BitMEX Research：特朗普贸易观点站不住脚，他只是单纯喜欢关税

作者：BitMEX Research

编译：深潮TechFlow

摘要

本文探讨了特朗普新推出的激进关税政策，以及分析师们对当前经济现状的截然不同看法。

中国是否通过压低人民币汇率来促进出口？还是美国通过提升美元价值，并利用中情局（CIA）打击任何试图抛售美元的独裁者，从而操纵了美元？

特朗普的关税政策是否会减少美国的贸易逆差，从而导致资本流出美国，并威胁美元的全球储备货币地位？还是外国投资者无论如何仍然愿意投资美国？

我们最终得出结论：全球贸易比人们想象的要复杂得多，美国的贸易逆差是多种看似对立的力量共同作用的结果。

概述

美国总统刚刚通过一项激进且强硬的关税政策颠覆了全球贸易格局。这些政策可能带来的地缘政治和经济影响充满不确定性，各方对此争论激烈，观点截然对立。

在深入讨论之前，我们需要明确一点：我们支持自由市场和全球贸易。贸易本质上是自愿的，只有当交易双方都认为自己能够从中获益时，贸易才会发生。因此，贸易并不是零和游戏。国家之间长期存在贸易失衡也有许多正当理由。基于此，我们的观点是所有关税都是有害的，所有互惠关税也同样有害。关税的实施将对全球经济增长和生产率产生负面影响。

尽管如此，关于国际贸易失衡的运作方式、成因以及这些关税对资本流动的影响仍然存在巨大分歧。这篇文章的重点正是这些问题。

特朗普的观点

在特朗普看来，美国几十年来一直被其贸易伙伴“占了大便宜”，而美国巨大的贸易逆差正是这一点的证明。这些贸易逆差是一些主要贸易伙伴（如中国、欧盟和日本）实施保护主义政策的结果。

特朗普用来计算“互惠关税”的公式表明，他认为持续的贸易逆差没有任何正当理由，完全是由保护主义导致的。

在特朗普看来，这些保护主义政策包括：

1. 关税

2. 倾向于本国生产商的监管政策

3. 出口国（如中国、德国和日本）通过压低本国货币对美元的汇率来操纵货币

由于这些政策，美国的制造业基础被严重削弱，导致美国工人面临艰难的经济环境，而这些工人正是特朗普“让美国再次伟大”（MAGA）政治基础的重要组成部分。通过兑现竞选期间的承诺，最终实现公平竞争环境，特朗普相信美国消费者将更多地购买本国产品，从而推动美国制造业的复兴，并振兴美国经济。

石油美元视角

许多人认为，特朗普对贸易的看法表明他对经济学缺乏理解。事实上，美国从贸易逆差中获益良多。美国人能够以低廉的价格消费由中国、日本、印度、泰国、越南和韩国这些亚洲国家的商品，同时还能消费中东生产的石油（或受益于中东石油生产导致的低油价）。

这使得美国成为赢家，获取了所有商品，而亚洲工人则成为输家，在艰苦的条件下花费整天时间制造产品，却只能获得微薄的报酬。这本质上是美国几十年来对其贸易伙伴成功施展的“经济魔术”。

美国以某种方式说服了贸易顺差国家将资金投资于美国，从而维持了美元的强势地位，并让这种对美国有利的局面得以持续。请记住，现在已经没有金本位制度了，贸易逆差并不会导致美国失去珍贵的黄金储备。美国可以承受这些逆差，几乎不需要付出任何代价。

这一观点与特朗普的看法几乎完全相反。特朗普认为是美国在贸易中吃了亏，而石油美元视角则认为美国才是最大的赢家。

然而，这种局面是不可持续的，因为贸易逆差会随着时间的推移不断累积。这种状态之所以能够持续如此之久，唯一的原因是美元是全球储备货币。

当其他国家向美国出口商品后，会将获得的现金收入投资于美元，以维持这一“庞氏骗局”的运转。然而，总有一天，这些累积的不平衡将变得过于庞大，整个体系会崩溃，美国人将因此在实际经济水平上变得更加贫穷。

为了避免这一命运，美国人应该投资于黄金，当然，还有比特币。

为了让美元尽可能长时间地保持全球储备货币的地位，美国采取了多项政策，其中一些政策是秘密进行的。这些政策中最具争议和隐秘性的一些例子包括：

1. 推翻卡扎菲政权

利比亚领导人卡扎菲因持有大量黄金并计划以黄金结算石油交易而被推翻并杀害。这一政策如果实施，将削弱美元作为全球储备货币的地位。事实上，根据2011年泄露的一封由西德尼·布卢门撒尔（Sidney Blumenthal）发给希拉里·克林顿的邮件推测，利比亚的黄金政策是“影响”决定攻击利比亚的因素之一。（法国和英国在这一行动中也扮演了重要角色，而不仅仅是美国。）

2. 伊拉克战争与萨达姆的石油政策

2000年10月，伊拉克总统萨达姆·侯赛因决定停止以美元结算石油交易，转而以欧元结算。这被认为是美国入侵伊拉克并最终处决萨达姆的关键动机之一。所谓的大规模杀伤性武器威胁以及萨达姆恶劣的人权记录，实际上只是幌子。这一切的核心原因都与石油和美元的地位有关。

3. 由于上述以及其他一些具有侵略性的外交政策，像阿联酋和沙特阿拉伯这样的石油出口国深知，他们必须继续以美元结算石油交易，并将从石油中积累的大量财富投资于美元和美国资产，否则可能会招致美国中央情报局（CIA）及其他军事机构的“怒火”。

可以看出，上述观点与特朗普对全球贸易的表面看法完全相反。特朗普指责中国通过压低汇率操纵货币，但实际上，美国才是通过各种手段推高美元汇率的一方，而且在某些情况下，这些手段显得极具争议性甚至暗藏恶意。

为了凸显这种矛盾，特朗普最近试图阻止金砖国家（BRICS）创建一种与美元竞争的货币。如果金砖国家的这一计划成功，将削弱美元的地位，同时提升其自身货币的价值。那么问题来了——特朗普不是应该希望美元走弱吗？毕竟，美元走弱将有利于“让美国再次伟大”（MAGA）的制造业基础。然而，特朗普最新的关税举措又似乎在指责金砖国家通过压低本国货币汇率来促进对美出口，这显然是一套自相矛盾的指控。

那么，美国究竟希望中国做什么？是希望中国购买美国国债，还是抛售美国国债？看起来无论中国选择哪种做法，美国似乎都无法容忍。值得注意的是，我们并不是单独挑出特朗普来批评，事实上，许多政治人物——无论党派——似乎都对中国的货币政策感到困惑，比如奥巴马和盖特纳（Timothy Geithner）也曾有类似的表态。

我们的观点是，根据石油美元的视角，美国的政策核心是支撑美元的全球储备货币地位，而中国则在为美元储备货币地位的终结做准备。

这种基于石油美元的全球贸易视角可能是我们读者以及比特币支持者中最受欢迎的观点之一。著名分析师Luke Gromen是这一观点的主要倡导者之一。

根据这一世界观，美元的未来正面临越来越多的不确定性。尤其是金砖国家（BRICS）的崛起，正逐渐成为美元霸权的重大威胁。这

些国家可能会逐步摆脱美元作为其主要贸易和全球结算货币的地位。因此，可以预见，某个时刻美元的全球储备货币地位将受到削弱，而石油、黄金，甚至比特币的价格可能会因此大幅上涨。

如果从这一角度出发，特朗普的新关税政策可能对美国造成特别严重且危险的影响。出口国的贸易顺差将因此减少，它们每年也不再会积累大量资本来投资于美国国债和其他美国资产。

取而代之的是，这些国家可能会开始抛售现有的美国资产，以增加本国的国内消费，弥补对美出口减少所带来的损失。这一连锁反应可能成为引发美国国债危机的催化剂，并进一步动摇美元作为全球霸主的地位。

资本流动观点

除了石油美元理论之外，还有一种关于贸易失衡的观点较少被提及，但在我们看来，这种观点同样具有相当的价值。

回想一下经济学入门课程，国际收支平衡表（Balance of Payments, BoP）必须始终保持平衡。这是因为每一个购买美元的人必然对应着一个卖出美元的人。

因此，如果一个国家有贸易赤字，那么它必然在资本账户（金融资产流动）上有相应的盈余，反之亦然。但问题在于，究竟是什么在驱动这些变化呢？

可能是勤劳的中国工人生产了美国人真正想要的高质量商品，这推动了美国的贸易赤字，进而导致美国的资本账户盈余。另一方面，也可能是中国投资者希望将资本投向美国，这导致了美国的资本账户盈余，随后形成了对中国的贸易赤字。

这一观点相较于石油美元理论对美国更为乐观。美国拥有全球最优秀的企业，它们比世界其他地区更注重利润和股本回报率。美国的企业文化也更加以能力为导向，与欧洲和亚洲等地区相比，美国的企业不太受制于“关系网”、出身背景，甚至种族或性别的影响。这种文化帮助美国吸引了全球最优秀的人才。

美国拥有世界上最具创新力的公司，例如谷歌（Google）、微软（Microsoft）、苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、英伟达（Nvidia）、Meta、OpenAI、特斯拉（Tesla）、博通（Broadcom）、Visa、Netflix等。

这些高质量、高增长的企业吸引了全球投资者的目光。

此外，许多亚洲投资者希望将资本转移出本国，以防止其资产被政府没收。相比之下，美国至少在理论上拥有更强的法治和投资者法律保护。

特朗普认为亚洲出口国通过压低本国货币汇率来操纵贸易的观点实际上是完全错误的，实际上这些国家一直试图提高其货币汇率，以阻止资本外流。

根据这一世界观，美国的资本账户盈余正是由这些特征推动的，而这又导致了美国的贸易赤字。因此，持续的贸易赤字可能并不是问题，反而可能是成功的标志——关键在于是什么在驱动这一结果。

在我们看来，这些经济因素远比美国在中东的外交政策对美元的全球储备货币地位影响更为重要。例如，消灭任何试图用黄金结算石油的独裁者，可能并不会产生多大的实际效果。这并不是说我们要为美国在中东的虚伪和不光彩的外交政策辩护。

确实，美国安全机构中可能仍然有一些人信奉石油美元理论，尽管这一理论如今已经显得有些过时和无关紧要。如果事实并非如此，那么还有许多其他不诚实的理论可以指摘。

此外，即使竞争性的法定货币无法与美元抗衡，因为美国的投资机会相比其他国家更具吸引力，黄金始终是一个潜在的竞争对手。美国中央情报局（CIA）或许仍需采取一些“肮脏手段”来遏制黄金。

而美国当局可能希望全球贸易以美元结算的原因并非为了守护美元的价值，而是为了增强美国对全球事务的控制力，从而提升其冻结资产、阻止支付的能力，进一步扩展其全球权力。

如果你认同这一观点，即便你相信“关税总是一个糟糕的主意”，特朗普的新关税政策可能不会立即对美元的储备货币地位造成彻底的毁灭性影响。当然，这仍然是一种税收政策，会损害美国企业的利益，削弱经济，导致各方受损，但美元的霸权或许还能维持一段时间。

总结

全球经济的现实是复杂多变的。石油美元理论确实有其合理性，贸易赤字在一定程度上推动了资本账户盈余。然而，同样的局面可以从多个角度进行解读，也同样有道理。资本账户盈余推动贸易赤字这一观点同样成立。实际上，这种驱动力是双向的，理解这一点对于理解全球贸易至关重要。

就美国而言，这两种因素都非常重要，分析人士不应忽视其中任何一方。此外，特朗普关于贸易的观点在某些情况下也有一定道理，确实有一些政治家在某些时候相信这一观点。这或许可以解释为何一些政治家在谈到中国操纵汇率的方向时显得有些前后矛盾。

尽管如此，我们仍认为特朗普的贸易观点在很大程度上是站不住脚的。关税本质上是对美国人的一种税收，会削弱美国经济。虽然美国中产阶级可能在全球化过程中成为了相对的“输家”，而收益更多地流向了精英阶层，但这并不意味着逆转全球化就能让中产阶级成为相对的“赢家”。

特朗普或许会废除国税局（IRS），用关税取代所得税，并回归到1930年代之前的经济政策。如果真是如此，那将是另一个需要讨论的问题，但我们并不认为这种情况会发生。

当然，还有一种阴谋论值得一提：特朗普宣布这些关税是为了故意让经济崩溃，从而吸引投资者涌入美国国债市场，压低收益率，以便美国能够以更低的利率重新融资，延缓因无法支付债务利息而引发的不可避免的危机。

从我们的观点来看，这种可能性虽然存在，但不太可能。奥卡姆剃刀原则或许适用——最简单的解释通常是最好的解释：特朗普只是单纯地喜欢关税，他甚至认为关税是“最美妙的词汇”。