BNB Chain逼抢下，Pump.fun靠PumpSwap打翻身仗的胜算几何？

原创 | （@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

PumpSwap 登场：Solana DEX 新战事

2025 年 3 月 20 日，Meme 币 Launchpad 平台 Pump.fun 高调宣布推出 PumpSwap，一个去中心化代币交换服务平台，并在 3 月 21 日正式上线。与 Solana 生态中的 Raydium 等自动化做市商（AMM）正面交锋，PumpSwap 被定位为“Solana 上所有代币无许可交易的核心基础设施”。这一转型不仅扩展了 Pump.fun 的生态边界，更可能重塑 Solana DeFi 的竞争版图。在 Meme 币热潮退却、平台收入和用户活跃度双双下滑的当下，PumpSwap 是救命稻草还是新的冒险？

Pump.fun 的困境：从巅峰坠入谷底

Pump.fun 自 2024 年 1 月上线以来，以低至 0.02 SOL 的代币创建费用和 Solana 的高效特性，迅速成为 Meme 币热潮的引领者。截至 2025 年 3 月，平台已孵化超 150 万个代币，一度被誉为“Solana 的 Meme 币摇篮”。然而，辉煌已成过去。

根据 DefiLlama 的统计，Pump.fun 在 2025 年 3 月 21 日的协议收入仅为 88.9 万美元，相较 1 月 25 日的峰值 1538 万美元，下跌幅度超过 94%  ，已回落至 2024 年 9 月前的低水平。

更令人担忧的是代币“毕业率”的持续低迷（金狗效应的式微）。在 Pump.fun 的生态中，“毕业”指的是代币从孵化阶段过渡到 Solana DEX 完全可交易的状态，通常需满足特定的流动性和交易量要求。Dune Analytics 数据表明，自 2 月 17 日起，Pump.fun 的毕业率连续四周低于 1% ，远低于 2023 年 11 月的历史高点 1.67% 。当时，平台一周内创建了 32.3 万个代币，约 5400 个成功进入公开市场。而如今，每周毕业的代币数量已降至约 1500 个，新代币完成“联合曲线”的数量也从 1 月 23-24 日的近 1200 个锐减至 2 月 26 日的约 200 个，跌幅超过 80% 。

这一颓势背后，Meme 币热潮退却是主因，而 BNB Chain 的 Meme 币狂欢进一步抢攻 Pump.fun 的城池。2025 年初，BNB Chain 上如 Four.Meme 等平台崛起，凭借低廉的 Gas 费用和庞大用户基数，吸引了大量 Meme 币项目和投机者。X 用户 @DeFiPulse（3 月 15 日）指出：

BNB Chain 的 Meme 币交易量在 2 月激增 150% ，分流了 Solana 的流量，导致 Pump.fun 用户活跃度下降超 60% 。

 Lookonchain 3 月 18 日监测显示：

在过去 24 小时内，在 Four.Meme 上创建的六个代币市值超过了 100 万美元，而在 Pump.fun 上仅有一个代币市值超过 100 万美元。

此外， 2024 年攻击事件（损失 200 万美元）、骗局频发（如 LIBRA 崩盘），让 Pump.fun 面临信任与市场双重危机，迫切需要新的增长引擎。

首先，PumpSwap 的核心特点令人眼前一亮。它将代币从 Pump.fun 迁移至交易环境的费用从原来的 6 SOL 降至零，极大降低了项目方的启动成本。与此同时，热门代币无需再“毕业”至 Raydium，而是直接在 PumpSwap 的内部流动性池中构建交易对，实现从发行到交易的无缝衔接。这一过程还具备“即时迁移”特性——代币完成绑定曲线后即可交易，相比之前数分钟甚至数小时的等待时间，效率大幅提升。

更重要的是，PumpSwap 引入了收益分享机制（虽尚未上线）。根据计划，每笔交易将收取 0.25% 的费用，其中 0.20% 分配给流动性提供者， 0.05% 归协议所有，未来部分收益将回馈代币创建者。这一设计不仅激励项目方参与，还为 Pump.fun 打开了新的收入渠道。此外，PumpSwap 支持多种代币类型，包括 Meme 币和非 Meme 币（如 PENGU、APT），并允许用户免费创建流动性池，进一步降低了参与门槛。

在技术层面，PumpSwap 采用常数乘积自动化做市商（Constant Product AMM）模型，类似于 Uniswap V2 和 Raydium V4，结合 Solana 的高吞吐量和低延迟特性，确保交易的稳定性和效率。

安全性方面，Pump.fun 吸取了 2024 年攻击事件的教训，PumpSwap 已通过 Pashov Group、OtterSec 等多家机构的 9 次审计，并计划与 Cantina.xyz 合作举办 200 万美元赏金的安全竞赛，发现潜在漏洞。其代码也将开源，以增强社区信任。

PumpSwap 的推出对 Pump.fun 的意义不言而喻，它既是应对当前困境的战术调整，也是迈向长期发展的战略布局。

对于 Pump.fun 而言，PumpSwap 首先意味着生态闭环的构建。从代币发行到交易的全链条服务，不仅减少了对 Raydium 等外部 DEX 的依赖，还能提升用户体验和平台粘性。当前每日 88.9 万美元的协议收入表明，Pump.fun 亟需新的增长点。PumpSwap 的 0.25% 交易费和未来的创建者收益分享机制，有望通过交易量增长弥补收入下滑，甚至推动其重回巅峰时期的盈利水平。

更关键的是，PumpSwap 或将扭转 Pump.fun 的颓势。毕业率低于 1% 和新代币数跌超 80% 的现状，反映了用户对平台前景的悲观预期。而 PumpSwap 的零迁移费用和即时交易功能，可能刺激更多项目方回归，吸引流动性提供者和交易者，从而提升代币的成功率和市场活跃度。与 Four.Meme 的竞争中，PumpSwap 的低成本和高效率也为其提供了差异化优势。若能借此重振社区信心，Pump.fun 有望从“低谷徘徊”走向“触底反弹”。

对 Solana 生态而言，PumpSwap 的影响同样深远。它进一步巩固了 Solana 作为 Meme 币交易中心的地位。通过降低进入壁垒和提供内部流动性，PumpSwap 有望吸引更多代币项目和资金流入，推动链上交易量的回升。然而，这也对现有 DEX 格局构成挑战。Raydium 的代币 RAY 在 PumpSwap 消息发布后五分钟内下跌 7.6% ，当日跌幅接近 9% ，显示市场对其竞争压力的担忧。未来，Raydium 或需通过降低费用或推出新功能（如 LaunchLab）来应对，而其他中小型 DEX 可能面临生存空间被挤压的风险。

长远来看，PumpSwap 的成功与否将取决于其能否在 Meme 币熊市中点燃新的热情。短期内，其低门槛特性可能刺激交易活动，但若 Meme 币整体热度无法回升，效果可能有限。这一切，市场自会给出答案。