Uniswap：Flair——评估AMM LP 竞争力的度量标准

Uniswap 协议自2018年发布以来已处理了1.5万亿美元的生命周期交易量，它开创了自动做市商（AMMs）领域，作为去中心化金融（DeFi）的基石。AMMs的一大特点是任何人都可以为任何代币创建市场并提供流动性，无需获得许可，保证了所有市场参与者之间的公平竞争。

这些AMMs的成功至关重要的是流动性提供者（LPs）的参与，他们以交易费用作为报酬提供流动性。今天，我们发表了新的研究，提出了一种新的度量标准，即手续费流动性调整瞬时收益率（FLAIR），以衡量LP的竞争力。经济理性的LP将考虑成为LP的成本和收益。收益可以通过交易费用量化，成本则有些复杂。除了市场风险，LP还必须考虑对手的成熟度。如果一个交易者比LP拥有更好的市场信息，LP就有可能在交易的错误方向上丧失资金。衡量LP绩效的一个热门指标是损失对冲率（LVR），这是量化LP与对手之间的信息不平衡。但是，LVR并没有考虑到AMMs的一个关键组成部分：同一池中的其他LPs的内部竞争。

FLAIR是一种新的LP竞争力度量标准，补充了LVR，旨在捕捉池内LP的动态行为。FLAIR反映了合理的经济直觉，即LP通过向高手续费收益的池分配资本、调整范围内的流动性以及将流动性部署到高手续费时期，提高了池内的竞争。简单来说，经常进行再平衡的LP平均将获得更多的费用 — 这是一个被FLAIR度量的因素。

图1：现有模型会将绿色和蓝色池与低成本（LVR）等同。然而，FLAIR通过LP竞争力将这些池进行区分，展示了一个重要的第二维度。

FLAIR被设计为在任意时间段内测量任意数量的LP职位，包括一个单一的时间点。该度量标准允许现有LP测量历史性能，也允许潜在的LP通过回测优化未来的资本部署。研究人员也可以根据他们在图1中所示的象限图的位置，对不同的策略和LP进行分类。寻找"最优前沿"将是一个投资组合优化问题。

结论

FLAIR不仅适用于Uniswap v2和v3风格的流动性池，而且在我们的工作中被描述为适用于大多数典型的AMMs的通用公式。经过一些修改，它也可以适用于传统交易所 —— 从而允许对不同的市场结构进行比较研究，并影响未来的市场设计。

随着流动性供应策略变得越来越复杂，DeFi的景观正在不断演变。我们对这个未来感到兴奋，我们的贡献为LP的绩效提供了更全面的视角。我们邀请有兴趣的读者阅读完整的论文，以获得更详细的理解。

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