Nansen：以太坊现状——Shapella升级后的链上数据分析

关键要点

•目前信标链上有1930万个ETH(包括奖励)，相当于Shapella升级期间信标链上的ETH数量，这意味着到目前为止，它对网络的影响为零。

•全额提取已经超过部分提取，现在占所有提取ETH的59.2%，而部分提取占40.8%。

• Kraken的提款最多，为647k ETH，由于最近的监管打击，自升级以来，约占所有ETH提款的26.3%，其次是Coinbase、Binance和Lido。

•信标链上约有150k ETH(0.78%)计划被提取，而99.22%的ETH仍处于被质押状态。Coinbase目前在提现队列中占有最多的ETH(占总数的40%)。

•预计从信标链进入流通的ETH目前为每天25k-35k ETH。

介绍

上个月的Shapella实施是以太坊及其社区自合并以来最受期待的事件，主要是因为启用了从信标链中质押的 ETH 提款。这一事件引发了对生态系统是看涨还是看跌的争论。看空者认为，未质押的ETH进入流通将导致持续的抛售压力，而看多者认为，无法提取的风险被消除了，从而导致更多的存款。

作为上海销售压力报告的后续，我们在报告中介绍了硬分叉之前的网络状况，本报告旨在提供对Shapella后以太坊网络现状的见解。具体来说，我们深入研究：

链上数据和统计数据，以更好地了解提取ETH到存款的流动，

1. 哪些实体已经退出？
2. 取出的ETH流向哪里
3. 当前提现活动和提现队列的细分
4. 估计在目前情况下撤出所需的时间，
5. 并预测每天离开信标链的ETH数量。

总体而言，本报告提供了对以太坊网络当前状态的更深入了解，并有助于衡量潜在的抛售压力以及来自投资者和实体的ETH流量动态。

解除质押状态明细

我们的定义来源于存款和取款过程，如上图所示：

• 锁仓ETH总量：目前在信标链上的ETH(包括奖励和等待提现的ETH) +已存入主网信标链存款合约但尚未记入信标链的ETH。

• ETH等待/计划提现：当前已安排提款的 ETH。这包括

• 奖励(0x01)：所有已升级到0x01提现凭证的验证者余额> 32 ETH的验证者。
• 主动退出：所有验证者余额≤ 32 ETH 的验证者发起了退出，但尚未通过退出队列并已到达退出时期。
• 退出未削减：所有未削减的验证者余额，这些验证者已经过退出队列，但仍在27小时的退出延迟内，并且尚未退出。
• 退出的被削减的：验证者的所有验证者余额，这些验证者已经过退出队列，但仍在其约 36 天的退出延迟内，并且尚未退出。
• 可提取的：所有已通过其撤回延迟的验证者的验证者余额(现在是可撤回的)，并且可以包含在扫描中。
• Withdrawable：已经通过提款延迟的验证者的所有验证者余额（现在是可提取的）并且可以被包括在清理中。

• 部分/奖励提款：所有余额> 32 ETH的完全退出者，已经“到达”主网。

• 全额/本金提款：所有余额≤32 ETH的全部退出者，已“到达”主网。

• 退出队列：从开始退出到进入队列的时间(~25分钟)+实际退出队列(可变)+退出延迟(27小时)。

高级 Post-Shapella 数据点

在升级期间，包括奖励在内，信标链上约有1,930万个ETH(约占流通供应量的19.1%)。从那时起，总共有243万ETH被提取，而220万ETH被存入，102k ETH被烧毁，导致约130k ETH进入流通。包括未被分配的奖励在内，目前仍有1,930万个ETH被质押在信标链上，这意味着到目前为止，Shapella对ETH的净影响为零。

有60万个活跃验证者保护网络。但是，目前大约有4.5k个验证者在退出队列中(主动退出)，这意味着它们正在等待全部提款。由于激活的验证者数量与退出的验证者数量相匹配，并且自Shapella以来信标链上的ETH总量保持相对稳定，因此升级对以太坊网络没有影响。

提取的 ETH 明细

在Shapella事件发生后的前两周，部分提现占所有提现ETH的大部分。这是因为每次验证者扫描(~天)都会自动处理部分提款，并且验证者的唯一要求是提供提款地址。另一方面，想要完全取款的验证者必须选择退出网络，并在退出队列中等待，这可能需要长达几周的时间(事实就是如此)。全额提取已经超过部分提取，现在占所有提取ETH的59.2%，而部分提取占40.8%。

撤回最多的实体

到目前为止，Kraken一直是取款最多的实体，总计超过647k ETH，本金代币占大多数。自升级以来，Kraken的提现量约占所有ETH提现量的26.3%。这是由于最近监管机构对交易所的质押服务进行了打击，迫使他们将质押的ETH退还给其平台的储户。Kraken通过他们的服务质押了大约140万个ETH，这意味着大约一半的ETH仍在信标链上。

在最近一轮提现之后，Coinbase现在是提现量第二大的实体，提现量约为34.4万ETH。

虽然Lido目前的提现量排名第四，但所有的提现都来自于质押奖励，每次验证者扫描都会自动处理这些奖励。但是，请注意，Lido V2将支持质押提款和无需许可节点设置，计划于5月中旬在主网上发布。

Kraken贡献了从信标链中提取的26.3%的ETH。然而，如果只考虑提取的本金金额，这一比例要大得多，交易所占迄今为止提取的144万ETH本金的35.9%。其他值得注意的主要 ETH 提取者包括 Binance、Coinbase 和私人交易矿工：0xffd，分别占提取的主要 ETH 份额的 13.3%、12.5% 和 5.44%。

取款活动

取款队列

绝大多数在信标链上押注的ETH(99.22%)没有计划提取，而只有15万个ETH(0.78%)等待从4500个不同的验证者中提取。不同类别的ETH提款人组成如下：

提现队列中的大多数ETH都来自验证者完全退出他们的权益(主动退出，可能退出和未削减退出)，其中一些可能是即将到来的抛售压力。另一方面，从Kraken等交易所提取的ETH(占全额提款的很大一部分)可能不会被出售，因为存款人可能希望通过DeFi或其他股质押解决方案重新进入。

当前提款等待时间

部分退出

由于每次验证者扫描都会自动处理质押奖励，因此符合条件的验证者(具有0x01凭据的验证者)不必采取任何进一步的操作。

验证者扫描是指验证者计划提议下一个区块时进行的。验证者还负责构建最多包含16笔取款的取款队列。假设没有遗漏的插槽，每天最多可以处理115,200笔取款。因此，对于当前活动的约60万个验证者，每次验证者扫描最多需要4.3天，平均需要2.15天才能完成。

完全退出

另一方面，希望完全退出其权益的验证者必须提交一份自愿退出网络的申请，这在他们进入退出队列之前有4个epoch的延迟(~25分钟)。目前的退出限制是每天1800个退出，退出队列等待期大约需要1.16天，接下来是256个epoch的退出延迟(~27小时)，然后才有资格在下一次验证者扫描中退出。因此，根据当前网络统计数据，退出本金的平均时间大约需要3.31天。

退出队列中排名靠前的实体

Coinbase占目前提现队列中所有ETH的40%，其次是Kraken、Binance和Coinbase Custody，分别占7.42%、5.36%和5.15%的份额。

如上表所示，大多数实体目前都持有其剩余余额。Lido仍然是拥有最大数量ETH的实体，并且几乎占信标链上所有质押ETH的三分之一。Coinbase是取款队列中最大的实体，正在提取约2.58%的ETH。

自Shapella以来最大的储户

上表显示了自Shapella以来的主要存款实体。不出所料，顶级实体包括LSD项目和质押服务，其中Lido以近41.2万ETH的存款领先。由于Shapella为正，Lido 在信标链上质押的 ETH delta。在撰写本文时，Lido的终身提现金额为272000 ETH，而存款金额为412000 ETH。

取款人用他们的 ETH 做什么？

上面的图表显示了被提取的ETH被发送到哪里的第一次迭代的细分，这让人们了解了提款者用他们的ETH做了什么，并有助于衡量提款者立即或短期内的一些抛售压力。

到目前为止，从信标链中提取的ETH中有72.9%被发送给了CEX。然而，其中大部分是CEX将ETH提取给自己。这意味着发送给CEX的大多数ETH主要不是用于销售，而是用于交易所的内部运营。相比之下，从提款者发送到DEX的ETH数量仅占总比例的1.23%。根据Nansen的说法，19.2%的退出ETH被归类为“其他类别”，这意味着它被发送到所有其他类型的地址，而不是标记为CEX, DEX, Staking或DeFi，大约6.05%的退出ETH被发送给重新质押。

尽管将取出的ETH分成完全取出者(提取本金 ETH 的地址)和部分取出者(只取出质押奖励的地址)描绘了截然不同的画面。

绝大多数来自完全出口的ETH(83.1%)直接发送到CEX。虽然从该队列中提取的12.6%的ETH被发送到其他杂项地址，但只有2.64%的ETH被重新质押。

至于部分提款者，发送到其他地址的ETH占分配的最大比例，为50.8%，而CEX和重新质押分别为23.7%和22.6%。这个群体不太可能获利了结(并且总体上不那么看空)，因为他们仍然在运行验证者节点，并且质押奖励是自动处理的。因此，部分退出者的一些ETH将返回信标链以获得更多收益。

需要考虑的事项

虽然这个分析给出了提取ETH流向的想法，但查询只说明了从提取ETH的地址到提取ETH的接收地址的“第一跳”，并且只跟踪接收地址的标签。因此，这可能导致对不同类别的高估和低估。

如上图所示，在所有被归类为CEX的交易中，有89%是CEX在他们的钱包中重新洗牌，这加强了大多数被提取的ETH不是为了出售的说法。因此，只有11%的CEX交易可以被视为潜在的抛售压力。

当将CEX转账分解为完全完全取款和部分取款时，对于完全提取，CEX重新洗牌的CEX转账百分比要比部分提取大得多。具体来说，来自全额提款的83.1%的CEX转账中有89.8%实际上是CEX重新洗牌，而来自部分提款的23.7%的CEX转账中只有24.1%是CEX重新洗牌。

相比之下，质押可能被低估了。如果Coinbase将他们的一些ETH发送到另一个Coinbase钱包重新质押，那么第一跳只会将此交易归类为CEX转账，而不是重新质押。此外，Kraken的质押服务的接收者也不会出现在这里，因为他们首先必须转移到其他地方。

预测每日提款

为了预测卖出压力，我们对每日估计的计算如下：

• 完全退出的验证者(具有Active Exiting、Exited Unslahed、Exited Slashed 或 Withdrawal Possible状态的验证者)是选择退出网络(初始化退出)、经历了27小时的退出延迟并等待下一次扫描或介于两者之间的验证者。

• 每个完全退出的验证者的估计退出时间戳是单个可退出的epoch时间戳(基于它们在进程中的位置，考虑退出队列时间)+等待下一次扫描的随机时间间隔(在0到当前最大扫描时间之间随机分配，以模拟等待时间)

• 这给出了根据当前网络统计数据每天预计提取的主要ETH的估计数量。

• 假设每天提取的质押奖励数量是恒定的。这是通过查看当前未完成奖励的数量以及清除所有奖励所需的时间来计算的。我们估计每个epoch的平均奖励，并假设这是奖励支付的常数。

• 将每天提取的主要ETH的估计数量和奖励支付相结合，可以得出每天预计离开信标链的ETH总数的近似值。

因此，每天提取的ETH分布如上图所示。根据目前的网络统计数据，我们可以预计今天将有~29k ETH从信标链进入主网，并在5月9日达到峰值~35k ETH，然后下降。这个每日估计可以用作短期内潜在抛售压力的上限。正如前一节所评估的那样，并非所有被撤回的ETH都会立即出售到市场上。

请注意，对于当天，估计的抛售压力通常会小于实际数量，因为这个模型显示了未来的提款。例如，如果当天是“15 小时前”，那么与明天整个24小时相比，今天剩下的时间可以提取的钱可能会更少。

模型的局限性

当前的模型只考虑当前退出过程中的验证者，而不是预测未来有多少验证者将退出，并且仅基于当前链上统计数据进行评估。此外，该模型并不能预测某一天要出售的ETH数量，因为提款者可能不会立即出售，而是作为每天可能出售的ETH提款者数量的估计。

结论

根据目前的网络统计数据，我们可以得出结论，提款后ETH的抛售压力在某种程度上是不存在的，因为存款几乎与进入流通的ETH数量相匹配。这意味着，迄今为止，取消抵押风险已经抵消了提款带来的抛售压力。此外，提取的ETH中有很大一部分可能不是为了出售。

此外，绝大多数提现来自交易所(约69.3%)。其中包括Kraken，该公司因与美国证券交易委员会达成协议，停止其质押业务(占26.3%)而退出。其他交易所可能是因为之前的非流动性产品而退出，或者只是为了重新洗牌，没有明显的出售意图。最终，提款一直很少，而且迄今为止还与资金流入相匹配，表明投资者对网络和资产本身的总体信心强劲。

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