CoinEx 2025 年度报告：四年周期不再，机构主导的加密时代航向何方

作者：CoinEx

核心摘要（In Brief）

CoinEx《2025 年度报告》指出，加密货币市场正在发生深层次的结构性转变。传统意义上的“四年减半周期”，正在机构资本的持续介入下逐步瓦解。

现货比特币 ETF 已将 BTC 转变为标准化资产配置的一部分**，使其从高波动的投机标的，演变为具备宏观储备属性的资产。

本报告系统分析了市场从“散户投机驱动”向“机构主导生态”的转型，并围绕 2026 年资产配置回答了六个关键问题。

CoinEx 的基准判断是：比特币在 2026 年有望达到 18 万美元。但同时明确指出，广义山寨季已不复存在——未来的流动性只会流向那些具备真实采用、商业模式清晰的“蓝筹幸存者”。

散户投资者必须采用**“双轨策略（Double-Track Strategy）”：

一方面以 BTC、ETH 及合规收益产品为核心，顺势“搭乘”机构资金；另一方面在体量较小、机构尚未全面覆盖的链上细分领域中寻找 Alpha。

DeFi 已进入以利润为核心的新阶段，重点转向类似股权分红机制的 Fee Switch 协议。

在 AI × Crypto 领域，真正可持续的优势不在于“买 AI 币”，而在于使用 AI 工具——通过 AI Agent 与 “Vibe Coding”，将散户升级为具备生产力杠杆的“超级个体”。

2026 年的市场，将奖励确定性现金流、结构性采用与技术杠杆，而非单纯的波动性押注。

一、市场判断：整体加密市场将走向何方？

四年周期正在发生结构性崩解

过去被广泛验证的“减半四年周期”正在失效。

历史周期中，减半后往往由散户情绪推动，形成抛物线式上涨与深度回撤；而在 2025 年，比特币于 10 月接近 12.5 万美元后回落至 9 万美元以下，并未出现过度投机或狂热情绪。

提前获利了结与情绪克制，表明减半带来的供给冲击，在持续增长的需求面前影响正在减弱。

其根本原因在于机构吸收能力的显著提升。截至 2025 年底，现货比特币 ETF 的资产管理规模（AUM）已超过 1500 亿美元，资金来源涵盖企业、政府、捐赠基金、养老金及主权财富基金。

比特币的行为模式，正在向“新型储备资产”而非泡沫资产转变。

全球流动性仍是底层变量，但边际影响减弱

2026 年全球流动性将提供有限支撑。

市场预期美联储可能降息 50–75 个基点，而欧洲央行与中国央行保持谨慎，日本央行则逐步正常化。

自 2024 年 ETF 推出后，比特币与 M2 的相关性已明显减弱。

流动性提供“地板”，但真正推动上涨的，将是机构资金流入与监管进展。

2026 年或创新高，但“山寨季”不会回归

CoinEx 对市场持审慎乐观态度，预计在政策支持与机构需求推动下，比特币在 2026 年有望达到 18 万美元。

受宏观或地缘政治影响，20–30% 的回撤仍可能发生，但传统意义上的 70–80% 崩盘概率极低。从当前水平实现约 2 倍涨幅，是基准情景。

但广泛的山寨币上涨将不再出现。

散户疲劳、流动性碎片化、项目生命周期缩短，使得资金只会选择性流入具备真实采用、持续收入与盈利能力的项目。

二、机构 vs 散户：散户的机会在哪里？

散户仍然重要，但超额收益空间正在收窄。

依赖叙事与情绪的“简单 Alpha”正在消失，成功更依赖于结构理解与深度研究。

Beta 策略：锚定抗通胀资产与合规收益

比特币与以太坊正逐步成为抗通胀价值储存工具。

散户应以其作为组合核心，而非追逐极端倍数。

通过合规的收益产品（如质押 ETF、保险封装产品）“顺势搭乘机构资金”，是更稳健的方式。

监管环境的改善，将推动低波动、合规链上收益产品的发展。

RWA（真实世界资产）正在通过代币化国债构建“可编程无风险利率”。

选择标准应优先考虑合规性、生态成熟度、开发者留存与真实收入，而非价格炒作。

Alpha 策略：从情绪追逐转向链上精度

2025 年 10 月 190 亿美元的清算事件，标志着散户情绪顶部的终结。

高 FDV 项目、VC 解锁压力，构成估值陷阱；在缺乏散户接盘的情况下，拉盘成本急剧上升。

2026 年的 Alpha 需要“双轨策略”：

• 回避高 FDV、重解锁资产

• 偏好公平发行、自然需求驱动的项目

• 聚焦 PMF、经审计收入与执行能力

分析工具应从 CEX 情绪转向 Nansen、Glassnode、Santiment、Dune等链上工具。

散户的优势在于灵活性，可以更快轮动并跟踪聪明钱。

真正的 Alpha 存在于机构尚未覆盖的领域：

Web3 支付、垂直 AppChain（游戏、创作者）、新链早期流动性空窗期。

三、公链：散户在公链上的操作手册

在监管与机构资金流入下，头部 Layer 1 已成为“机构战场”。

但在高波动细分领域，散户仍具优势：Meme、AI、隐私、质押、挖矿。

当前竞争格局趋于稳定：

Solana、BSC、Base在流动性、开发者密度与执行效率方面领先，是散户参与的核心阵地。

散户参与路径

早期机会：ICO / IDO / Launchpad

通过优质 Launchpad，散户可获得筛选后的早期敞口。

Meme 币

社区驱动、高风险高收益，适合波动承受能力强的散户。

链上质押收益

质押与流动性挖矿在 2026 年有望持续跑赢传统金融利率，是 Beta 策略的重要补充。

四、TradFi × Crypto：下一阶段的融合方向

非线性演进路径：发行 → 代币化 → 永续化

代币化是核心驱动力，目前规模已超 180 亿美元（以国债为主），股票代币化约 6.7 亿美元。

下一步将扩展至私募信贷、股权与另类资产，BlackRock 的 BUIDL 等基金处于领先地位。

随后进入“永续化阶段”：

在代币化资产之上构建永续合约，并通过 AI 风控实现自动去杠杆。

更深层次的融合，将是原生链上发行股票与债券。

收益逻辑正在转变

机构级收益正在“民主化”。

如 Plume 等协议，通过链下资产为 DeFi 提供 4–10% 实际收益。

中心化交易所将围绕 AUM 激烈竞争，推出补贴型理财与类 TradFi 结构化产品。

五、DeFi：哪些赛道值得关注？

DeFi 已从实验阶段迈入利润导向阶段，资本向真实 PMF 与现金流集中。

新兴高增长赛道

预测市场与实时数据基础设施

2025 年周交易量突破 30 亿美元。2026 年将出现预测市场与传统衍生品结合的混合产品。

Intent 架构：Solver 革命

Intent DEX 规模达 1.2 万亿美元，通过 AI Solver 优化执行并消除 MEV。

竞争焦点转向算法效率。

核心投资池：具备真实价值捕获的协议

优先选择 Fee Switch协议（收入 > 排放）：

• 永续合约：Hyperliquid

• 聚合器：Jupiter

• DEX：Raydium、Aerodrome、PancakeSwap

• 其他：Pump.fun、SKY、Aave、Lido

回避无现金流的治理代币。

六、AI × Crypto：买币，还是用工具？

AI × Crypto 正走向分叉：

一条是“概念代币投机”，另一条是工具化、生产力路线。

机器经济的基础设施

协议如 x402 支持 $0.0001 以下、200ms 的 Agent 支付。

Web3 正成为物理 AI 与去中心化算力的关键基础设施。

战略转向：从概念投机到生产力 Alpha

区分真实 PMF（可验证推理、Agent 支付、去中心化 GPU）与营销叙事。

构建 AI 增强系统：

• 研究：Agent 聚合链上与情绪数据

• 决策：LLM 过滤噪音

• 执行：自动化套利、DCA 与风控

终极优势在于 “Vibe Coding”——用自然语言构建交易 Agent，使散户成为“超级个体”。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。请自行研究，作者不对任何损失负责。

关于 CoinEx

CoinEx 成立于 2017 年，是一家以用户为核心的获奖加密货币交易所。平台由全球领先矿池 ViaBTC 创立，是最早发布 储备证明（Proof of Reserves）、保障 100% 用户资产安全的交易所之一。

CoinEx 覆盖 200 国家与地区、1000 万 用户，支持 1400 加密资产，并发行生态代币 CET。

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