“网红券商”Robinhood 收入结构巨变：预测市场收入已超过股票交易

作者：龙玥，华尔街见闻

这家以零佣金起家的券商，正在把赌球和押注大选变成一门大生意。

Robinhood上周发布二季度财报，预测市场收入同比暴增逾十倍至1.56亿美元，占交易总收入的20%，首次超越股票和加密货币，成为仅次于期权的第二大交易业务。这一变化距Robinhood正式进入预测市场不足两年。

这一数字意味着什么？按二季度数据折算，Robinhood预测市场业务的年化收入已超过6亿美元。

Mizuho Securities股票研究分析师Dan Dolev对此直言不讳："Robinhood上的用户就是喜欢赌，预测市场正中他们下怀。它是加密货币的完美替代品，因为它能更快地给大脑带来奖励感——你不需要等待。"

从炒股到押注世界杯：用户在追逐什么

预测市场的逻辑很简单：用户以"是/否"的形式押注真实世界事件的结果，包括世界杯比赛、选举乃至天气。这种即时、简单的玩法，与Robinhood的散户用户群高度契合。

时间线上，Robinhood的交易收入结构一直随市场热点漂移。2021年迷因股狂潮期间，股票和期权收入激增；随后加密货币接棒，狗狗币等迷因币带动加密交易收入飙升；直到2024年底，加密货币仍是Robinhood最大的交易收入来源。

转折点出现在2024年美国大选前后。预测市场人气骤升，大量资金涌入押注选举结果。Kalshi当年获批在美国合法运营，为其他平台跟进铺路。Robinhood随即于2024年底推出首个事件合约，允许用户押注美国总统大选结果，随后陆续上线体育赛事等品类。

二季度的收入高峰，很大程度上得益于世界杯。Compass Point股票研究分析师Ed Engel在研报中指出，这使得6月和7月的交易量"异常强劲"。不过他也提到，美国橄榄球赛季将于今秋开启，有望带来新一轮提振。

自建交易所，与 Kalshi“分家”

Robinhood最初并没有自己的预测市场交易所，而是将用户订单导流至Kalshi，双方按每份合约2美分的费用五五分成。

这一格局正在改变。今年6月，Robinhood与Susquehanna International Group合资成立了预测市场交易所Rothera，并开始将部分订单（包括世界杯相关押注）转移至该平台执行。

费用结构也随之调整。Robinhood目前向用户收取最高1美分/合约的费用，另加一笔因执行交易所不同而有所差异的费用——若订单仍发往Kalshi，Kalshi另收1美分/合约。

结果是两家公司的相互依赖度明显下降。据Artemis数据，Robinhood订单占Kalshi交易量的比例，已从去年同期的近50%降至今年二季度的17.5%。

Dan Dolev认为，使用Rothera将让Robinhood"对预测市场业务拥有更多掌控权"。但他同时指出，由于Robinhood需要向用户提供激励，两种模式之间的利润率差异不会太大。

行业格局：Kalshi 仍是老大，竞争者涌入

尽管Robinhood势头强劲，Kalshi在预测市场的主导地位目前仍无人撼动。据Artemis数据，Kalshi今年6月的月度名义交易量约为330亿美元，Polymarket为140亿美元，而Rothera（同时为Robinhood及部分做市商执行交易）为21亿美元。

收入层面，Kalshi今年6月的年化收入已突破20亿美元，较去年11月增长约三倍。相比之下，Polymarket近期增速明显放缓。

入局者不止Robinhood一家。Coinbase今年也进入预测市场，二季度该业务年化收入超过1亿美元，但具体季度数字未予披露，目前仍属较小玩家。

预测市场的繁荣伴随着监管层面的不确定性。多个州已对预测市场平台提起诉讼，指其以未经注册的赌博应用形式运营。

与此同时，联邦监管机构美国商品期货交易委员会（CFTC）主张对预测市场拥有监管权，将其定性为金融衍生品而非赌博。两种定性之间的法律张力，目前尚未厘清。