政策型周期：美国正在用监管政策重塑加密版图

我坚定地认为，这一轮的加密周期，是美国政府用政策来推动的。

就在上周，特朗普签署了一项关于401(k)退休金投资的行政令，允许把部分退休金资金投入私募股权、房地产、甚至是数字资产。而我们把时间线往前拉：前几周，GENIUS法案正式通过，稳定币监管路线打通；这个月 SEC 也转变态度，高调喊出要做“Crypto Everything”。从稳定币到DeFi，从链上身份到tokenized资产，几乎每一块都在被重新纳入美国监管体系。

这并不是小修小补，而是资本结构的重新定向。美国在做一件事：把Crypto纳入美元体系，作为下一个阶段的金融增长引擎。

我们今天就先展开聊一下美国政府要干什么？以及我们crypto的爱好者应该更多关注哪些赛道以及如何从中得到利益最大化。

美国政府到底在布局什么？

这轮政策的指向，既不是“放开交易”，也不是“允许投机”，而是一次制度级的重构：用美国主导的监管与金融框架，系统性地让加密资产融入美国主导的金融结构里。这听上去抽象，但从最近几个关键动作上，脉络已经非常清楚。

比较关键的一步，是 GENIUS 法案的通过，既美国历史上第一次为“支付型稳定币”立联邦法。美国政府亲手定义了“合规美元稳定币”的模型，并为它打开了金融体系的大门。这意味着稳定币不再是链上的灰色补丁，而是可以被纳入货币政策框架的金融工具。稳定币背后有国债，用户用它做跨境支付，银行拿它做流动性调配，甚至企业能用它记账。是真正意义上的一次的制度授权。

与此同时，SEC 也悄悄完成了态度转向。他们启动了“Project Crypto”，目标不是清退行业，而是用现有法律框架去“纳管”它。他们现在愿意承认：不是所有 token 都是证券，并准备出台统一标准。他们还在推进一件大事：把链上的交易平台、稳定币、DeFi、RWA 发行，全部拉入注册框架。这场 Crypto Everything 计划，核心是三件事：1.统一监管口径，2.接住合规资金，3.给链上世界一个“可控的角色”。也意味着未来你可能会看到：可以合法持牌的 DeFi 协议、可以公开募资的 RWA 发行平台、可以对接 TradFi 的交易所钱包组合。

所以美国政府真正想要的，不是币价飞，而是让这套链上系统成为它能驾驭的生产力工具。让美元能在链上流转，让证券能在链上发行，让美式金融能重构新一轮的全球秩序。这也是为什么，我一直说：这一轮周期的主线，不是 Crypto 自我进化，而是美国联邦政府亲自设计的“数字资产吸纳计划”。

政策落地，市场迅速响应

从GENIUS 法案通过，到今天 401(k) 行政令签署，这几周里 BTC 一度冲上 12.3 万美元，ETH 整月涨幅高达 54%，高点逼近 4000 美元。

我们再来看宏观层面。7 月份，美国的加密现货 ETF 总共吸进了 128 亿美元，直接创下了历史新高。其中，比特币相关产品吃掉了将近一半，约 60 亿美元；ETH 的ETF产品也很猛，单月流入了 54 亿美元资金。而BlackRock 的比特币信托 IBIT 一路涨到 860 亿美元的管理规模，甚至超过了部分标普500成分ETF。

传统金融机构这边，也在疯狂“链上接盘”。贝莱德发的链上国债基金 BUIDL，不仅管理规模涨到至 29 亿美元，Crypto.com 和 Deribit 这种主流交易所也开始接受它作为抵押物，说明它已经可以跑进加密金融系统里当流动性了。摩根大通也把自己的支付链 Onyx 升级成了一个全新的链上结算系统 Kinexys，找来清算巨头 Marex 一起做了第一次“7×24 实时链上清算”。说人话就是，把传统金融系统里原本几天到账、周末不能动的东西，彻底打通进了链上。

机构并不是在“探索”，他们是真的把链上当成正事儿在干。你可以继续看 KOL 发言，也可以看看钱已经到了哪。这轮行情，不是靠叙事拉动，而是政策定调之后，资金主动找到了流动方向。资本已经开始下注，标的就是“接得住政策”的。

哪些赛道最先接住政策红利？

那么这波政策红利，会砸到哪些赛道头上，我们来慢慢分析。

这波机会不是均匀分布的，它会集中在少数几个方向。先给一个我个人的判断：稳定币、链上金融基础设施、以及合规驱动下的 ZK 赛道会率先吃到红利，其他板块节奏各有不同。

这波政策红利的直接获得者：稳定币

稳定币是这波美国监管红利里，最直接的赢家。GENIUS 法案等于是给美元稳定币发了本护照：发行合法、身份正名，终于能名正言顺地走进美国金融体系的主干道。所以我们也看到，川普家族的两个儿子在政策落地前就先行入场，通过 WLFI 推出 USD1，在合规时代开启时占据先发位置。

政策落地的当天，摩根大通就官宣在 Coinbase 的 Base 链试点发行 JPMD 存款代币（本质上就是部分准备金的银行存款稳定币）。Coinbase 自家的稳定币 USDC 也在合规利好的带动下快速增长，在最近一周新增了8亿美金的流通量，还趁热推出了由美国运通背书的加密信用卡，联合 Shopify、Stripe 把 USDC 支付直接送进电商收银台。

规模的爆发只是开胃菜。真正的变化是：使用范围的拓宽。

Visa、万事达等结算网络已经把稳定币纳入全球网络，把它用到高频支付上，绕开传统卡片网络那层又慢又贵的收费。跨境汇款、电商、游戏内交易，合规稳定币一旦进去，效率的提升是立竿见影的。同时“正规军”的进场，也意味着门槛的陡升。法规规定发行人必须是受监管的金融机构子公司、持牌信托公司等，还要经过金融监管委员会的安全评估。

这几乎直接把小型创新者挡在门外，稳定币市场会更快走向寡头化，Circle、Coinbase、传统银行系三大阵营的对抗局面会越来越明显。再加上监管禁止给持币者支付利息，稳定币的定位会回归到支付和价值存储本身，不再有算法币那种年化超高的幻象。

那么作为普通用户要怎么参与这波红利？

其实也有路径。比如多个合规平台已在 USDC 上提供合理收益，路径更安全、流动性强，也更适合稳健资金：Coinbase 提供约 4.1% APY 的 USDC 持有奖励。Binance 最近也推出了 USDC 灵活存款产品。在本期推广中，每账户可享 100,000 USDC 最高 12% 的APR，且资金随存随取。

用投资角度来说，这些收益也并不算低了，而且具有稳健、安全与流动性，远比放交易所里也不上车更实在。特别作为跨境用户，存稳定币不仅赚得利率，还能规避汇率波动和传统渠道的繁琐。

总结我的判断：这轮政策是为稳健合规稳定币扫清跑道。短期内，美元稳定币及其支付应用将迎来资金入场；长期看，它们会成为链上金融的压舱石，成为法币数字化的核心桥梁。

稳定币作为入口，链上基础经济设施加速发展

美国监管的明朗化，其实是在为整条本土化的金融经济铺路。所谓“本土化”，根本是指，合规公链、协议会承载更多美国机构的业务，传统金融也会更主动地融进这些链上底层，把它当作新的基础设施来用，这也是第二个我看重的赛道。

最直观的例子就是 Base，依托 Coinbase 的合规优势和交易所无缝衔接，成功承载了越来越多美国机构与企业的上链业务，打通了支付、应用、资产流通等多条赛道。在这个趋势下，我看好 Base 系的生态延展力。除了自己推代币化证券，它还用合作伙伴在往里填应用，比如和 Stripe 一起做链上稳定币支付，让 Base 成为支付创新的中枢；它也为 PayPal、摩根大通等提供底层结算设施。

未来，美国的支付公司、银行、券商，比起去用一个海外匿名链，显然会更愿意选择这种本土、可沟通、出问题能第一时间对接的网络。本土化，其实就是一条合规护城河。

Base 本身不发币，它的流量、价值与想象力，都在 B3 这条唯一的血脉通道上兑现。B3 构建在 Base 之上，创始团队们皆来自 Coinbase。B3 继承了 Base 的合规体系同频与用户经济入口优势，这也意味着无论是美元稳定币支付、机构结算，还是进入北美市场的合规叙事，B3 都拥有无可比拟的先发优势。这一类链上金融的底层基础设施，在打通场景化和个性化的闭环之后，会对想要上链以及想在链上长期高效运营的优质资产会有巨大的吸引力。当 Base 迎来大规模应用爆发时，B3 将成为这些应用直接落地与规模化运营的首选，真正的超级应用承接层与链上经济入口。

另外，我对 B3 团队算是比较了解的，做事很稳健，除了打磨产品，也在持续对外拓展，这里我先卖一个关子。可以确定的是，在后面重量级的合作公布后，B3 在行业里的位置会更明确。

往后看，我不觉得这只是个孤例。随着法规不断完善，会有更多传统巨头走上摩根大通和 Coinbase 这条路，也许未来能够看到许多大行去发行链上债券、保险公司用链上管理保单、科技巨头发企业稳定币做内部结算……毕竟每一个大客户，都是链上基础设施的稳定现金流来源。

当然，这也会抬高要求：性能得顶住海量交易，隐私要保护企业数据，合规上更要把审计、风控内置到系统里。简单说，美国的这波政策，正在把链上基础设施从过去的“国际化野蛮生长”，推向“本土化精细耕耘”。这轮升级，本土合规链和模块化创新网络会是最大的受益者。

ZK ：政策视野下的隐私新基建

哪些曾被宣布“死去”的赛道，也许会迎来自己的第二天？比如说ZK。

8 月 13 日，OKB 的暴涨引爆了推特以及各类的社群。币价从46一度涨到了近120，几乎近三倍。这波拉升不仅在于OKX一次性销毁 6525 万枚历史回购和预留 OKB，把一些过去的潜在抛压清零。而 X Layer 升级也叠加了供需两端的结构性变化， OKB 成为 X Layer 的唯一 Gas Token，钱包、交易所、支付场景全面导流。

供给收缩 需求集中，让市场瞬间意识到 OKB 的稀缺性和使用价值被同时放大，于是出现了资金抢跑、情绪共振的短期暴击。另一个交易变量是合规预期。市场一直关注着“OKX 正准备赴美上市”的动态，因此对其打开美国市场抱有想象空间，当然能否落地还取决于美国的监管政策。

我对这个板块的态度很明确：不Fomo，保持观察。ZK 很可能会在合规时代里找到自己的复活机会，也可能只是短暂翻身。但无论如何，它的动向值得盯一盯。

美国最新的数字资产报告已经写明，个人应该被允许在公共区块链上进行私密交易，还鼓励用自托管和隐私增强技术来减少链上数据外泄风险。白宫 2025 年的数字资产政策报告也有提到ZK 是平衡隐私和合规的关键路径。这个态度的转变很有意思，以前，隐私币、混币器是监管眼中的“黑名单”，现在决策层反而承认：想要更多传统资金上链，就必须补齐“链上隐私”这个短板，而 ZK 是现成的解法。

在企业级应用端。Google Wallet 已经上线了一个基于 Succinct Labs 的 ZK 年龄验证：你可以证明自己年满 18 岁，但不需要暴露任何身份证细节。听起来很 Web2，既 KYC 合规，又保护隐私，但这次是跑在链上的。

背后的 Succinct 也因此被推到了台前，代币 $PROVE 上线后表现同比近期其他项目还算不错，最近的行情下跑赢了一众山寨币。这个案例说明了一件事：当顶尖科技公司和真实业务场景开始用 ZK，市场的耐心也会因此回归。

我理解 ZK 的复兴，不只是情绪反弹，更是合规时代的必然需求。资产和交易搬上链后，企业不可能接受所有商业细节被公开给竞争对手，个人也不愿自己的财务轨迹变成透明流水。

而监管的要求又很明确。该审计的要能审，该追溯的要能查。这种看似矛盾的需求，恰好是 ZK 的舞台：“先证明合法，再隐藏细节”。比如银行间的大额结算，可以用 ZK 验证交易符合反洗钱规范，但不公开客户是谁。这种场景未来会越来越多：身份认证、信用评分……都有可能被 ZK 重塑。很多优质的 ZK 项目还没发币，但政策窗口可能会催它们加快落地。

上个周期，ZK 顶级团队融资不断，但很多二级表现却是“从天王到天亡”，把 ZK 赛道热度打到冰点。现在这一轮，是否有机会反转这种“ZK 二级必亡”的印象？

我觉得可以关注两类标的，一类是还没发币、技术储备和落地能力都在线的团队；另一类是已经发币但筹码结构健康、业务实打实推进的项目。对我来说，这个板块短期值得观察，尽管现在还没到可以无脑重仓的程度，但不排除出现几个顺势走出来的赢家。

政策定局，新格局启航

作为一个长期看赛道的投资人，我很清楚：监管的靴子一旦落地，市场的结构性机会就开始重排。美国这轮政策的明晰，是实打实地在改变资金的流向和行业的秩序。

短线上，合规利好带来的资金流入和做多情绪已经让一些板块跑赢大盘，稳定币发行方、市值代币化，价格和交易量都给了市场很直观的反馈。这只是资金的第一波试探。更重要的，是长线格局的重塑。当规则清晰、门槛明确之后，真正有价值的赛道才会沉淀下来。反过来，那些脱离实体需求、只靠投机博弈堆起来的伪概念，在强监管的环境下会越来越没有生存空间，行业的资源会往更有意义的方向流。

我个人坚定的认为：真正的机会，是顺应结构变化：短期看政策和资金流向，找到顺势的点切入；长期看哪些赛道能和未来的金融、科技发展同频。我把这一轮看成是加密行业的“互联网的第四阶段时刻”，感兴趣的可以看看我之前发过的web3行业发展之路的文章：当年互联网有着规则确立、技术变革，短期有阵痛，但最后迎来的是更大、更健康的生态。

现在的加密产业，正在告别无序生长的野蛮时代，走向有规可循的成熟期。谁能在这个窗口期抓住政策红利去布局，谁就更有机会在下一个阶段的版图中站稳位置。

新航道已经铺开，顺风而行的人，会更快抵达未来。