WealthBee 月报：2025 美联储降息开闸，这一次是“燃料” 而非“火花”

美联储在2025年9月正式开启降息周期，这一宏观政策转折点，正在为加密资产创造前所未有的利好环境。尽管市场短期出现波动，但降息带来的廉价流动性、机构配置需求，以及全球对传统金融替代品的渴望，正在铸成加密市场新基石。

8月美国核心PCE仍达2.7%，明显高于政策目标，但迫于就业市场降温，美联储已在9月开启预防性降息：2025年9月17日，美联储做出了市场期待已久的决定，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%下调至4.00%-4.25%，由此正式开启2025年降息周期。这也是继2024年实施三次降息后，美联储再次采取宽松货币政策。

最新一期议息会议声明中，美联储删除了"劳动力市场状况保持稳健"的关键表述，转而强调"就业增长已放缓，失业率上升"。这一转变表明，在通胀与就业的双重使命中，美联储正式将政策重心转向就业市场保护。 

鲍威尔在记者会上坦言"没有无风险的道路可走"，凸显了本轮预防性降息的审慎态度。新点阵图显示，美联储官员对2025年底利率中位数预测为3.6%，暗示年内还将有两次降息空间。市场反应强烈，据CME Watch，10月降息概率已升至91.9%，12月完成年内第三次降息的概率超过60%。虽然点阵图指引与市场预期存在细微差异，但宽松基调已基本确立。市场此前对年内3次降息已有少量定价，但此次会议后，这一定价进一步上升。

此外，密歇根大学发布的9 月消费者信心指数终值为 55.1，较 8 月的 58.2 环比下降约 5%，低于市场预期的 55.4，同时较去年同期大幅下降 21.4%，为 2025 年 5 月以来的最低水平。近期数据显示劳动力市场出现降温迹象（这也是美联储在9月决定降息的原因之一），市场高度关注即将公布的9月非农就业数据，任何疲软迹象都可能强化美联储的降息预期。

整体来看，美国当前的宏观经济呈现出经济增长强劲但消费者信心不足，同时政策前景充满不确定性的图景，而美联储将在数据依赖框架下，继续谨慎平衡就业支持与通胀管控的双重目标，每一次利率决议都如同走钢丝。

历史数据显示，美股在9月往往表现疲软，有"9月魔咒"之说。但受降息消息推动，纳指、标普500、道琼斯指数在这个9月联袂上涨，均创历史新高。科技股表现尤为强劲，英特尔（NASDAQ: INTC）一度单日涨幅超22%，AI相关板块延续年初以来的领涨态势。

本轮上涨得益于双重动力支撑：一方面，降息周期打开显著提升风险偏好，符合预防式降息周期中权益资产率先受益的历史规律；另一方面，AI产业迎来实质性业绩增长，英伟达（NASDAQ: NVDA）向OpenAI的千亿美元级投资等案例，为科技股估值提供了坚实支撑。

有意思的是，英伟达、OpenAI和甲骨文（NASDAQ: ORCL）彼此之间的千亿交易，似乎为硅谷创造了一种新型估值框架：英伟达的1000 亿美元投资将随 OpenAI 10 吉瓦算力数据中心的部署逐步到位，而每吉瓦算力需 40 万 - 50 万块 GPU，10 吉瓦总量相当于英伟达全年出货量 —— 这意味着投资资金最终将通过 OpenAI 采购 GPU 的订单回流至英伟达，同时英伟达还能通过股权获得 OpenAI 的利润分成；甲骨文的参与则进一步强化了闭环，其先斥资 400 亿美元采购英伟达芯片，为 OpenAI 建设 “星际之门” 数据中心，再通过 3000 亿美元云服务合同向 OpenAI 输出算力，形成 “OpenAI→甲骨文→英伟达→OpenAI” 串成闭环的资金流转链路。

该模式将推动科技股估值重构，英伟达通过绑定下游核心客户，强化了其在AI芯片领域的定价权与业绩能见度；甲骨文借此在云服务市场实现弯道超车；OpenAI则获得持续发展的资金与算力保障。这种强强联合进一步加剧了AI产业的马太效应，资源持续向头部企业集中，不仅提升了各方业务的确定性与协同效率，更重新定义了科技巨头在AI时代的竞争范式，为投资者提供了分析科技股价值的新框架。

不过，美联储主席鲍威尔也已明确警示，美股市场现在估值"相当高"，这一表态在创新高背景下显得尤为关键。当前标普500和纳指年内涨幅均超20%，AI概念股估值已部分透支未来业绩，任何鹰派信号都可能触发获利了结。值得注意的是，鲍威尔强调本次降息"并非激进宽松周期的开始"，这意味着流动性释放将保持渐进节奏。

展望后市，美股走势仍面临多重考验。通胀韧性是最主要的制约因素，8月核心PCE同比2.7%仍明显高于政策目标，若后续数据反弹，可能迫使美联储放缓降息步伐。同时，美联储内部对政策路径存在一定分歧，叠加政府停摆风险可能延误关键数据发布，这些不确定性都将加剧市场波动。

尽管比特币在9月出现回调，一度跌破11万美元，但在90,000至105,000美元区间形成了有力支撑，再次验证了“买在预期、持在波动”的机构行为模式。例如在9月25-26日，因部分投资者对美国联邦政府可能因预算问题陷入"停摆"的宏观避险情绪，加之长期比特币持有者获利了结，以及市场下跌触发高杠杆清算，资金从比特币等风险资产中撤离，但机构投资者却将此视为买入机会。在9月25日价格下跌当天，美国现货比特币ETF整体录得了2.41亿美元的资金净流入。其中，贝莱德（BlackRock）的IBIT单只基金就流入了近1.29亿美元，总持仓达到76.8万BTC（约852亿美元）。

历史数据同样显示，2019年美联储启动“预防性降息”后，比特币经历了初期近半年震荡，随着低利率环境的长期效应逐步显现，2019 年末比特币在 7000 美元企稳后，2020 年延续上涨趋势，至 2020 年底价格突破 29000 美元，相较于 2019 年 7 月降息初期的 10000 美元阶段性高点，涨幅超200%；若以2019 年末 7000 美元低点计算，涨幅更达 300% 以上。

降息周期的开启意味着传统金融市场利率下行，低融资成本环境下，企业自然更愿意将资金投入具备高增长潜力的资产，机构投资者的行动也会更为明确。不过，和2019年降息情况不同的是，当前周期新增了一个显著的变量，即上市公司的加密财库配置。

而且，这些企业对加密资产的财库配置，正告别早期的边缘性实验、试探性持有，转向长期地、策略性地配置。9月，纳斯达克上市公司九紫新能（九子控股）（(NASDAQ:JZXN)）董事会就批准了高达10亿美元的加密资产投资计划，其管理层强调“不追求短期交易收益”，而是将加密资产视为“对冲宏观经济不确定性的长期价值储存手段”，这凸显了配置行为的长期性和战略性。监管层面，同样在9月，美国SEC与FINRA宣布对超过200家宣布加密财库计划的上市公司展开调查，重点关注其消息发布前的异常股价波动，此举在短期内带来挑战，但长期看，出清那些试图利用“加密叙事”进行市值操纵的“伪财库”公司，正是市场的去伪存真，能够为真正具备战略价值的财库配置模式确立更健康的发展环境。对市场参与者而言，财库动态会成为理解行业方向的又一扇可靠的观察“窗户”。

简而言之，加密财库配置的演进，反映了加密市场整体从边缘到主流、从投机到实用、从个人到机构的转变轨迹。随着降息周期持续，低利率环境与技术创新双轮驱动，企业财库的加密配置有望进一步深化和多元化。那些把加密资产写入资产负债表的公司，用最直接的真金白银的方式表达了他们对加密资产未来的信心。而这种信心，在降息提供充足弹药的背景下，很可能成为推动下一轮增长的关键力量。

展望未来，至少有3个因素正让加密资产创造利好环境，使其成为更具吸引力的选择：

宏观“燃料”——未来年内还将有2-3 次降息；

政治周期强化——特朗普政府亲加密政策与美联储独立性受挑战，反而凸显去中心化资产的避险属性；

全球经济“实虚联动”——黄金上涨暗示衰退担忧，而加密资产兼具黄金的储值属性与科技的成长性，成为降息周期中的更优配置选择。