比特币暴跌背后：ETF 退潮、机构撤资与聪明钱抛售

CoinW 研究院

1.比特币暴跌与市场共振

11 月 4 日，加密市场遭遇剧烈冲击，整体陷入低迷。比特币价格一度跌破 10 万美元关口，最低下探 9.9 万美元，这是自年内高点以来最显著的一次回调。与此同时，以太坊也未能幸免，价格最低触及约 3000 美元，创下近半年来的价格新低。山寨币和meme币价格同步大幅下跌，​​流动性和交易量骤降。

数据来源：https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/ 

从整体市场表现来看，这并非孤立行情。当日全球风险资产普遍走低，加密市场同步承压。根据 Coingecko 数据，截至 11 月 5 日，加密市场总市值约为 3.45 万亿美元，较 11 月 3 日（约 3.81 万亿美元）已下跌约 9.5%。

数据来源：https://www.coingecko.com/en/charts 

同时，衍生品市场出现大规模清算潮。Coinglass 统计数据显示，11 月 4 日全网 24 小时内爆仓金额超过 20 亿美元，其中多头头寸损失 16.3 亿美元，占比近 80%。DeFi 生态的整体 TVL 也显著下滑，从 11 月 3 日的 1,500 亿美元降至 11 月 4 日的 1,417 亿美元，单日跌幅 5.5%；截至 11 月 5 日，TVL 进一步跌至 1,330 亿美元，累计回落约 11.3%。

这轮下跌反映了市场信心的急剧瓦解与流动性的突然紧缩，以及BTC价格脱离支撑位后的集中反应。本文将进一步分析潜在的触发因素，并探讨此次调整可能带来的深层影响。

2.暴跌诱因拆解：近期事件与宏观因素

Balancer被盗1.16亿美金：DeFi 安全危机加剧

11 月 4 日，老牌 DeFi 协议 Balancer 因智能合约漏洞遭遇黑客攻击，被盗超过 1.16 亿美元资产，引发市场对 DeFi 安全的担忧。值得注意的是，在过去一年中，Curve 和 Euler Finance 等成熟的 DeFi 协议也曾因合约漏洞遭遇大规模资金损失，暴露出即便是行业内的老牌协议也难以避免系统性风险。这些连续发生的安全事件，显著降低了市场的风险偏好，并大幅削弱了投资者对 DeFi 生态的信任，导致 DeFi 市场的资金流出加剧，TVL 严重缩水。此次 Balancer 事件无疑加深了市场的不安情绪，促使投资者加速撤离高风险资产，进一步加剧了比特币的暴跌行情。

宏观：美国联邦政府“停摆”引发市场避险情绪

美国联邦政府“停摆”已经进入第 35 天。政府停摆的直接后果是，公共服务和政府支出严重受到限制，这加剧了市场对美国经济增长的担忧。加密市场作为一个高风险资产赛道，受此事件影响，市场避险情绪明显上升，投资者纷纷选择获利了结，减少风险敞口。大量资金流出直接影响了比特币等数字资产的价格走势，进一步加深了市场的恐慌情绪。

美联储降息预期下降导致美元走强与流动性收紧

除了政府停摆的影响，美联储的货币政策也是影响市场动荡的因素之一。随着美联储12月降息的预期下降，美元指数出现反弹，美元走强的趋势对包括比特币在内的风险资产产生了负面影响。美元走强往往伴随着全球流动性的收紧，这对于加密市场来说无疑是一个“利空”信号。随着流动性收紧，市场的风险偏好降低，投资者开始重新评估加密资产的价值，引发抛售行为，加剧比特币等资产的下跌。

金融市场的分化：黄金上涨，比特币下跌

在11月4日的这次动荡中，黄金和比特币的走势出现了明显分化。尽管市场风险加剧，黄金作为传统避险资产反而上涨，而比特币却未能体现出类似的避险特性。数据表明，黄金价格持续上涨，而比特币则持续下跌。这一现象表明，加密市场尚未被广泛视为避险资产，甚至在宏观不确定性增加时，市场反而更倾向于选择传统避险资产如黄金，而非数字货币。这也反映了加密市场在风险规避中的脆弱性，尤其是在全球经济不确定性加剧的背景下，投资者对于比特币等资产的避险信心仍然较低。

3.链上资金退潮与机构动向

企业与ETF对比特币价格支撑的作用与变动

今年，企业比特币财库以及ETF的参与给BTC价格提供了很好的支撑。企业通过发行股票或债券购买比特币，将其作为资产负债表的一部分，而ETF通过持续的资金流入吸纳新增的比特币供应，共同构成了强大的需求基础。这一机制在全球经济环境紧张时，帮助比特币抵御了金融压力，稳定了价格。然而，随着政策和宏观经济的不确定性加剧，ETF和企业的投资动向发生了显著变化。ETF的资金流出和企业增持步伐的放缓，使市场对比特币的需求支持减弱，价格支撑也因此变得更加脆弱。

BTC ETF 连续净流出：机构撤资信号

根据 Sosovalue 数据显示，从10月底开始，比特币ETF资金出现持续流出现象，11月4日单日比特币ETF资金流出达5.7亿美金。虽然比特币的基本面依然看似稳固，但ETF的资金流出明显反映了机构的撤资行为。这表明，机构投资者对市场未来的不确定性感到担忧，导致他们选择减少比特币持仓。随着流动性减弱和市场信心下降，比特币的价格承受了更多的抛压，市场的波动性也因此加大。

数据来源：https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_Spot_ETF_Fund_Flow?page=usBTC 

长期持有者抛售：聪明资金锁定利润

长期持有者（LTH）的大量抛售行为，也是当前比特币市场面临压力的一个重要因素。长期持有者通常被视为市场中的“聪明资金”，他们通常在市场上涨时积累资产，在市场价格达到一定高点时选择锁定利润。根据链上数据，近期大量的 LTH 已开始逐步减少比特币的持仓量，从11月4日前的过去一个月，LTH累计卖出超过40万枚BTC，占当前流通量（1994万枚）约2%套现超过400亿美金。特别是比特币价格在高位震荡时，长期持有者的抛售行为通常会加剧市场的下行压力。这种资金的撤离信号表明，投资者的风险偏好正在降低，他们可能已经开始担心比特币已接近周期顶点。

数据来源：https://cryptoquant.com/analytics/query/65ed815767c8123d4840c81e?v=65ed815767c8123d4840c820 

企业财库增持放缓：周期顶部的信号

除了ETF资金流出和投资者套现，企业的比特币财库增持策略也在降温。过去，许多公司通过增持比特币来对冲风险、提升资产配置的灵活性。但近期数据显示，这一趋势正在放缓。如全球最大比特币持有企业 Strategy 在 8 至 10 月间仅增持约 1.2 万枚 BTC，远低于前期增速，其他企业增持速度也在放缓。这反映出机构对宏观环境的不确定性更加谨慎，开始减少对比特币的风险敞口。企业买盘减少意味着市场中原本稳定的“结构性需求”正在消失。当ETF资金流出叠加企业买盘减弱，市场的承接力下降，比特币价格对短期抛压的敏感度就会显著提升。这也是为何在11月初的下跌中，BTC价格能在短时间内迅速跌破关键支撑位的原因之一。

数据来源：https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategy 

4.未来展望与潜在影响

近期的比特币市场正处于一个“高位犹疑期”。ETF连续净流出、机构减仓、企业增持放缓等现象，都表明主流资金在当前价格区间趋于谨慎，市场或已进入周期顶部的观察阶段。

未来的关键变量仍在于宏观流动性与机构行为。若美联储在明年初重启降息周期，资金环境转向宽松，风险资产有望重新获得支撑，比特币可能再度恢复反弹逻辑。与此同时，若ETF重现持续净流入、机构重新建仓，这将成为市场情绪反转的重要信号。从技术与心理层面来看，10万美元关口或将成为比特币的重要“心理底线”和中期支撑位。一旦该价位被市场普遍接受，未来比特币有望在此区间形成新的震荡中枢。

然而，若宏观经济持续承压、美国通胀粘性强于预期、或监管政策再度收紧，市场可能进入更长时间的横盘与消化阶段。整体而言，未来数月比特币市场的方向将取决于宏观政策、机构态度与市场情绪的三重共振。