Strategy要卖BTC？一季度浮亏60亿后，Fud来势汹汹

原创｜（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010 ）

4 月 7 日，历来被视为“最坚定的 BTC 钻石手”的 Strategy 向美国 SEC 提交了一份 8-K 表格，其中提到：“由于企业软件业务未实现正向现金流，若比特币市值大幅下跌，公司可能被迫以低于成本价出售比特币以履约，违约风险上升，甚至可能被迫进入破产或清算程序。公司强调未来融资能力高度依赖其比特币资产市值与市场情绪变化。”消息一出，市场哗然，不少人认为此举是否意味着 Strategy “扛不住了”，或被迫卖出 BTC 以维持公司运营。

结合目前情况来看，认为此举仅为上市公司惯常进行的风险披露声明。只不过值此敏感时期，任何一点风吹草动都有可能带动市场情绪的进一步走坏，我们将于本文对此次风波予以梳理分析。

Strategy 现状分析： 2025 年一季度浮亏近 60 亿美元

3 月 31 日，Strategy 主席 Michael Syalor 发文表示，公司在 3 月 24 日至 3 月 30 日期间，再次以约 19.2 亿美元买入 22, 048 枚 BTC，购入均价为 86, 969 美元/BTC，并已实现 2025 年迄今 11.0% 的收益率。截至 2025 年 3 月 31 日，Strategy 持有 528, 185 枚 BTC，以约 356.3 亿美元的价格收购，购入均价为 67, 458 美元/BTC。

谁也没有想到，短短数天之后，随着特朗普政府发起关税贸易闪电战，市场情绪急转直下，Strategy 的 BTC 资产持仓价值快速暴跌。

3 月 31 日，Strategy 年度收益率仍保持在 10% 以上

4 月 7 日，作为上市公司，Strategy 向美国 SEC 提交了为确保信息透明，及时向投资者披露公司的重要变化或事件的当前报告，即 8-K 表格。

后续，据媒体报道，MicroStrategy 在 3 月 31 日至 4 月 6 日期间未增持 BTC，当前持仓维持在 528, 185 枚。由于新会计准则要求加密资产按市值计价，公司预计将因 BTC 持仓在第一季度录得 59.1 亿美元未实现亏损，税收抵扣后净亏约为 42.2 亿美元。此外，该公司一季度共融资 76.9 亿美元，其中 44 亿美元来自普通股发行，剩余来自优先股，几乎全部用于在高于当前价格的水平买入 BTC。

尽管如此，Strategy 股价近一年内涨幅仍保持在 65% 以上，相较 2024 年 4 月 9 日 144 美元左右的股价，股价暂报 237.95 美元。

来源：谷歌财经

结合来看，Strategy 作为上市公司的“基本面”——持续买入 BTC 以提振股价，并无明显变化。而市场关心的焦点，究其根本在于 8-K 表格提及的“we may be required to sell bitcoin to satisfy our financial obligations, and we may be required to make such sales at prices below our cost basis or that are otherwise unfavorable（译：我们可能需要出售比特币以满足我们的财务义务，并且我们可能需要在低于成本基础或以其他不利的价格出售）”。

而实际上，这并不是 Strategy 对外披露信息首次提及“Sell Bitcoin”的字眼。

理解 8-K 表格与 10-K 表格：上市公司的必要披露文件

值得一提的是，此次 Strategy 向美 SEC 提交的 8-K 表格仅为上市公司向监管机构提交的多种报告之一，与之相对的，还有 10-K 表格，两者的主要区别在于目的、内容和提交时机：

8-K 表格（又名当前报告-Current Report，主打及时性）：

• 目的： 用于在发生重大事件或公司变化时，及时通知股东和公众投资者。

• 内容： 涵盖可能影响投资者决策的重要事件，例如：签署或终止重要合同；破产或接管程序；收购或出售重大资产；高管或董事会成员的变动；财务状况的重大变化。

• 提交时机： 公司通常需在事件发生后的四个工作日内提交 8-K 表格。

10-K 表格（又名年度报告-Annual Report，主打完整性）：

• 目的： 提供公司每个财年的全面财务表现和运营状况。

• 内容： 包括但不限于，公司历史和组织结构；财务报表和附注；管理层讨论与分析；风险因素；公司治理和高管薪酬。

• 提交时机： 根据公司规模和分类，通常需在财年结束后的 60 至 90 天内提交。

具体而言，在此前 Strategy 发布的 10-K 表格中，“Sell Bitcoin”字眼曾出现过 5 次，其中也有提到潜在的出售目的：

10-K 表格提及出售 BTC 的潜在可能及风险披露

8-K 表格提及出售 BTC 的潜在可能及风险披露

而此次 8-K 表格的披露当中，“Sell Bitcoin”的字眼仅出现过 2 次，且表述上与此前 10-K 表格的必要风险披露并无太大差异。

由此，我们可以得出结论：此次 8-K 表格的披露仍然属于 Strategy 作为上市公司的必要流程，主要目的：

一为确保信息透明，帮助投资者做出及时的投资决策；

二是监管合规，避免因信息披露不充分而引发的法律问题或监管处罚。

其他 Fud：Strategy 进行 BTC 分仓，疑似卖出？

除了 8-K 表格中提及的“可能卖出 BTC”的信息以外，市场上还有人观察到链上数据追踪平台 Arkham 信息显示，Strategy 曾于 4 天前进行分仓操作，不少人也将其解读为“Strategy 疑似砸盘 BTC 前兆”。

3 月 30 日，Strategy 曾将价值 6.1292 亿美元的 7, 383.25 枚 BTC 转至 3 个新地址。同样，Strategy 也在 8-K 表格中进行了必要的持仓风险提示，而分仓操作对于加密货币持有地址来说再正常不过。

8-K 表格风险提示

综上所述，此次 “Strategy 可能卖出 BTC ”不过是市场下跌过程中的恐慌版解读而已。

对于现在的投资者而言，更应该关注的是，Strategy 链上地址是否存在其他大额异动或 Michael Saylor 本人后续的官方发言。

另附 Strategy 链上 32.2 万枚 BTC 持仓地址：

https://intel.arkm.com/explorer/entity/microstrategy

Michael Saylor 本人 X 平台账号：

https://x.com/saylor