一文读懂美股上链：为何币圈人转投美股，华尔街却反向上链？

作者：Changan、Amelia，Biteye

 

过去一年，一个耐人寻味的现象反复出现：

美股和贵金属在生产力红利与 AI 叙事的推动下屡创新高，加密市场却陷入了周期性的流动性干涸。

不少投资者感叹“币圈的尽头是美股”，甚至选择彻底离场。

但如果我告诉你，这两种看似对立的财富路径，正在通过代币化发生历史性的合流，你还会选择离开吗？

为什么从贝莱德到 Coinbase ，全球顶级机构在 2025 年的年度展望中，无一例外地看好资产代币化？

这并非简单的“股票搬运”，本文从底层逻辑出发，为你全面拆解美股代币化赛道的底层逻辑，并盘点目前在做股票代币化的交易平台与一线 KOL 的深度观点。

一、核心：不止上链

美股代币化是指将美国股票（如苹果、特斯拉、英伟达等上市公司股份转化为Token。这些代币通常1:1锚定真实股票的权益或价值，通过区块链技术实现发行、交易和结算。

简单来说，它把传统美股搬到区块链上，让股票变成可编程的资产。代币持有者可以获得股票的经济权益（如价格涨跌、分红），但不一定是完整的股东权利（取决于具体产品设计）。

如图所示，美股代币化的自今年四季度起TVL指数级增长。

（图源：Dune）

在理清了美股代币化的基本定义及其与传统资产的区别后，一个更为本质的问题随之而来：既然传统证券市场已经运作了数百年，我们为什么非要费尽周折地让股票上链？

股票与区块链的结合会给传统金融体系带来诸多创新和好处。

1.全天候交易：打破纽交所、纳斯达克的交易时段枷锁，加密货币市场可以实现7×24小时不间断交易。

2.碎片化所有权降低投资门槛：传统股票市场最低仅可购买1手(100股)，代币化允许资产被分割成微小的份额，可以让投资者投资10美元或50美元，无需支付股票的全价。全球普通投资者也能平等分享顶尖公司的成长红利。

3.加密货币和DeFi的互操作性：一旦股票被转化为代币，它们就可以与整个去中心化金融生态系统无缝交互。这意味着你可以做一些传统股票无法实现（或难以实现）的事情。例如：你可以使用代币化股票作为加密货币贷款的抵押品、或者利用代币化股票组 LP 获得交易手续费。

4. 全球流动性合流：在传统体系下，美股流动性和其他资产的流动性存在一定割裂，宏观利好经常「只涨一边」。美股上链之后，加密资金可以原地参与全球优质资产。这本质是流动性效率的跃迁。

贝莱德的 CEO Larry Fink 也表示：下一代市场，下一代证券，将是证券代币化。

这也命中了加密市场的周期性困境 - 当美股、贵金属表现强劲时，加密市场往往流动性匮乏，导致资金外流。而如果“美股代币化”发展成熟，将更多优质传统资产引入加密世界，投资者就不至于都选择离场，从而增强整个生态的韧性与吸引力。

当然，美股上链并不是一个去除了所有摩擦的乌托邦方案。恰恰相反，它所暴露出的许多问题，正是因为它开始真实地接入现实世界的金融秩序。

1. 美股上链不是真正意义上的去中心化股票

当前主流的美股代币化产品，大多依赖受监管机构托管真实股票，并在链上发行对应代币。用户实际持有的是对底层股票的索取权，而非完整的股东身份。这意味着，资产安全与赎回能力在很大程度上依赖发行方的法律结构、托管安排及其合规稳定性。一旦监管环境发生变化，或托管机构出现极端风险，链上资产的流动性和可兑付性都可能受到影响。

2. 非交易时段的价格真空与脱锚风险

在美股休市期间，尤其是在永续合约或非 1:1 锚定的产品中，链上价格缺乏来自传统市场的实时参考，更多由加密市场内部资金情绪与流动性结构决定。当市场深度不足时，价格容易出现明显偏离，甚至被大资金操纵。这一问题与传统市场的盘前、盘后交易类似，但在 7×24 小时运行的链上环境中被进一步放大。

3. 合规成本高，扩张速度慢

与原生加密资产不同，股票代币化天然处在强监管边界内。从证券属性认定、跨司法辖区合规，到托管与清算机制设计，每一步都需要与现实金融体系深度协同。这决定了该赛道很难复制 DeFi 或 Meme 的爆发式增长路径，每一步都涉及法律结构、托管、牌照。

4. 对山寨叙事形成降维打击

当链上可以直接交易苹果、英伟达等优质资产时，部分缺乏真实现金流和基本面支撑的纯叙事型资产，吸引力将被显著压缩。资金开始在“高波动想象空间”与“真实世界回报”之间重新权衡，这种变化对长期生态健康是正向的，但对部分依赖情绪驱动的山寨资产而言，是致命的。

综上所述，美股上链是一条缓慢、现实，却具备长期确定性的金融演进路径。未必会制造短期的狂热，但很可能成为加密世界中，与现实金融深度融合、并最终沉淀为基础设施的一条主线。

二、 实现逻辑：托管支持 vs 合成资产

代币化股票是通过发行基于区块链的代币来创建的，该代币反映了特定股权的价值。根据底层实现方式不同，目前市场上的代币化股票通常使用以下两种模型之一创建：

• 托管支持型代币（Custodial-backed Tokens）：受监管机构在传统证券市场中持有真实股票作为储备，并在链上按一定比例发行对应的代币。链上代币代表持有者对底层股票的经济索取权，其法律效力取决于发行方的合规结构、托管安排以及信息披露透明度。

这一模式在合规性和资产安全性上更接近传统金融体系，因而成为当前美股代币化的主流实现路径。

• 合成代币（Synthetic Tokens）：合成代币并不持有真实股票，而是通过智能合约与预言机系统追踪股票价格走势，从而为用户提供价格敞口。这类产品更接近金融衍生品，其核心价值在于交易和对冲，而非资产所有权的转移。

由于缺乏真实资产支撑，且在合规与安全层面存在天然缺陷，早期以 Mirror Protocol 为代表的纯合成模型已逐渐退出主流视野。

随着监管要求趋严以及机构资金的进入，基于真实资产托管的模式已成为 2025 年美股代币化的主流选择。以 Ondo Finance、xStocks 为代表的平台，在合规框架、流动性接入和用户体验方面都取得显著进展。

但在具体执行层面，这类模式仍然需要在传统金融体系与链上系统之间进行协调，其运行机制也带来了一些值得关注的工程性差异。

1.批量结算机制带来的执行细节差异

平台普遍采用净额批量结算方式，在传统市场（如Nasdaq、NYSE）执行真实股票交易。虽然这继承了传统市场的深度流动性，使大额订单滑点极低（通常<0.2%），但也意味着：

1）非美股开盘时段，铸造（mint）和赎回（redeem）可能出现短暂延迟；

2）极端波动行情下，执行价格可能与链上定价存在微小偏差（由平台spread或费用缓冲）；

2.托管集中与操作风险

股票集中由少数受监管托管机构持有，若出现托管方操作失误、破产、清算延迟或极端黑天鹅事件，理论上可能影响代币赎回。

在面向美股的 Perpdex 中也普遍存在类似的问题，不同于现货的1:1锚定，合约交易在美股休市期间会遇到以下极端情况：

1.脱锚风险：

正常交易日，合约价格通过资金费率和预言机强行锚定纳斯达克价格。一旦进入非交易日，外部实盘价格静止，链上价格完全由圈内资金驱动。 若此时加密市场出现剧烈波动或大户砸盘，链上价格会迅速偏离。

2.流动性差导致易操控:

非交易日OI和深度往往比较薄，大户可通过高杠杆订单操控价格，触发连锁清算。与盘前合约有异曲同工之妙， 类似于 $MMT 和 $MON 曾出现的行情，当投资者预期高度一致（集体套保做空）时，大户暴力拉升价格触发连锁清算。

三、 美股上链交易平台盘点

对于大多数投资者而言，最关键的问题是：在琳琅满目的加密生态中，究竟有哪些项目已经将这种愿景变成了触手可及的现实？

Ondo @OndoFinance (官推XHunt排名：1294):

​​​​Ondo Finance 是领先的 RWA 代币化平台，专注于将传统金融资产带到区块链上。2025 年9月推出 Ondo Global Markets，提供100 种代币化美股和ETF（非美国投资者），支持24/7交易、即时结算和DeFi集成（如抵押借贷）。

平台已扩展到Ethereum、BNB Chain，并计划2026年初上线Solana，支持超过1000种资产。TVL 快速增长，2025 年底超过数亿美元，成为代币化股票领域最大平台之一。

Ondo累计融资超数亿美元（包括早期轮次），2025 年无新公开大额融资，但 TVL从年初的数亿美元飙升至年底超 10 亿美元级别，机构支持强劲（如与Alpaca、Chainlink合作）。

2025 年11月25日，Ondo Global Markets正式集成到币安钱包，直接在App的“Markets > Stocks”板块上线100 种代币化美股。这是 Ondo 与币安生态的深度合作，用户无需额外经纪账户，即可链上交易（如苹果、特斯拉等），并支持 DeFi 用途（如抵押借贷）。

Ondo 已成为全球最大代币化证券平台，TVL年底超10亿美元级别，直接挑战传统经纪商。

Robinhood @RobinhoodApp(官推XHunt排名：1218) :

传统券商巨头 Robinhood 通过区块链技术打破金融壁垒，将美股交易带入 DeFi 生态。在欧盟市场，它将代币化股票作为基于 MiFID II 法规构建的衍生品提供给用户，作为高效的“内部账本”运作。

2025 年 6 月正式面向欧盟用户推出基于 Arbitrum 的代币化股票和 ETF 产品，涵盖超过 200 只美股，支持工作日 24/5 交易并免佣金。未来计划推出自有 Layer2 链“Robinhood Chain”并将资产迁移至该链。

Robinhood 凭借预测市场、加密业务扩展及股票代币化等创新，$HOOD 股价全年累计涨幅超过220%，成为标普500指数表现最亮眼的个股之一。

xStocks @xStocksFi(官推XHunt排名：4034)  :

xStocks 是瑞士合规发行方Backed Finance的核心产品，1:1托管真实美股发行代币（60 种，包括Apple、Tesla、NVIDIA）。主要在 Kraken、Bybit、Binance 等平台交易，支持杠杆、DeFi使用（如抵押）。强调欧盟监管合规，流动性高。

Backed Finance早期融资数百万美元，2025 年无新公开轮次，但产品交易量超3亿美元，合作伙伴扩展强劲。

2025年上半年大规模上线Solana/BNB Chain/Tron，累计交易量激增；被视为最成熟的托管模式，未来计划更多ETF和机构级扩展。

@StableStock @StableStock(官推XHunt排名：13,550) :

StableStock 是由 YZi Labs、MPCi 与 Vertex Ventures 共同支持的加密友好型新一代券商（crypto-friendly neobroker），致力于通过稳定币为全球用户提供无国界的金融市场访问能力。

StableStock 将持牌券商体系与稳定币原生的加密金融架构深度融合，使用户无需依赖传统银行体系，即可直接使用稳定币交易真实股票等资产，显著降低跨境金融的门槛与摩擦。其长期目标是构建一个以稳定币为核心的全球交易系统，作为代币化股票及更广泛真实世界资产的入口层。这一愿景正通过具体的产品形态逐步落地。

已于 2025 年 8 月 公测上线核心券商产品 StableBroker，并于 10 月 与 Native 合作，在 BNB Chain 推出支持 24/7 交易 的代币化股票。当前平台已支持 300 余支美股个股与 ETF，活跃用户达数千人规模，美股现货日交易量接近百万美元，资产规模和各项数据持续增长。

Aster @Aster_DEX(官推XHunt排名：976):

Aster 是新一代多链永续合约DEX（由Astherus和APX Finance合并），支持股票perps（包括美股如AAPL、TSLA），杠杆高达1001x、隐藏订单、收益抵押。跨BNB Chain、Solana、Ethereum等，强调高性能和机构级体验。

种子轮由 YZi Labs 领投，2025 年TGE后 $ASTER 市值超70亿美元峰值。

2025 年9月TGE后交易量爆发，全年累计超5000亿美元；推出股票perps、移动App和Aster Chain Beta；用户超200万，2025 年底TVL超4亿美元，成为perps DEX第二大平台。

值得关注的是：CZ 曾公开表示在二级市场买入 $ASTER 代币，足以可见 Aster 在 BNBChain 的战略地位。

Trade.xyz @tradexyz(官推XHunt排名：3,843):

Trade.xyz 是新兴 Pre-IPO 代币化平台，聚焦独角兽公司股权（如SpaceX、OpenAI），通过SPV托管真实股发行代币，支持链上交易和赎回。强调低门槛和流动性。

无公开大额融资记录，属于早期项目，依赖社区和生态增长。

2025 年测试网上线部分市场，与 Hyperliquid HIP-3 整合 perps；交易量中等，计划2026年扩展更多公司和 DeFi 集成。

Ventuals@ventuals(官推XHunt排名：4,742):

Ventuals 构建于Hyperliquid，使用 HIP-3 标准创建 Pre-IPO 公司估值永续合约（非真实持股，而是价格曝光，如OpenAI、SpaceX）。支持杠杆长/短仓，基于估值 oracle 定价。

由Paradigm孵化，2025 年10月HYPE质押金库30分钟吸引3800万美元（用于部署市场）。

2025 年测试网上线，快速成为Hyperliquid生态Pre-IPO perps主力；10月主网部署多个市场，交易量增长迅猛；计划扩展更多公司和结算机制，定位创新期货。

Jarsy @JarsyInc(官推XHunt排名：17,818):

Jarsy 是合规导向的 Pre-IPO 平台，1:1代币化真实私募股（如SpaceX、Anthropic、Stripe），最低$10起投。通过预售测试需求后购买真实股发行代币，支持公开储备证明和链上验证。

2025 年6月完成500万美元pre-seed轮，由Breyer Capital领投，Karman Ventures和多家天使（如Mysten Labs、Anchorage）参与。

2025 年6月正式上线，快速添加热门公司；强调透明度和合规，TVL增长中；未来计划扩展分红模拟和更多DeFi兼容。

在美股上链的浪潮中，@BinanceWallet 、@Bitget_zh、@Bybit_Official、@okxchinese 等头部CEX 扮演着重要的流量入口，他们普遍采用聚合模式，直接对接 Ondo Finance、xStocks 等受监管发行方的资产池。

Binance 钱包 和OKX钱包、 Bitget 的美股代币化服务深度集成 Ondo ，直接在 App 的市场板块为用户提供美股交易服务。

Bybit 则是通过 TradFi 平台为用户提供美股合约交易，具体来说这些是合成衍生品，底层标的都是跟踪真实美股或指数的价格走势。交易时间跟随传统市场，只提供 24/5 交易。

四、KOL观点：共识、分歧与远见

Jiayi（XDO创始人） @mscryptojiayi(XHunt排名：2,529)：往后看，股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线，但它有可能成为 Web3 世界里，一条极具韧性的基础设施演进路径。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Roger（KOL) @roger9949(XHunt排名：2,438)：2025 美股代币化 (RWA) 核心受益清单 Top 10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto(XHunt排名：1,389):股票代币化不是在“复制股票到链上”。它更像是在链接传统资本市场和开放的、可组合的去中心化金融体系。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

蓝狐（KOL）@lanhubiji (XHunt排名：1,473):美股代币化对加密项目的打击是致命的，以后山寨一丁点儿的机会都没有了。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

Lao Bai（Amber.ac顾问）@Wuhuoqiu(XHunt排名：1,271) :美股上链的本质是资产的‘数字化迁徙’：正如互联网让信息自由流动并瓦解了旧中介，区块链正通过消除结算成本、打破地理边界和权力下放，重构股票资产的底层逻辑。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

五、结语：从金融“平行世界”到“孪生体系”

回到开头那个问题：为什么各大顶级机构在年度展望中一致看好代币化？

从第一性原理来看，代币化正将资产从传统的地域、制度与交易时间的孤岛中释放出来，转化为全球可编程、可组合的数字资产。当顶级公司的增长红利不再受限于国境与交易时间，金融的信任基础，也开始从中心化中介，转向了代码与共识。

美股代币化，远不止是资产的链上搬运，而是一场金融文明的底层重构。

正如互联网瓦解了信息的围墙，区块链正在推平投资的门槛。

加密行业，也正在走向现实世界的深水区。

它不再只是传统金融的对立面，而正在演化为一个与现实世界金融体系深度耦合、并驾齐驱孪生金融体系。

这不仅是交易效率的跃迁，更是全球投资者从被动参与走向金融平权的关键一步。

2026 年，这场关于资产流动性的迁徙，才刚刚开始。

（本文仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，请理性参与。）