BTC市场行情分析

周报摘要：

1.信用市场波动率正在加剧上升，衡量债券期权的隐含波动率上升至接近2020年3月的水平，投资者竞相抛售债券以获得现金，这并不是一个向好的迹象。如果市场发生流动性危机，可能会对加密货币产生比较严重的影响，虽然美联储最终不得不妥协稳定金融市场，但在那之前，流动性危机的发生可能会带崩风险资产。因此需要密切留意宏观流动性的变化。

2.比特币周线级别的RSI（相对相弱指数）目前所处的位置约在40附近，在历史上周线级别RSI在30-40区间时，市场基本经历了相当大幅度的回撤，币价十分低迷，这个位置通常是底部区域。

3.市场正在经受来自美联储货币政策紧缩和地缘危机等外部宏观事件的恐慌情绪影响，尽管如此交易所中的比特币抛压并未因此大幅增加，交易所比特币余额继续维持在2018年以来的低位。

4.有超过22万比特币在$36-$38K的价格区间流入了巨鲸钱包。全球加密基金也继续保持了正向增持的趋势，持仓量创下历史新高达到851815枚，全球基金的资金仍然在悄悄流入。

5.当前由于资金费率进入负数，说明做空资金大于做多资金，间接说明市场看空情绪非常浓厚。我们可以得出结论，当前BTC期货合约的主导开仓更多的是由空头主动开仓引导的。当市场中大部分资金以做空为主（资金费率持续时间越长、资金费率负数越深，做空气氛越强烈），就具备了趋势反转的先决条件。

6.本报告认为，外部宏观事件在主导着短期的价格，但从基本面情况，聪明的资金仍然在积极布局，因此我们可以认为当前的回调震仓、洗盘的概率更大一些，此位置筑底的可能性在增加，不应悲观。不过也应该密切留意美联储货币政策转向带来的宏观流动性变化，如果流动性收缩的迹象过于猛烈，可能会在短期内带崩风险资产，其中包括加密货币。

详细内容请见正文部分：

一、外部宏观环境

当前外部环境同时受到地缘危机和宏观流动性的影响，除了地缘危机，近几天市场对宏观流动性紧缩带来的恐惧也在升温。信用市场波动率正在加剧上升，衡量债券期权的隐含波动率上升至接近2020年3月的水平，投资者竞相抛售债券以获得现金，这并不是一个向好的迹象。

图1：美国债券市场波动率正在上升，一场类似2020年3月份的流动性危机或正在酝酿

由于通胀的快速上行加剧了市场对提升利率的预期，致使短期债券的收益率上行快于长期债券收益率的上行速度，导致了收益率曲线出现了扁平化的趋势（注：收益率曲线扁平化指长期债券收益率与短期债券收益率趋平），2年期国债收益率与10年期国债收益率的差值只剩下29个BP，已经处于倒挂的边缘。

当收益率曲线出现倒挂，说明买入长期债券反而比买入短期债券获得的收益率更低，此时资金避险意愿更高，资金不愿意承担更长时间周期的风险，说明市场不看好该国未来的经济的发展潜力，经济陷入衰退的可能性增加。由于债券市场对利率变化较为敏感，波动率的上升说明市场对资金敏感性在提升，这反映了一场可能的信贷平仓和流动性危机或许正在酝酿中。

图2：严重的通胀上行导致短期债券收益率曲线上行速度快于长期债券收益率曲线

图3：美国2年期国债收益率与10年期国债收益率差值跌至29个BP，处于倒挂边缘

如果美联储能够在加息的同时能实施收益率曲线控制（YCC,Yield Cruve Control），那么曲线就有可能幸免倒挂，并从平坦化转为陡峭，从而吸引更多的长期资本进入，经济衰退的可能就会降低。否则可能会有一场流动性危机发生。如果市场发生流动性危机，可能会对加密货币产生比较严重的影响，虽然美联储最终不得不妥协稳定金融市场，但在那之前，流动性危机的发生可能会带崩风险资产，最终走出先跌后涨的趋势。

二、短期行情走势分析

比特币周线级别的RSI（相对相弱指数）目前所处的位置约在40附近，在历史上周线级别RSI在30-40区间时，市场基本经历了相当大幅度的回撤，币价十分低迷，这个位置通常是底部区域。而当RSI突破80后，处于80-90区间时，则达到市场狂热程度的峰值，此时往往是顶部。

目前币价虽然经历回调，但依旧没有跌破前期下跌的低点3.4万美元和3.2万美元，筑底的可能性在增强。

图4：BTC周线级别RSI处于低估区域，筑底可能性大增

三、BTC链上数据分析：

上周由于地缘危机和非农数据影响，短期交易所充币压力有所上升，导致交易所净提币趋势继续呈现放缓态势。

市场正在经受来自美联储货币政策紧缩和地缘危机等外部宏观事件的恐慌情绪影响，尽管如此交易所中的比特币抛压并未因此大幅增加，交易所比特币余额继续维持在2018年以来的低位。

截止本报告出具日，中心化交易所比特币余额约256.5万枚，交易所BTC余额占流通供应量的比例为13.46%。

图5：从外部钱包流入交易所的比特币数量继续维持在低位，说明当前交易所的抛压其实并不大

图6：中心化交易所比特币余额256.5万枚，余额继续保持稳定徘徊的态势

与此同时，有大量的比特币进入了巨鲸钱包，如下图，超过22万枚比特币在$36k-$38k附近流入了巨鲸钱包，而在近几天的下跌中，这一流入趋势再次出现，且流入量较大（图中绿色气泡）。全球加密基金也继续保持了正向增持的趋势，持仓量创下历史新高达到851815枚，全球基金的资金仍然在悄悄流入。

图7：巨鲸仍然在囤积BTC，在$36k-$38KYOU 22万枚比特币流入了巨鲸钱包

图8：全球加密货币基金BTC持仓达到历史新高851815枚

期货合约市场上BTC永续合约持仓偏移度开始出现上升，该指标是BTC永续合约持仓市值的增长速度与BTC市值增长速度的比值，如果该比值走高，说明期货市场的主动投机氛围在增强。

当前由于资金费率进入负数，说明做空资金大于做多资金，间接说明市场看空情绪非常浓厚。因此，我们可以得出结论，当前BTC期货合约的主导开仓更多的是由空头主动开仓引导的。

当市场中大部分资金以做空为主（资金费率持续时间越长、资金费率负数越深，做空气氛越强烈），就具备了趋势反转的先决条件。

图8：BTC永续合约持仓偏移度上升，说明市场投机氛围有所增强

图9：资金费率为负，当前资金在永续期货合约以做空为主

图10：各大交易所BTC永续合约资金费率明细

四、后市展望

近段时间，市场一直在对美国通胀引起的联储加息与缩表，以及乌克兰局势最坏情况进行定价，当前市场价格虽然有所反复，但下跌力度已经较1月份弱很多，并且在各种利空的打压下，价格仍然高于1月份的最低点$32K和2月份的低点$34K，市场有反复，但在价格上并没有显得特别悲观。

技术走势上，周线级别RSI已经处于底部区域，筑底的可能性大增。

链上基本面显示交易所的比特币余额占比仍然维持在低位，大量巨鲸仍然在囤积比特币，全球加密基金的资金在悄悄入场，BTC持仓量创下历史新高。同时在情绪面上，大多数人开始看空，通过合约的资金费率和持仓偏移度的波动，我们认为空头在主导近几天的主导开仓，间接说明当前具备了趋势反转的先决条件（大多数人已加入做空阵营）。我们的判断是，短期震荡筑底后，有望继续维持上行趋势。