构化、在政治上更重要、在金融上更深地融合，也被更强烈地捍卫。

它将是一种全球数字资本资产。 它将成为个人、企业、基金、银行和主权国家的储备资本。 它将成为数字信贷市场里占主导地位的抵押资产。 它将用于最终的高价值交易结算。 它将成为新型数字货币的锚定物。 它将支撑起一个不断生长的生态：信贷、收益、衍生品、保险、托管和结构化金融产品。

而基础协议的改变，极可能比围绕它建立的一切都要少。

这就是比特币的悖论。

世界想要数字资本。 世界需要数字信用。 世界会渴求数字货币。 世界会围绕比特币建立金融系统。

但比特币的任务，不是成为一切。

比特币的任务，是成为那个不会改变的东西。