作者&编辑：Georgia Jansen

 

1、比特币市场

 

比特币价格走势 (2025/09/13–2025/09/19)

在过去的一周，比特币走势呈现出“横盘整理 → 回落并反弹 → 美联储议息后尝试突破”的节奏。核心驱动力来自于市场对美联储政策的预期变化以及 9 月 18 日实际落地的 25 个基点降息，再加上 ETF 资金流的消息与风险偏好的改善。全周主要运行区间大致在 114,400 美元至 117,910 美元之间。关键节点出现在 9 月 16 日，当日价格一度下探至 114,801 美元后迅速回升；以及 9 月 18 日，美联储宣布降息后，比特币飙升至周内高点 117,910 美元附近。

横盘阶段（9 月 13 日–9 月 15 日）

• 9 月 13 日：最高 116,292.4 美元，最低 115,207.3 美元，收于 115,924.9 美元

• 9 月 14 日：最高 116,165.6 美元，最低 115,158.3 美元，收于 115,314.6 美元

• 9 月 15 日：最高 116,723.2 美元，最低 114,412.2 美元，收于 115,362.1 美元

9 月 13 日，价格在 115,000 美元中段窄幅震荡，大致运行于 115,207–116,292 美元区间，收盘在 115,925 美元附近。9 月 14 日，波动区间进一步收窄，低点 115,158 美元被买盘承接，高点 116,166 美元附近遇阻。9 月 15 日，市场短暂跌破前期区间至 114,412 美元，但迅速拉升至日内高点 116,723 美元，最终收于与前两日接近的水平。整体来看，这三天的成交量相对较轻，符合 FOMC 前典型的“观望”格局。

驱动因素分析:

1. 政策观望与仓位调整: 由于 FOMC 议息临近，交易者普遍等待确认 25 个基点降息这一市场一致预期。CME FedWatch 工具显示降息为基准情境，限制了单边操作信心，促使市场维持区间震荡。
2. 宏观背景: 此前一周公布的美国通胀数据虽有分化，但整体并不令人担忧，“软着陆”叙事继续占主导，减少了在会议前提前加仓的紧迫性。State Street 每周宏观简报提到，服务业 PPI 同比降至 2.9%。
3. ETF 资金背景: ETF 资金流在周初并未形成一致方向，整体中性略偏多。至 9 月 15 日，SoSoValue 数据显示，当日比特币 ETF 净流入约 2.6 亿美元，但力度不足以立即打破震荡区间。

回落与反弹（9 月 16 日）

9 月 16 日，比特币一度跌破前几日支撑至 114,801 美元，因交易者在政策事件前减仓。但下探很快被强劲买盘接回，价格回升至 116,000 美元中段，并在当日最高触及 116,970 美元。与周初相比，当日成交量显著放大，显示低位有大量双向交易。

驱动因素分析：

1. 仓位清理与逢低买入：在议息前夕，部分投资者提前去风险，推动价格下探，但随即吸引逢低买盘。CoinDesk 指出，当日加密市场一度落后于美股，符合这种先跌后拉的走势。
2. ETF 资金支持：9 月 16 日数据显示，当天比特币 ETF 再度录得净流入，金额超过 2.9 亿美元，延续多日净流入趋势，为反弹提供了背景支撑。

议息前震荡（9 月 17 日）

9 月 17 日，波动加大，价格在 114,783 美元至 117,284 美元间来回拉锯，多次测试区间上下沿。成交量保持高位，收盘回到 116,000 美元中段，市场结构中性但蓄势待发。

驱动因素分析：

1. 事件风险主导：市场已基本消化降息预期，焦点转向前瞻指引和点阵图。CoinDesk 亚洲简报称，交易员在等待决议的同时关注流动性测试和代币解锁，促使价格横向震荡而非趋势延伸。
2. 预期管理：美联储预测显示 2025 年将进一步宽松，但市场仍等待鲍威尔讲话确认。整体格局是“降息已价内，口风未定”，有利于筑底。

 

议息后突破尝试（9 月 18 日）

9 月 18 日，美联储如预期降息 25 个基点后，风险偏好明显改善，比特币突破 117,000 美元关口，触及周内高点 117,910 美元附近，收于 117,277 美元。成交量高于周均水平，显示事件驱动下的资金跟进。

驱动因素分析：

1. 美联储落地 25 个基点降息：美联储将此定位为风险管理之举，背景是劳动力市场趋软。比特币在消息公布后迅速拉升，最高接近 117,900 美元。
2. 全球跟随效应：香港金管局同步下调基准利率 25 个基点，进一步强化全球宽松氛围，有利于风险资产。
3. 资金与情绪：尽管决议公布后 ETF 资金流动趋于谨慎，但比特币仍上行，说明政策催化与整体风险偏好改善的作用超过了短期资金观望。

总结

比特币本周整体先横盘观望，中期短暂下探并迅速反弹，议息前震荡蓄势，议息后突破尝试。最终在 114,400–117,910 美元区间完成运行，市场重心逐步上移。决议与风险偏好改善是主导因素，而 ETF 资金流虽有波动，但未对整体趋势构成破坏。截至周末，市场倾向偏多。

二、市场动态与宏观背景

资金流向

ETF 资金动态

本周，比特币现货 ETF 整体维持净流入格局，5 个交易日中 4 日为净流入，1 日为小幅净流出。根据 Farside Investors 的比特币 ETF 资金流追踪器，5 日合计净流入约 11.86 亿美元。走势显示，机构配置需求在议息周前后保持稳定，仅在中期短暂放缓：

9 月 15 日： 2.599 亿美元

9 月 16 日： 2.923 亿美元

9 月 17 日：−0.513 亿美元

9 月 18 日： 0.425 亿美元

 

ETF 资金流入 / 流出数据图表

在四个交易日净流入与一次相对较小的净流出支撑下，现货 ETF 继续作为机构与传统投资者配置比特币的主要渠道。9 月 12 日至 16 日的大额净流入显示，市场在 11.5 万美元附近区间依旧存在持续买盘兴趣；而 9 月 17 日的小幅净流出，更可能反映了投资者在美联储决议前的风险对冲，而非趋势性逆转。9 月 18 日恢复净流入，表明政策落地后需求依然稳健，使得本周整体资金流向仍然保持积极。

矿工流入创历史峰值

9 月 13 日，CryptoOnchain 指出，已实现的比特币矿工流入交易平台价值达 187 亿美元历史峰值，创下史上最大规模矿工持币转移。可能原因包括：

• 被迫抛售：运营成本和难度上升，部分矿工或进入“投降”阶段；
• 战略兑现：在阶段性高点套现利润，预防市场回调。

此举凸显供应侧压力，或限制比特币短期上行空间，并增加市场波动风险。

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链上资金流入刷新纪录

CryptoQuant CEO Ki Young Ju 指出，2024 年至今的 1 年半内，比特币链上资金流入总额达 6,250 亿美元，已超过 2009 年至 2024 年累计的 4,350 亿美元，显示资金规模显著加速。

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长期持有者大幅增持

9 月 17 日，CryptoQuant 数据显示，比特币录得 2025 年内第二大单日增持：共 29,685 BTC（约 34 亿美元） 通过场外交易流入长期持有者地址，表明大资金仍在逢低布局。

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交易所供应创 7 年低点

9 月 18 日，加密分析师 The DeFi Investor 指出，中心化交易所的比特币余额已降至 7 年低点，显示机构资金持续流入现货市场，持币向长期钱包集中。

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技术指标分析

相对强弱指数（RSI 14）

根据 Bitbo 数据，截至 2025 年 9 月 19 日，比特币 14 日 RSI 为 69.99，价格为 117,222.79 美元。这一水平刚好处于传统超买阈值 70 之下，显示短期动能依旧强劲，市场正在逼近超买区间，但尚未正式收于其上。

 

过去一周，RSI 呈上行趋势，最终收于接近 70 的高位，清晰表明随着价格逼近周内高点，多头压力显著增强。如果 RSI 能够持续收于 70 以上，通常会确认超买状态，并提高短期盘整或回调的概率。相反，如果 RSI 回落至 50–55 区间，而价格仍能保持稳定，则意味着动能的健康修复，而非趋势性破坏。

比特币 14 日 RSI 数据图表

均线（MA）分析

• MA5（5 日均线）：116,793 美元

• MA20（20 日均线）：113,812 美元

• MA50（50 日均线）：116,645 美元

• MA100（100 日均线）：112,035 美元

• MA200（200 日均线）：105,008 美元

• 当前价格（截至 2025 年 9 月 19 日参考值）：117,222.79 美元

 

MA5、MA20、MA50、MA100、MA200 数据图表

参考价格 117,222.79 美元 位于所有均线（MA5、MA20、MA50、MA100、MA200）之上。短期均线组合表现积极，MA5（116,793 美元）略高于 MA50（116,645 美元），且两者均远高于 MA20（113,812 美元）。

这一结构显示短期动能依旧强劲，交易者将 116,645–116,793 美元区间视为首个支撑带。中期趋势同样稳健，MA50 高于 MA100（112,035 美元）和 MA200（105,008 美元）。只要价格持续站稳 MA200 之上，长期趋势依旧坚定向多。

若价格能维持在 MA50 之上，则市场保持积极偏向；若日线跌破 MA5 与 MA50，则意味着短期动能或暂停，并可能回测 MA20 附近的 113,812 美元。

关键支撑与阻力位

支撑位：本周中段的回落后，买盘多次在 114,500–116,000 美元 区间防守。9 月 16 日，价格一度下探至 114,801 美元，随后快速反弹；9 月 13–15 日期间，多次回落至 115,200 美元附近均被承接，确认该区间存在持续买盘。随后，在 FOMC 后行情上冲后，约 116,000 美元 形成新的支撑，9 月 17–18 日价格多次回落至 116,000–116,200 美元区间时被买入，显示前阻力已转化为短期支撑。

阻力位：首个上方阻力出现在 117,300 美元，9 月 17 日价格在此遇阻。9 月 18 日美联储决议后，价格冲高至周内高点 117,910 美元，但未能站稳该位，确认 117,900–118,000 美元 区间为本周的主要阻力带。若能有效收于 118,000 美元上方，则为动能延续打开空间；若未能突破，则市场仍维持在区间内，116,000 美元为中枢，114,800–115,200 美元为下方关键防线。

综合分析

总体来看，本周比特币短期结构依旧符合“支撑逐步上移、阻力逐步收紧”的格局，但顶部已略有抬升。底部买盘依旧坚韧，首个防守带落在 MA50–MA5 区间（116,645–116,793 美元），次级支撑则是近期低点 114,800–115,200 美元。上方供应集中在 117,300 美元以及 117,900–118,000 美元。14 日 RSI 位于 69.99，显示动能强劲但接近超买，市场正处于区间收敛阶段，后续能否延续更取决于放量突破，而非单次冲高。

若多头能持续守住 116,600 美元一带，并将 117,300 美元转化为日线支撑，则有望冲击 117,900–118,000 美元，甚至短暂突破。若能有效站稳 118,000 美元，预计将开启新一轮上涨，同时 RSI 从超买区回落至中高位（60–65）也能为趋势延续释放空间。相反，如果多次在 117,900–118,000 美元遇阻，而 RSI 仍停留在 70 附近，则大概率会回调至 MA 区间（116,645–116,793 美元）；只有在流动性恶化或资金流转负时，才可能深度回测 114,800–115,200 美元。总体而言，市场仍偏向震荡上行，但能否确认突破，还需观察成交量能否持续放大，以及 ETF 与交易所资金流是否继续吸收获利了结的抛压。

市场情绪分析

截至 9 月 19 日，Crypto Fear & Greed Index 为 52（中性区间）。昨日为 51，上周为 50，上月为 53，显示情绪环比略有改善，但仍处于均衡状态而非亢奋。

在 9 月 13 日至 9 月 19 日这一周，CMC 图表上的情绪指数整体维持平稳，仍处于中性区间，即便价格测试区间上沿，也并未进入贪婪区间。这与技术面相符：价格逼近 117,900–118,000 美元阻力区，同时 RSI 升至 69.99，但情绪指数并未飙升至贪婪或极端贪婪。换句话说，动能有所提升，但市场情绪仍理性。

展望未来，若比特币能在日线上稳收 118,000 美元上方，并伴随现货成交量放大与 ETF 持续净流入，情绪指数有望提升至 中度贪婪（55–60 区间）。若突破受阻、价格回落至 MA50–MA5 区间（116,645–116,793 美元），则指数可能回落至 高 40 至低 50。目前来看，市场情绪仍然建设性但克制，这种状态通常有利于趋势延续，同时避免短期见顶风险。

Fear & Greed Index Data Image

宏观经济背景

货币政策更新：美联储降息 25 个基点

美联储在 9 月议息会议上宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间设定在 4.00%–4.25%，这是自去年 12 月以来的首次降息。声明中提到，美国经济增长放缓，就业增速减慢，通胀有所回升但“仍处于相对较高水平”，同时明确指出就业市场的下行风险正在增加。

较低的政策利率降低了风险资产的资金门槛，在没有被过度鹰派指引抵消的情况下，通常会带来更宽松的金融环境。本次会议的基调是“宽松中带谨慎”：降息支撑了风险偏好，但美联储避免对快速宽松路径作出提前承诺。对比特币而言，这通常意味着：

• 利率与美元传导：如果前端美债收益率回落、美元走弱，则比特币的风险溢价改善；反之，如果因“谨慎”基调导致收益率反弹，即使降息也可能限制比特币的上行空间。

• 流动性与资金流：更低的融资成本与改善的风险情绪，有助于推动现货 ETF 净流入和稳定币“干火药”资金流向比特币。任何突破行情能否持续，取决于 FOMC 之后这些资金流是否能重新加速。

• 波动路径：由于美联储明确表示将依赖数据，未来就业与通胀数据将直接影响市场预期。如果后续失业救济申领 /NFP 数据疲软，或通胀降温，则追加 25 个基点降息的可能性提高（部分机构，如野村，已预测年内将有更多次降息），而这种预期往往在历史上会支撑加密市场在第四季度的表现。

美联储主席鲍威尔新闻发布会实录图表

美国劳动力市场数据：初请失业金人数回落，就业依旧走软

截至 2025 年 9 月 13 日当周，美国初请失业金人数下降 33,000 人至经季调后的 231,000 人，扭转了前一周激增至 264,000 人的情况，并创下近四年来最大单周降幅。四周移动平均值降至约 240,000 人，持续申领人数降至约 192 万人。这一回落好于多数预测，部分抵消了此前德州相关的可疑欺诈导致的异常飙升。

结合 8 月仅增加 2.2 万非农就业岗位以及 4.3% 的失业率，整体来看，美国劳动力市场仍在边际走弱，而非重新加速。

本次初请数据的下降缓解了近期的衰退担忧，但并未改变就业市场逐步趋软的趋势。从实际意义上看，初请维持在 20 万至 25 万区间，为美联储启动宽松但保持谨慎基调提供了支撑。

通胀格局：PPI 转弱，CPI 仍然粘性较强

• PPI 数据：最终需求生产者价格指数 8 月环比下降 0.1%（7 月为 0.7%）。其中服务业环比下降 0.2%，商品环比上涨 0.1%。同比来看，PPI 上涨 2.6%。

•CPI 数据：消费者价格指数 8 月环比上涨 0.4%（7 月为 0.2%）。整体 CPI 同比上涨 2.9%；核心 CPI（剔除食品与能源）同比上涨 3.1%，环比上涨 0.3%。

总体来看，PPI 转弱而 CPI 依旧坚挺，使得通胀组合呈现“冷热不一”。8 月批发价格压力缓解，主要由服务业下降带动，但消费者端通胀仍维持坚挺，核心 CPI 同比保持在 3.1%，环比增幅 0.3%。

在操作层面，这一格局支持美联储启动降息，但也促使其在未来降息节奏上保持谨慎。对于市场和比特币而言，短期含义是：若生产端压力继续缓解、前端美债收益率回落，实际利率有望下行，从而利好风险资产；但若 CPI 迟迟不显著降温，则可能限制美联储政策的鸽派空间。

黄金价格自历史高点回落

现货黄金本周初创下历史新高，但在美联储降息 25 个基点并释放谨慎指引后，美元与美债收益率走强，令金价从高位回落。周三，现货黄金触及历史新高 3,707.40 美元 / 盎司，随后下跌近 1%，收于 3,658.25 美元。周四回落至 3,655.10 美元，周五徘徊在 3,646.23 美元 附近。美国 12 月黄金期货在周末大致报 3,678–3,690 美元 区间。SPDR Gold Trust 持仓下降 0.44%，显示部分资金流出。

美联储将此次降息定位为预防性操作，并避免释放激进宽松信号，这推动美元走强、美债收益率整体上升。该组合通常压制无收益资产（如黄金）的上行空间，因此在创纪录新高后，黄金进入盘整。

 

相关图表

美国国债收益率在美联储决议后走高

在美联储降息 25 个基点并强调“风险管理”定位后，美国国债收益率整体上行。至周四，10 年期美债收益率报约 4.10%，2 年期约 3.57%，显示市场正在定价更慢、更具条件性的宽松路径，收益率曲线出现温和的熊市陡峭化。

收益率温和上行的背景，短期内往往抑制比特币上涨速度，因为更高的贴现率支撑美元、同时提升风险资产的融资成本。尤其是当 10 年期收益率稳居 4% 上方时，这种压力更为明显。

美元走势疲弱

美元指数本周初表现疲软，9 月 16 日下探至 96.636，因市场押注美联储将走向更鸽派的宽松路径。然而，在决议公布后美元反弹：美联储虽降息 25 个基点，但并未暗示快速宽松；随后美国初请失业金人数回落的数据进一步支撑美元走强。9 月 18 日，美元指数回升至约 97.37，欧元跌至 1.1785 美元，日元贬至约 147.95 日元 / 美元。

这一走势呈现典型“过山车”模式：前期对激进宽松的预期压低美元，但谨慎的政策指引与更稳健的数据帮助美元回升。美元走强与美债收益率上行通常会限制比特币在阻力位附近的上行空间，因为这两者共同收紧全球金融环境并提高风险资产的贴现率。

算力变化

过去七天，比特币网络展现出典型的“周中冲高、周末回落再反弹”模式。整体算力主要在 0.9 ZH/s 至 1.2 ZH/s 区间波动，显示安全预算依旧处于高位，即便矿工会根据难度调整窗口灵活调节开机时间。

9 月 14 日开始，矿工逐步恢复上线，算力曲线转为上行，网络重新升至约 1.0 ZH/s，并在 9 月 15 日和 9 月 16 日多次触及 1.05–1.10 ZH/s 区间。这与矿工在下一次难度调整前重新部署产能的情况相吻合。

9 月 17 日，算力快速加速，触及周内高点接近 1.2 ZH/s。这一水平通常对应主要矿池的全面上线，以及水电或低成本基荷电力的集中释放。这一峰值意味着更高效矿机持续接入，且跨区域产能供应充足。到了 9 月 18 日，算力盘中回落至约 0.86–0.90 ZH/s，但随后又反弹至约 1.1 ZH/s。 到了 9 月 18 日，算力盘中回落至约 0.86–0.90 ZH/s，但随后又反弹至约 1.1 ZH/s。截至 9 月 19 日（撰稿时），根据 Bitinfocharts 的日均估算，网络算力约为 1.05 ZH/s；而 CoinWarz 的实时估算则显示算力约为 1.11 ZH/s，网络难度维持在约 142–143 T。这类日内波动在难度调整期或电价剧烈变化期间很常见，通常不会对网络安全造成实质性影响，但可能挤压低效率矿工的利润空间。

总体来看，本周网络维持在一个高位平台，先在周中冲高至约 1.2 ZH/s，再短暂回落至 0.9 ZH/s 附近，随后恢复。这一格局表明矿工仍在不断增加或优化新一代硬件，同时短期电力因素仍然驱动着日常波动。对网络而言，安全性依旧稳固；对矿工而言，平均算力的上升使得竞争压力持续高企，利润率越来越依赖于比特币价格与手续费水平。

 

每周比特币网络算力数据

挖矿收入

截至 9 月 18 日，矿工收入自 9 月 12 日的 4,600 万美元升至 6,057 万美元，呈现明确回升走势，整体与比特币价格走强及手续费维持稳定大体同步。根据 YCharts 数据，过去一周，比特币矿工的每日总收入（包括区块奖励和交易手续费）在 4,600 万美元至 6,057 万美元之间波动，具体如下：

• 9 月 12 日：4,600 万美元

• 9 月 13 日：5,662 万美元

• 9 月 14 日：5,859 万美元

• 9 月 15 日：6,008 万美元

• 9 月 16 日：5,924 万美元

• 9 月 17 日：5,880 万美元

• 9 月 18 日：6,057 万美元

 

比特币矿工每日收入数据

 

9 月 14 日之后的日度波动相对温和，表明即便算力震荡，价格与手续费的波动性仍受到抑制。Hashrate Index 的 7 日视图显示，哈希价格（单位算力每日美元收益，USD/PH/s/day）在 9 月 12–18 日的大部分时间里大致维持在 53–55 美元 /PH/s/ 日区间；9 月 18 日上午曾短暂上探至 54 美元中段，随后在 9 月 19 日约世界标准时间 11:00 附近迅速回落至约 52 美元 /PH/s/ 日。这一走势与周中比特币价格上冲、其后在高算力与高难度背景下动能回落的情形相吻合。综合来看，矿工总收入环比改善，但单位经济性仍偏紧；在哈希价格徘徊于 50 美元出头至中段、网络难度接近历史高位的条件下，配备新一代矿机且用电成本具竞争力的运营商处于相对有利位置，而效率较低的矿机队列对比特币价格回撤更为敏感。

 

哈希价格数据

能源成本与挖矿效率

本周在矿机效率与能源成本压力方面出现显著变化，尤其体现在那些部署新一代矿机并成功谈判获得优惠电力合同的矿工身上。一个关键事件是：2025 年 9 月 16 日，BTC Digital 宣布启用“新一代挖矿机”，以提升算力运算的能源效率。这些设备旨在提高每瓦算力产出，使公司能够以更低的电力支出挖出更多比特币。当前比特币的挖矿难度为 142.34 T（区块高度 915,379），过去 24 小时内比特币挖矿难度上升了 1.47%。

BTC Difficulty 数据

此外，Macromicro 公布的“比特币平均挖矿成本”数据显示，截至 2025 年 9 月 16 日，生产一枚比特币的平均成本已升至 115,122 美元，而在两天前（约 9 月 14 日）的数据还显示成本约为 101,205 美元。这一跳升反映了能源价格或运营投入成本的上升，尤其对使用老旧或低效矿机的矿工影响更大。从成本动态来看，** 挖矿成本 - 现价比（Mining Cost-to-Price Ratio）** 约为 0.98（基于 115,122 美元的平均挖矿成本与约 117,200 美元的现货价格）。这表明矿工仍处于小幅盈利区间，但利润缓冲有限，若能源成本上升或币价回落，盈利能力将很快受到挤压。

综合来看，效率正成为挖矿行业的核心分化点。采用低功耗 / 每 TH 更高效率新机型并获得廉价或可再生能源的矿工，正在获得成本优势；而依赖老旧设备的运营商正受到更大挤压。随着能源价格或每千瓦时电费上涨，这种劣势会进一步放大。

对比特币本身而言，这一动态带来多重影响：在当前价格水平下，生产成本上升可能限制矿工的抛售意愿，从而减轻价格下行压力；但另一方面，如果成本上升过快而比特币价格或手续费没有同步提高，矿工投降或减少开机时间的风险也会增加，进而对算力稳定性造成冲击。

BTC Puell Multiple 数据

 

过去一周，比特币的 Puell Multiple 在约 1.05 至 1.34 区间震荡，展现出矿工收入相较其一年平均发行价值的稳步提升，随后在周中出现回落并再次恢复。

• 9 月 12 日，该指标约为 1.21，反映出矿工收入偏低，处于中性区间的下沿。

• 9 月 13 日至 15 日，指标稳步上升，于 9 月 15 日达到 1.34 左右，随着日均矿工收入改善，而比特币价格在 11.6 万美元附近保持稳定。

• 9 月 16 日，该指标维持在 1.32 附近，显示矿工盈利水平依旧高于基准发行趋势。

• 9 月 17 日，指标大幅下跌至 1.05 左右，表明矿工收入动能阶段性走弱，可能与当日算力波动及交易手续费调整有关。

• 9 月 18–19 日，指标回升至 1.31 左右，与比特币价格在 11.68 万至 11.7 万美元 区间企稳相呼应。

总体而言，本周的 Puell Multiple 显示矿工收入相较年度均值有一定改善，大部分时间保持在 1.0 以上，表明矿工处于盈利状态，但尚未进入过热区（通常在 4 以上）。周中下探凸显矿工对短期手续费和价格波动的敏感性，但迅速回升说明收入支撑较为稳健。结论上看，本周 Puell Multiple 指标指向一个 中性至略偏积极 的矿工环境，有助于网络稳定，同时若比特币价格延续涨势，仍具备进一步改善的空间

政策与监管动态

Coinbase presses DOJ on state-level enforcement conflicts

9 月 15 日，Coinbase 向美国司法部提出请求，希望通过联邦层面的市场结构立法来限制各州的 “蓝天法案” 执法行动。如果能够实现国家层面的优先适用，将减少美国交易平台面临的法律碎片化和合规负担，这将有助于改善比特币的流动性与价格透明度。

相关图表

美国众议院金融服务委员会持续施压市场结构改革

委员会的沟通强调了在 MiCA（欧盟加密资产市场监管框架）背景下，美国加密市场结构改革的紧迫性。持续的立法关注提高了出台更具支持性的监管规则的可能性，从而改善监管透明度，支持比特币的可投资性。

SEC 批准现货商品 ETP 的通用上市标准（包括数字资产）

9 月 17 日，美国证券交易委员会（SEC）投票决定允许 NYSE Arca、纳斯达克和 Cboe 使用“通用”标准来上市现货商品 ETP（包括加密资产），无需逐案提交 19b-4 文件。该命令同时批准了 Grayscale 数字大盘基金 的上市，以及在 Cboe 比特币 ETF 指数上的期权产品。

对比特币的意义在于：这降低了新加密 ETP 推出的摩擦，拓宽了分销渠道，有望在长期内进一步扩大市场需求。（来源：SEC 官方新闻稿）

英国 FCA 提议对加密公司豁免部分旧有监管原则

9 月 17 日，路透社报道，英国金融行为监管局（FCA）提议在对加密公司施加更严格的运营风险控制的同时，豁免其部分旧有监管原则（背景是一宗大型交易所黑客事件）。FCA 还开放至 11 月 12 日的公众咨询期。

这一举措的意义在于：更具针对性的英国加密监管框架可能减少合规摩擦，同时提升行业韧性；更清晰的英国监管环境通常会推动机构投资者参与比特币市场。

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法国、意大利和奥地利呼吁在 MiCA 框架下加强欧盟层级监管

9 月 15 日，法国金融市场管理局（AMF）、意大利证券交易委员会（Consob）以及奥地利金融市场管理局（FMA）联合呼吁由 欧洲证券及市场管理局（ESMA） 进行直接监管，并对非欧盟平台实施更严格的规则。

其潜在影响在于：减少“监管套利”，实现更一致的监管监督，从而降低交易平台风险溢价，并支持欧洲机构化比特币市场的健康发展。

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法国威胁限制部分加密企业“护照”机制

9 月 15 日，法国方面警告称，可能尝试阻止部分在其他欧盟国家持牌的企业在法国境内运营，以推动更紧密的监管一致性。这种政策摩擦在短期内增加了欧盟市场准入的不确定性，但从长远看，可能加速以 欧洲证券及市场管理局（ESMA） 为核心的统一监管框架落地。

瑞士银行完成首笔基于公链的“具有法律约束力”的支付

9 月 16 日，瑞士银行完成了首笔使用公有链的法律效力支付。官方机构对公链结算的接受度不断提升，显示机构层面对区块链基础设施的信任度在逐步增强，这种趋势有望溢出至比特币的市场准入与托管业务。

矿业新闻

DL Holdings 进入挖矿业务，采购 2,200 台 S21XP HYD 矿机

9 月 17 日，DL Holdings（港交所代码：1709）宣布将通过一笔 2,185 万美元的零息可转债交易 收购 2,200 台比特大陆 S21XP HYD 矿机，预计可新增约 1.04 EH/s 的算力，并在初始阶段每年产出约 200 枚 BTC。公司计划在两年内建立超过 4,000 枚 BTC 的储备。

对比特币而言，这类亚洲机构化部署的增加意味着网络算力的持续增长，也抬高了矿工竞争门槛。在现货价格或手续费未同步上涨的情况下，这可能会对哈希价格造成压力。

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杰富瑞：8 月矿工盈利下滑，因算力上升

9 月 15 日，CoinDesk 援引杰富瑞（Jefferies）的一份报告称，美国上市矿企在 8 月的盈利能力下降约 5%，原因是网络竞争加剧。该群体在 8 月共挖出 3,573 枚 BTC，相比 7 月的 3,598 枚 BTC 略有下降，其中 MARA 产量最高，并维持了最大上线算力。进入本周，这一背景解释了为何部分矿工正在进行收入多元化，或加快效率升级。对比特币而言，矿工利润率收紧会增加其对价格与手续费的敏感度，在下跌周期中可能放大供给端的反应。

“GPU 淘金热”：矿工加速转向 AI/HPC

9 月 14–15 日间，CoinDesk 报道称 Core Scientific、Hut 8 与 TeraWulf 正在加快 AI 业务托管，因为 AI 数据中心的单位电力回报率（每千瓦时收益）远高于 SHA-256 挖矿。本周的 AI 叙事凸显了为何部分矿工减少了比特币抛售，并寻求更稳定的合同。对比特币而言，若这一转型成功，将能在加密市场低迷期减少被迫抛售，从而间接缓解矿工端的供给压力。

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纯比特币矿企股价因行业动能重估

9 月 18 日，CoinDesk 报道称，当比特币价格逼近 11.8 万美元 时，MARA、CLSK 等纯比特币矿企股价出现反弹，引发市场讨论这些矿企是否会被重新定价至更接近 AI/HPC 同行的水平。股价走强提升了矿工融资的选择空间；对比特币而言，资金充裕的矿工能够维持算力增长，推动难度上行，并在价格动能不足时对哈希价格形成压力。

上市矿企总市值接近 500 亿美元

9 月 15 日，The Miner Mag 统计显示，在矿企股价大幅反弹后，上市矿企的总市值逼近 500 亿美元，其中多家公司创下 52 周新高。股权融资环境的改善降低了矿企破产风险，并支持矿机队列的持续升级。对比特币而言，矿工融资能力的持续增强通常意味着算力稳定增加，以及更高的网络安全预算。

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难度预计在 9 月 18 日附近再次上调

本周监测数据显示，比特币网络将在 9 月 18 日的难度调整窗口迎来又一次上调，与算力走强的趋势相一致。实时难度面板显示，本周后段的网络难度在 140T–143T 区间。难度上升一方面提升了网络安全性，但在比特币价格不变的情况下，会压缩矿工利润率，这种动态可能促使弱势运营商在价格反弹时加大抛售力度。

9 月份矿业股跑赢比特币

9 月 19 日，CryptoRank 总结称，多只矿企股票（包括 Bitfarms 与 Cipher）在 9 月份录得的涨幅明显超过比特币。矿企股权的超额表现拓宽了其在硬件与基础设施方面的融资渠道。对比特币而言，更强健的矿企资产负债表通常意味着难度的持续上升趋势得到延续，这有助于提升网络安全，但若缺乏比特币价格或手续费收入的同步增长，则会对哈希价格构成压力。

 

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比特币新闻

全球企业与国家级比特币持仓（本周统计）

1. Strategy（前身为 MicroStrategy）新增 525 枚 BTC

2025 年 9 月 15 日，Strategy 披露在 9 月 8–14 日期间购入 525 枚比特币，总价约 6,020 万美元，单价约为 114,700 美元。这是公司过去一个月以来规模最小的一次增持，使其总持仓提升至约 638,9xx 枚 BTC（不同来源数据略有差异）。这表明公司即便在价格维持 11.5 万美元区间震荡时，仍保持持续的比特币库藏需求。

2. American Bitcoin Corp 首次披露持有 2,443 枚 BTC

在 9 月 17–18 日的报道中，该公司在 9 月 3 日通过与 Gryphon Digital Mining 合并而上市，并在上市时披露持有 2,443 枚比特币（当时价值约 2.85 亿美元）。虽然这不是新增购买，但作为新晋上市公司，其持仓披露增加了透明度，也凸显美国持有比特币的上市公司阵营不断扩大。

3. Hyperscale Data 推出 1 亿美元比特币库藏计划并更新持仓

2025 年 9 月 15 日，Hyperscale Data 宣布推出 1 亿美元比特币库藏策略。9 月 16 日的后续公告称，公司比特币持仓已增至约 700 万美元。这为本季度市场增加了新的企业需求来源，预计将分阶段在 Q4 持续买入。

4. 中国 Next Technology Holding 计划最高 5 亿美元股票融资以支持 BTC 策略

2025 年 9 月 16 日（报道于三天前），中国最大一家持有比特币资产的上市公司 Next Technology Holding 表示计划通过普通股发行融资 5 亿美元，资金将用于运营与比特币相关战略。虽然这不是即时的链上增持，但该融资计划显示亚洲企业继续将比特币作为储备资产。

5. 公募比特币库藏：8 月放缓，9 月仍有新增管线

2025 年 9 月 14 日（报道于 4 天前），CoinDesk 报道称，8 月份上市公司共购入 47,718 枚比特币（约 52 亿美元），不到 7 月 pace 的一半。但整体企业持仓首次突破 100 万枚比特币。进入 9 月，新增规模较小（如 Strategy 的 525 枚），但仍在持续，显示需求稳定但更具选择性。

6. 传统大机构的配置态度：大型资产管理人关注比特币

本周（4 天前），《华尔街日报》报道了 Capital Group 的投资组合活动，其投资经理 Mark Casey 对比特币持积极态度，管理的资金涉及数十亿美元的比特币与相关公司股票。虽然这不是直接的库藏增持，但显示出机构认可度的持续提升，有望支持未来企业层面的进一步配置。

7. CDT Equity 购入 8.65 枚 BTC

2025 年 9 月 17 日，CDT Equity Inc. 宣布以 1,000,000 美元购入 8.65252366 枚比特币，平均成本约为 115,285 美元。公司称这是其加密库藏战略的第一步。即便是小规模的上市公司分配，也为市场增加了稳定的买方需求。

8. GSTechnologies 拨款 200 万美元建立比特币库藏

2025 年 9 月 17 日，GSTechnologies 披露已拨款 200 万美元购买比特币，并计划在未来“战略性区间”继续加仓。这使得另一家英国上市公司加入了企业买盘阵营。

9. Hyperscale Data 追加 500 万美元，比特币库藏升至 700 万美元

2025 年 9 月 16 日，Hyperscale Data 表示已拨出 500 万美元用于近期的公开市场买入，使其截至 9 月 14 日的比特币持仓增至约 700 万美元。公司承诺将在执行 1 亿美元计划的过程中提供每周更新。

10. Hyperscale Data 库藏再次升至 800 万美元，占市值 34%

2025 年 9 月 18 日，Hyperscale Data 更新称其比特币持仓已达 800 万美元，约占公司市值的 34%。增持来自于新增购币与自挖比特币。频繁的更新凸显其作为现货市场中的程序化买方角色。

11. American Bitcoin Corp 上市时持有 2,443 枚 BTC

2025 年 9 月 17–18 日，《巴伦周刊》报道，美国新上市的 American Bitcoin Corp 披露持有 2,443 枚比特币，价值约 2.85 亿美元。公司计划进一步扩展挖矿业务与库藏持仓，这为市场新增了一个大型企业持有者。

12. ProCap BTC 公布超 6,000 万美元浮盈

2025 年 9 月 18–19 日，ProCap BTC 表示，其此前累计购入约 4,950 枚比特币，加权平均成本约 104,334 美元。随着比特币在 9 月 17 日升至 117,620 美元，其持仓账面浮盈超过 6,000 万美元。这一披露强化了企业库藏对现货价格波动的敏感性。

13. 日本 Metaplanet 将完成大规模融资以增持比特币

2025 年 9 月 17 日，《Bitcoin Magazine》报道，日本上市公司 Metaplanet 将在 9–10 月完成一笔大额融资，并将资金投入比特币，同时扩展其挖矿业务。本周的指引表明，来自非美国的企业库藏需求将在近期持续增加。

14. 四分之一的公募比特币库藏公司股价低于其 BTC 持仓价值

目前约 25% 的比特币库藏上市公司的股价低于其所持有比特币的市值，凸显出股权估值的分化。这一发现对于比特币而言意义重大，因为折价交易可能触发资本运作或并购，从而改变企业的持仓格局。

15. Bitcoin Treasury Corporation 升级至 OTCQX 交易板块

2025 年 9 月 18 日，OTC Markets 宣布 Bitcoin Treasury Corporation 正式进入 OTCQX 交易层级。虽然这是交易所层面的动作而非新增持仓，但改善的市场准入有望扩大投资者对比特币库藏类公司的参与，从而间接推动未来的持仓增长。

16. Amazing AI PLC 更新库藏政策并本月开始购入比特币

2025 年 9 月 18 日，Amazing AI PLC 更新了其加密库藏政策，新增配置 BTC 与 ETH，并表示将在本月开始买入，资金来自其 9 月 11 日完成的加速簿记发行。本周的政策更新意味着又一家企业计划积极进入比特币市场。

 

Coinbase CEO 确认凯文·杜兰特的比特币账户已恢复

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Coinbase CEO 布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）在 9 月 19 日结束了关于 NBA 巨星凯文·杜兰特被锁定比特币账户的猜测，并确认这位球员已成功重新获得访问权限。杜兰特最初在近十年前开设了 Coinbase 账户，并于 2016 年开始购买比特币，当时价格约为 650 美元。如今比特币价格约为 117,000 美元，即便是早期的小额投资，也已增长至数百万美元的价值。

 

BTC Inc. 与 Strategy 续签五年合作伙伴关系，加速企业比特币采用

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2025 年 9 月 19 日，BTC Inc. 与 Strategy Inc.（前身为 MicroStrategy）宣布续签为期五年的战略合作伙伴关系，通过 “Bitcoin for Corporations”（BFC）计划展开。BFC 目前汇聚了 38 家成员公司，掌控了大约 69% 的企业比特币持仓，使其成为全球领先的企业比特币资产管理平台。此次续约旨在强化 BFC 作为财务主管、服务提供商和资本配置方整合比特币进企业财务中的可信网络角色。

Saylor 警告不要修改比特币协议

Strategy（前身为 MicroStrategy）联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）本周表示，比特币已进入“固化阶段”（ossification），任何对协议的修改都应被视为生存威胁，而非创新。他强调稳定性和不可变性是比特币当下最重要的资产，这使其有望成为货币标准。在他看来，试图修改比特币会破坏其信任与采用，而比特币网络的长期价值正是来源于对变更的抵制。

特朗普雕像与杜兰特账户新闻引发市场波动

本周，比特币价格出现下滑，原因之一是来自华盛顿特区的异样新闻：一座手持比特币标志的唐纳德·特朗普雕像揭幕。此举吸引了媒体关注，但也与更广泛的市场紧张情绪叠加。同时，NBA 巨星凯文·杜兰特重新获得了他十年前 Coinbase 账户的访问权限，其中包含他在比特币约 650 美元时买入的资产。尽管杜兰特的经历凸显了长期持有的巨大收益，但交易员对政治事件反应更强烈，整体效果是比特币短期价格波动。

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PayPal 推出支持加密货币转账的 “Links” 功能

PayPal 宣布推出一项名为 PayPal Links 的新功能，允许用户通过可分享的 URL 发送比特币（BTC）、以太坊（ETH）以及其稳定币 PYUSD。收款人无需暴露银行信息即可接受付款，链接可通过消息应用或电子邮件发送。该服务将在美国率先上线，并将在本月晚些时候扩展至国际市场。通过集成 BTC 与 ETH 的直接转账，PayPal 继续推动加密货币互操作性，目前其用户已超过 4 亿。

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