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到目前为止，加密领域贷款受到两个主要限制。首先，借款人的池子是有限的，主要由通过借款在加密市场进行投机和交易的加密货币原住民组成。这使得对贷款的潜在需求（反映出来就是利率）在很大程度上取决于市场条件。当市场繁荣时，借贷的需求就会增加，从而提高利率。但当市场前景疲软时，贷款需求和收益率下降。

图一 借贷行为和市场情绪强相关

加密贷款的第二个限制是它们必须超额抵押。链上没有身份系统或信用评分的匿名钱包，借款人如果在没有足够抵押品的情况下向他们提供贷款，我们不能指望他们能偿还贷款。这适用于大多数加密借贷市场，少数例外，例如 Iron Bank 和 Maple Finance 向经批准的加密协议和机构参与者提供贷款，以及必须在同一区块内偿还的 Aave 闪电贷。

Goldfinch Finance 向现实世界中经批准的实体提供零抵押贷款，从而解决了加密贷款协议的两个限制。通过向加密货币以外的借款人提供贷款，Goldfinch 将现实世界商业的回报带入加密生态系统。它能够解决一个全新的借款人池子，并产生与加密市场完全不相关的回报。

此外，通过采用独特的协议设计并仅向经批准的实体而非匿名钱包贷款，Goldfinch 能够提供不需要超额抵押的贷款。协议设计将个人的激励与更大的整体的激励相结合，并奖励积极的参与者和冒险者。

协议设计

Goldfinch 为债务基金和金融科技公司等借贷企业提供服务，为他们提供 USDC 信用额度，他们可以将其转换为法定货币并进一步部署给借款人。

Goldfinch 具有独特的设计，使其能够提供现实世界的零抵押贷款。为了更好地理解它，让我们探讨一下借贷过程：

反欺诈

由于 Goldfinch Finance 提供抵押不足的贷款，因此借款人有动机试图欺骗贷方。资助者(Backers)自己进行尽职调查，并希望了解贷款时的风险。然而，由被动贷方资金构成的高级池必须受到协议设计和激励结构的保护。因此，该协议在借贷过程中使用多重检查，以最大程度地降低欺诈风险。

第一层保护是 Goldfinch 中的所有借款人都是在现实世界中存在的命名实体。仅此一项就将其与其他具有匿名借款人的加密协议区分开来。这会激励借款人善意行事，以维护他们的声誉并维护他们的信用记录。资助者(Backers)还可以独立要求与借款人签署协议，以便在发生欺诈时拥有法律追索权。

由于借款人在提交借款请求之前必须得到审计师的批准，因此欺诈风险进一步降低。从审计员池中随机选择一组九名审计员，以降低串通的风险。批准也通过绝对多数获得，至少有六票“是”票和不超过一张“反对票”，以允许借款人访问高级池。审计员必须质押 GFI，因此有动力为协议的最佳利益行事。类似共识机制的股权证明也鼓励了他们的诚实，在这种机制中，投票反对多数票的审计员会削减他们的股权。每个审计员还必须通过称为唯一身份 (UID) 的 KYC 检查，以防止女巫攻击。

此外，资助者通过扮演信贷分析师的角色、评估借款人的信誉以及条款是否与风险相匹配来帮助降低欺诈风险。由于如果发生亏损，他们要补偿资本，这激励他们在分析中谨慎行事。高级池使用考虑支持者分布的杠杆模型，因此由大量资助者支持的借款人从高级池中获得更大的分配。支持者还必须有一个 UID 以防止女巫攻击。

Goldfinch 还鼓励审计员和支持者在进行检查时通过聊天、视频通话和 AMA 等现实世界的交流方式直接与借款人互动。

通常，加密借贷协议不需要分析借款人的信誉。这是因为他们的贷款被超额抵押，如果抵押比率低于最低限额，自动清算会保护协议免于减记。在传统金融中，贷方可以访问借款人的信用记录，以评估他们的风险状况，并以更优惠的条款做出明智的决定。Goldfinch 的功能更像是传统金融中的银行，但拥有分散的审计员、贷方和信用分析师池，其激励措施旨在为协议的最佳利益行事。

GFI 代币

GFI 代币是 GFI 持有者管理社区 DAO 的协议的治理代币。持有者投票调整协议的各种参数。例如，社区 DAO 可以升级智能合约，设置和更改奖励结构，以及在紧急情况下暂停协议。

GFI 通过审计员质押/削减机制在协议中发挥作用。它还为所有参与者提供激励。目前，该协议正在为贷方运行流动性挖矿计划，高级池的 APY 提高了 25% 以上，USDC 借出的支持池的 APY 提高了 40-50%。未来，全额偿还贷款的借款人也可能获得 GFI 代币作为激励。

GFI 还通过协议的收入模式来积累价值。该协议将所有利息支付的 10% 保留在其储备金中。此外，任何从高级池中赎回都会产生 0.5% 的费用，该费用也会计入协议金库。社区 DAO 完全控制国库资金，并可以在其认为合适的情况下使用它们以造福于成员。在过去 30 天内，该协议赚取了约 81,000 美元的费用。

图三

Goldfinch 在三轮融资中从 a16z 和 Coinbase Ventures 等大型加密风险基金以及 Balaji Srinivasan、Ryan Selkis 和 Tarun Chitra 等天使基金筹集了 3700 万美元。GFI 代币固定供应量为 114,285,714 ，但 DAO 可能会在以后添加通货膨胀因素以激励未来的贡献者。

图四

当前状态

Goldfinch Finance 上的借款人是向最终借款人提供贷款的企业本身，或者是向贷款企业提供贷款的债务基金。Goldfinch 与不同司法管辖区的公司合作，获得了广泛的最终借款人。迄今为止，风险敞口主要集中在亚洲、非洲和南美洲的发展中经济体。然而，最近，拥有 100% 支付记录的美国债务基金 Stratos 申请了 2000 万美元的信贷额度。类似这样的具有优惠条件的高质量借款人对于协议的成功至关重要。

图五

该协议的 TVL 和未偿还贷款稳步增长。目前的 TVL 为 8800 万美元，在过去 30 天内增长了 30%。大部分资金（7900 万美元）被锁定在高级资金池中。本月未偿还贷款保持平稳，为 3900 万美元。三个寻求筹集 4000 万美元的借款人池目前已开放，将促进贷款增长。

Goldfinch 在加密货币中提供 USDC 的最高收益率。Goldfinch 的借款人支付 10-12% 的利率。Goldfinch 能够以这样的利率放贷有两个原因。首先，借款人愿意为抵押不足的贷款支付更高的利率。其次，由于它的业务遍及全球，它可以向发展中国家的企业提供贷款，这些国家的零抵押贷款当地利率可能更高。

高借贷利率使支持者能够持续赚取 15-18% 的收益，包括来自高级池的额外 20% 收益。流动性挖矿计划进一步提高了它们的收益率，使当前价格的总 APY 达到 40% 以上。

在当前 40% 的利用率下，高级池的基本收益率约为 5%。如果我们包括流动性挖矿计划的激励措施，提升后的APY 超过 25%。随着利用率的提高，高级池的可持续产量有望提高。寻求的 4000 万美元贷款将使利用率提高到约 90%。根据正在进行的改进建议，随着杠杆倍数从 3 倍增加到 4 倍，利用率也将提高。

挑战

该协议是独一无二的，其挑战也是如此。好消息是该协议不是智能合约创新的结果，因此智能合约风险有限。然而，它的其他风险也因此被放大了。

信用风险

信用风险是Goldfinch最关键的风险。尽管它具有将欺诈风险降至最低的激励结构，但与完全抵押的借贷协议不同，它仍然需要一定程度的信任。此外，即使没有欺诈，不可预见的情况，如过去两年所见的情况，也可能导致借款人无法支付。如果在高级池中出现违约，则可能会削弱贷方对协议降低风险能力的信心。套用本大叔的话——“收益大，风险大”。

监管风险

金翅雀还面临着更大的监管风险。虽然其身份系统不包括美国参与者，但由于与现实世界中的公司打交道，Goldfinch 可能仍会在其他司法管辖区面临更严格的监管审查。

扩张和采用

Goldfinch Finance 还可能面临扩展和采用方面的问题。与加密货币中的其他借贷协议不同，Goldfinch Finance 不能简单地通过协议补贴提供廉价贷款来实现增长。它必须在现实世界中找到高质量的借款人。然而，这使协议能够抵抗分叉和吸血鬼攻击，因为它的网络效应存在于现实世界中。

持续激励

资助者(backer)和审计员通过对借款人进行尽职调查来为协议执行一项重要任务。他们的工作很复杂，必须分析来自不同司法管辖区的具有独特风险的不同类型的借款人。协议必须通过不断激励他们来保持他们的积极性。如果协议产生的收益不够，可能需要通过代币通胀来补偿。

结论

Goldfinch 表示它正在将“加密货币贷款带入现实世界”，但从加密货币原住民的角度来看，它正在为加密货币带来现实世界的收益。不用说，将寻求收益的大量加密资本与全球需求相匹配的零抵押贷款提供了巨大的机会。然而，它必须遵守传统金融的规则，平衡增长和风险。Goldfinch是去中心化金融下一步发展的一大步，将现实世界与加密货币联系起来。