稳定币的监管和未来

互联网 阅读 989 2021-11-25 16:54:00

稳定币的监管和未来

吴志峰 岳昊江
 2021年11月1日，美国总统拜登的办公桌上出现了一份关于稳定币的报告，该报告由总统金融市场工作组编写，呼吁国会尽快将稳定币置于联邦法律的监管之下，否则监管机构将自行采取有效措施以规范稳定币的发展。

#01

稳定币是什么？

稳定币是一种数字货币，它试图保持相对于法币的稳定价格，并承诺持有者可用等值法币赎回。稳定币的需求主要来自数字资产交易员和投资者，他们寻求其抗波动的稳定币值和类似加密货币的即时处理与结算能力。
       稳定币通常宣称由各种“储备资产”支持，然而现在没有关于稳定储备资产组成的标准。不同的发行方的稳定币的风险不同，一些发行方持有美国国债等低风险资产作为储备资产，而另一些持有风险较高的储备资产，包括商业票据、公司和市政债券以及其他数字资产。
      稳定币按照发行主体和挂钩货币可以分为四类，分别对应于由官方发行或者私人发行，挂钩单一货币或者多种货币。
单一货币-私人发行
最常见的稳定币是由法定货币支撑(或担保)的，如美元、欧元和其他货币。法定货币或类似资产将存放在银行账户或其他托管机构，以1:1或小数形式支撑其价值。
       大多数法定担保稳定币由中心化机构控制，最著名的是Bitfinex/iFinex的Tether (USDT)和由Coinbase和Circle提供的USD Coin (USDC)。截至2021年11月，稳定比的总价值已经超过1340亿美元，而且近一年规模增长了五倍，目前的市场主要由一些与美元挂钩的大型稳定币组成。
单一货币-官方发行
官方发行的单一货币主要指央行数字货币（CBDC），其是一种利用区块链技术，由中央银行发行的法币。围绕CBDC的讨论最初是随着加密货币在世界各地获得关注而开始的，因为这对现有的货币体系造成了潜在的威胁。
混合货币-私人发行
       Libra（现称Diem）是美国社交媒体公司Facebook提出的一种基于区块链技术的支付系统。Libra由一篮子货币或短期国债作为储备支持，从而保障币值的相对稳定。Libra致力于提供一种全球范围内的货币和支付体系，但后因监管审查而终止。
混合货币–官方发行
根据Libra和用一篮子货币取代美元作为世界储备货币的想法，马克·卡尼提出了他所谓的“合成霸权货币（SHC）”的想法，本质上是Libra的官方发行版本，因为央行不想要放弃对于货币体系的控制。虽然SHC鲜为人知，但这实际上已经存在。最为相近的版本就是国际货币基金组织（IMF）发行的特别提款权（SDR），其由5种最大的法定货币组成。然而，它本身并不是一种货币，而是国际货币基金组织持有的一种记账单位。卡尼的提议似乎是在建议一种类似 SDR 的工具，但要用作世界储备货币。卡尼详细讨论了由美国的单极体系引起的问题，他曾在杰克逊霍尔经济研讨会上演讲表明，对美元的依赖使各国受美国货币政策的支配，这可能使各国难以实现国内增长和通胀目标，而 SHC 将缓解这些问题，并有助于降低资本流动的波动性，尤其是流向新兴市场经济体的资本流动。

#02

稳定币的用途

稳定币允许市场参与者参与数字资产交易，并在数字资产平台和应用程序之间轻松移动，减少了对法定货币和传统金融机构的需求。稳定币还允许用户在区块链中存储和转移与数字资产交易、借贷相关的价值，也减少了对法定货币和传统金融机构的需求。
       除了数字资产交易之外，许多稳定币的发行者都希望其创造的稳定币能广泛应用于零售端和国际汇款业务。稳定币能否推广到广泛的应用场景，取决于服务的便利性和交易成本，以及用户对稳定币发行者的信心，包括对发行者保持稳定币价稳定和赎回能力的信心。但是，稳定币广泛使用有可能很快发生——利用网络效应或通过与现有用户基础或平台的关系进行扩展，例如，Facebook利用广泛的使用群体发行Libra。

#03

稳定币的风险

挤兑风险——价值崩溃
一种工具只有在使用者对其价值具有信心时，特别是在艰难时期，才可以作为一种可靠的支付或储存价值的手段。对于稳定币来说，持有者对其的信任源自于其可以1：1的兑换为法定货币，并且在稳定币背后有一套可靠的机制来保障运行。
然而，加密资产的风险远远高于现实世界的资产，其可能在一瞬间变得一文不值，原因可能出于欺诈、黑客攻击、流动性危机等等，一旦稳定币表现得不如以往稳定，就有可能出现用户对于稳定币的信任恐慌，由此导致的大规模稳定币撤回，即稳定币挤兑，就可能使得稳定币价值崩溃。并且由于稳定币与加密资产之间存在大量的关联风险，一种稳定币的危机极有可能迅速蔓延，致使整个加密货币市场的系统性风险骤升，甚至可能引发市场崩溃现象。
支付系统风险
       稳定币支付面临着许多与传统支付系统相同的风险，包括信用风险、流动性风险、操作风险以及清算风险。如果不进行全面管理，这些风险可能会降低支付系统对用户的可用性和可靠性，甚至可能造成金融危机或作为金融危机传播的渠道。
       由于稳定币使用了不同的技术、交易流程和治理结构，这些风险有可能以新的方式表现出来。例如，与传统的支付系统风险由支付系统运营商集中管理不同，一些稳定币具备分散决策的特点，没有单一组织负责全盘管控风险。
操作风险
部分稳定币对验证交易的激励措施可能不能充分激励参与者响应对处理交易的需求，从而导致网络拥塞。运营风险也可能更难以管理或监督，特别是当支持基础设施超出任何一个组织（包括参与稳定设施安排的实体）的控制范围，并且没有明确的实体需要监管时。
结算风险
许多分布式账本网络，新用户参与网络活动。当开放网络接入与基于共识的和解机制相结合时，技术和解可能会面临较长时间的不确定性，没有一方负责定义或确保法律和解的最终性，从而造成关于支付的可靠性和最终性出现问题。
流动性风险
如果稳定币安排以24/7的方式运行，但用于资助稳定币发行和在稳定币赎回时返还法定货币的支付系统有正常的营业时间，从而可能导致可用于支付的稳定币数量暂时短缺。
       由于安排之间缺乏一致的风险管理标准、可能涉及安排的不同关键当事方的数量以及安排的操作复杂性，稳定币可能仍无法充分解决这些风险。此外，如果许多实体参与运营发生转移的基础设施，那么发行人的监管机构可能会面临挑战，要求该安排的规则支持贯穿整个安排的有效的风险管理和治理。

#04

稳定币治理

美国财政部长珍妮特·L·耶伦 (Janet L. Yellen) 表示，设计良好并受到适当监督的稳定币有可能支持有益的支付选择。但是，缺乏适当的监督会给用户和更广泛的系统带来风险。
为了解决稳定币支付的风险，美国的监管机构建议美国国会迅速采取行动，制定立法，以确保稳定币支付在一致和全面的基础上受美联邦框架的约束。其从三个角度对于稳定币监管提出了要求：
1.为了解决稳定币用户面临的风险并防止稳定币运行，立法应要求稳定币发行者成为受保的存款机构。
2.为了解决对支付系统风险的担忧，除了对稳定币发行者的要求外，立法还应要求托管钱包提供商接受适当的监管机构监督。美国会还应授权联邦监管机构要求任何从事对稳定币支付运营至关重要的活动的实体满足适当的风险管理标准。
3.为了解决对系统性风险和经济权力集中的额外担忧，立法应要求稳定币发行人遵守限制与商业实体从属关系的活动限制。监管者应该有权实施标准以促进稳定币之间的互操作性。此外，美国国会可能希望考虑针对托管钱包提供商的其他标准，例如限制与商业实体的联系或使用用户的交易数据。

#05

总结

稳定币出现之前，加密资产的价值无法锚定，难以定价，市场存在大量混乱和无效的交易，稳定币出现之后，所有的加密资产与稳定币锚定，资产被明确定价，其客观上促进了加密资产交易的有效性。稳定币便捷高效，然而存在巨大的金融风险，终究无法和法币相提并论。
美国发布稳定币报告，既肯定了稳定币的积极意义，又呼吁加强稳定币的监管，数字美元的呼声早已甚嚣尘上，此举不禁令人浮想联翩。相对于私人发行的稳定币，各国央行纷纷粉墨登场，大国博弈的故事即将开始，接下来是央行数字货币。
参考文献：
[1] Biden Administration to Congress: Put Stablecoins Under Federal Supervision – Or We Will [EB/OL].
https://www.coindesk.com/policy/2021/11/01/biden-administration-to-congress-put-stablecoins-under-federal-supervision-or-we-will/, Nov 2, 2021
[2] Stablecoins backed by national currencies [EB/OL].
https://messari.io/article/stablecoins-backed-by-national-currencies, Oct 14, 2019
[3] President’s Working Group on Financial Markets Releases Report and Recommendations on Stablecoins. President’s Working Group, Nov 1, 2021
[4] Application of the Principles for Financial Market Infrastructures to stablecoin arrangements. BIS, Oct, 2021
免责声明：
1.资讯内容不构成投资建议，投资者应独立决策并自行承担风险
2.本文版权归属原作所有，仅代表作者本人观点，不代表本站的观点或立场
上一篇：DAO从何来：互联网潮落与区块链兴起 下一篇：Katie Haun ：融资 15 亿美元的 Haun Ventures 背后的加密世界新女王

您可能感兴趣