数字资产托管的必然未来及香港的机遇与挑战

要将香港建设成为全球 Web3 中心，发展、支持和加强香港的区块链基础设施至关重要。包括建立安全可靠的区块链网络、发展充满活力的开发者社区、制定有利的监管架构、提供安全便捷的资产托管解决方案，以及推出教育计划。其中，作为即将到来的机构采用数字资产的入口，数字资产托管发挥着至关重要的作用。

I. 作为入口的资产托管

数字资产托管在安全保管客户的数字资产方面至关重要。它为数字资产的创建、管理和交换奠定了基础，让交易、银行服务和主经纪商业务等服务成为可能。托管解决了机构在数字资产保管和增值方面面临的两个最大问题：安全性和可访问性。通过采用多方计算（MPC）的私钥管理、访问 CeFi 和 DeFi 的混合解决方案、交易所场外托管与结算服务、实时交易储备监控等新技术和创新，托管机构不断创新发展，以满足投资者和用户的需求。自2019年初以来，托管资产总额（AUC）增长达到了惊人的600%，超过2000亿美元。这引起了全球投资者的关注，2021年他们向该领域投入了超过45亿美元的资金，而前一年仅为8.5亿美元【1】。

II. 三位一体模型

要了解区块链生态系统中托管角色的不断演变，可以引入三位一体模型，其中托管处于用户、应用和技术三位一体的中心。过去几年，这三个因素逐渐成为数字资产托管行业发展的主要驱动力。

数字资产托管的三位一体

a. 用户增长—数量与多样性

拥有数字资产的用户目前估计超过4.2亿人【2】。随着用户数量增加，其构成也发生了重大变化，早期主要是赛博朋克和极客程序员，但现在有了 DAO组织、加密基金以及越来越多的大公司和金融机构。与个人用户相比，这些机构玩家在访问区块链应用并与之交互时有着截然不同的需求。

b. 快速演进的区块链技术

从2009年的比特币到2015年以太坊上的引入智能合约，再到 Avalanche、Cosmos 等一层区块链，以及 Arbitrum、Optimism 等正在崛起的二层区块链，区块链生态系统不断发展，新技术迅速涌现。展望未来，我们将看到越来越多的一层、特定应用链，甚至是 Rollups 模块化区块链。这种多链、多层的环境将不可避免地导致资产、用户和应用的分裂。

c. 区块链应用大爆发

2020 年之前，主流的区块链应用主要是加密货币交易所、钱包以及一些支付服务。在那之后，智能合约推动了新的区块链应用程序的爆炸式增长。在短短一到三年的时间里，DeFi、NFT 和 DAO 已经成为价值数十亿美元的庞大行业。除此之外，我们还有 GameFi、SocialFi 等应用生态。现在有超过 4000 个数量的链上应用（ DApp）【3】，Web3.0 的概念无疑正在成为主流。

III. 数字资产托管的必然未来

鉴于用户、应用和技术的快速变化，托管方必须超越简单的保险箱功能。我们对数字资产托管的必然未来有四个关键预测。

a.私钥安全存储→ 全栈解决方案

区块链应用是建立在一个四层堆栈上，由区块链、智能合约、协议和应用层组成。托管方应该了解每一层的工作原理并将它们无缝集成。他们需要开发全栈解决方案，使用户能够安全高效地连接到底层区块链，访问任何智能合约和协议，与各种应用程序进行交互。

b. 碎片化的用户体验 → 统一的用户体验

很明显，未来的区块链世界将涉及多链和多层。这意味着用户将不得不通过不同的入口/访问点访问每个区块链及其应用，从而导致用户体验欠佳和效率低下。托管方必须找到一种促进数据和资产转移的方法，同时在目前孤立的区块链之间实现互操作和可组合的操作。最重要的是，所有这些都必须由统一且简单的用户体验来实现。

c. 面向个人用户 → 企业级可编程性

随着越来越多的专业团队进入加密领域，对可定制托管解决方案的需求将持续上升。他们参与不同的协议和应用将产生更专业的需求。

d. 中心化基础设施 → 分布式私钥管理

中心化私钥管理有几个优点：首先，更容易实现合规；此外，它被认为是对机构更友好的解决方案，因为它很容易与传统系统和工作流程整合。然而，它的致命缺点是单点故障。在整个加密货币历史中，许多针对中心化托管方和交易所的成功攻击都证明了这一点。此外，如果没有持续的审计，它就缺乏透明度。我们相信，分布式私钥管理是更强大的区块链应用的基础，例如通用无私钥钱包、社交恢复型钱包、链上信任、职权分离，甚至是以前从未考虑过的新型区块链应用， 这个领域已经有许多尝试，包括且不限于基于 MPC 的托管解决方案，以及结合账户抽象和智能合约托管的混合私钥管理。

IV. 香港的机遇与挑战

香港作为国际金融中心，有潜力成为全球数字资产中心，但挑战与机遇并存。香港拥有强大的传统金融业和深厚的资本市场，可以提供流动性、专业知识和基础设施，为数字资产的发展提供了坚实的基础。此外，香港拥有大量对数字资产感兴趣的投资者和客户，尤其是来自亚洲市场的投资者和客户。因此，香港的数字资产发展自成立以来就与金融业紧密相关。这种环境使得香港能够相对而言轻松地产生连接区块链技术和实体经济的应用案例，为香港在追求 Web3 愿景方面提供了相当的优势。例如，2023 年 2 月，香港发行了全球首支由政府发行的代币化绿色债券，根据政府绿色债券计划 (GGBP)发行了 8 亿港元的代币化绿色债券【4】。托管是机构采用数字资产并最终在现实世界经济中主流采用加密货币的关键。对于香港来说，必须站在不断发展的托管行业的前沿并与时俱进，保持竞争优势。

a. 监管框架

香港拥有世界上最完善的金融市场监管框架之一。该框架可用于数字资产监管。目前香港对区块链的监管方式与传统金融遵循相同的高标准。这体现在香港的加密货币政策原则“相同业务、相同风险、相同规则”中。

香港的监管框架目前是通过自上而下的方式实施，这样更有利于既有机构。虽然这种方法有效地促进了政府、金融机构、大型 Web2 互联网公司和区块链原生企业之间的合作，但也制约了草根开发者和企业家的机会。为确保区块链技术继续依靠自下而上的创造力和活力蓬勃发展，必须在自上而下的监管和自下而上的创新之间取得平衡。

传统的金融监管框架可能无法完全容纳区块链行业的独特变化。数字资产生态系统在不断快速发展，因此，监管机构可能需要努力跟上技术进步的步伐，避免过度监管或监管不足，从而扼杀增长或造成风险。香港可以为数字资产业务提供清晰一致的指导和监管，成为全球引领者，并确保初创企业、机构和投资者有信心在其管辖范围内安全运营。

b. 科技生态

香港要建立创新创业生态系统，需要吸引和支持世界一流的基础设施建设者的技术。只有包括云计算、区块链、数字资产托管、网络安全甚至人工智能在内的强大且可扩展的基础设施，才能实现数字资产的安全性、互操作性和演进。

托管是该基础设施的核心组成部分。强大的托管行业可以减少与数字资产所有权相关的风险，并提升投资者对数字资产的信心，从而推动数字资产的主流采用。对于香港而言，拥有稳健且值得信赖的托管行业可以成为全球数字资产领域的竞争优势。由于数字资产托管是一个新兴的发展领域，香港拥有独特的机会来塑造和建立行业的最佳实践和标准。这可以通过为安全性和透明度设定高标准并采用最新的技术解决方案来实现。

2023 年是香港重新夺回其作为全球数字资产领导者和 Web3.0 中心地位的绝佳机会。目前对区块链行业的信任处于历史最低点，有足够的重塑空间。香港可以利用其在传统金融领域的优势，拥抱创新和多元化人才，并制定健全合理的监管框架，以重振信心并塑造行业叙事和发展轨迹。

参考文献：

1. Blockdata,Crypto Custody: The gateway to institutional adoption, 2022年1月27日

2. Triple-a,Cryptocurrency Ownership Data

3. 10 Clouds,Embarrassed by the Speed of Your DApp">4.HKSAR Government’s Inaugural Tokenised Green Bond Offering,2023年2月16日