长推：全面深入分析LSDFi赛道分布

随着ETH上海升级完成，LSD板块热度逐渐衰减，热钱都被Meme币的赚钱效应吸引。那这正是回顾LSD板块的一个时机，上一次提到LSD还是在说 链上国债和Pendle。本文将对不同方向的LSDFi进行介绍：

首先LSD版图的暂时稳定是对研究LSDFi赛道分布的一个契机，而MEV的市场化也给LSD带来了更高的基础收益率会是LSDFi下一次爆发的契机。 我会将LSDFi分成：

借贷/稳定币

ETF

资管

Pendle生态

四个方向来介绍其中项目 最后简述MEV对LSD板块的影响

在讲具体项目之前，想分享一下上海升级后的一些数据：

1. ETH质押量保持稳定增长，从4月12号开始到5月1号大约有1.6m ETH被质押

2. ETH提取量到5月1号大约有1.9m ETH

3. ETH质押量整体是净流出，但除去收益提取量后，为净流入

4. LSD协议的ETH质押市场份额不降反增，其中Frax Finance最高

5. 相对现在价格的ETH质押盈亏持仓量相对持平，1600会是一个坎。

6. ETH的质押率也从14.5%来到了16.61%。因此LSD虽然不再那么热门，但是进入了稳步增长的阶段。

7. 实时数据显示今天ETH质押量超过提取量97,586 ETH 价值 $189m

现在我们来介绍具体项目 第一个方向是借贷/稳定币：

1. @LybraFinanceLSD

Lybra是一个可以用ETH/stETH以150%的抵押率无利息铸造生息稳定币eUSD的协议 用户持有eUSD获得被抵押的stETH产生的ETH质押收益 约为8%APR，这是由原本stETH 5%apr经过150%质押率转化结果，即150块 5% 变成了100块 8%

而Lybra用来保持eUSD价格稳定的方式也比较简单 水上使用ETH/stETH以1usd mint eUSD卖出 水下使用eUSD以1usd 偿还债务或 赎回ETH 有趣的是他的刚性赎回 用ETH抵押借出eUSD时可以选择参与刚性赎回，其他用户用eUSD赎回ETH时会用掉你被抵押的ETH，对应的也会减少你的eUSD债务，相当于帮你还了eUSD

$LBR 可以：

1. 锁仓为esLBR参与治理和决定国库分配

2. 锁仓为esLBR获得ETH质押奖励的分发服务费（1.5% - 以eUSD形式）

3. esLBR锁仓时长可以增加的挖矿收益 esLBR会作为激励给到eUSD贷款池和不同LP池 esLBR30天内线性转换为LBR 成为刚性兑付Provider获得挖矿boost和0.5%的刚性兑付服务费

2. @redactedcartel (Dinero)

redactedcartel本身是个LSD项目，LST为：PirexETH/pxETH。 发布白皮书说要做LST稳定币Dinero 用户抵押pxETH借出稳定币 $DINERO ，利息根据抵押物改变 作用： 建立去中心化RPC，使用非ETH付 Gas 保护Dinero 用户不受到MEV攻击 PSM机制保持稳定：允许USDC换取DINERO

3. @ZeroLiquid_xyz

ZeroLiquid产品还没上线 他允许用户用stETH等LSTs 以 50% LTV无息借出 $zETH zETH作用： 通过"Steamer"1:1 转换为stETH，stETH来自于金库收益（ETH质押收益）的92%, 而借款人的债务也根据收益会按比例减少 组成zETH-stETH LP获得部分ETH质押收益

zETH价格机制：

zETH水下，买zETH换成stETH zETH水上，借出zETH 做zETH-stETH LP 可以获得 $ZERO 激励 协议向用户收取10%的服务费 而协议费用的10%会进入国库支持zETH价格 协议拥有的 ZERO-ETH 和 zETH-stETH LP的手续费也会用来支持zETH价格 其主网将与6月上线

第二个方向是LSD ETF：

4. @LSDxfinance

LSDx是做一篮子LSTs ETF & ETH生息稳定币UM LSD指数ETHx： 组成：ETH、stETH、fraxETH、rETH。存入LST/ETH自动转化，并获得ETHx，拥有3.34% APR（存入低占比资产获得额外ETHx），redeem手续费0.1% 并提供LST 低滑点Swap，手续费0.1%

持有ETHx 可以质押获得与质押时长正比 $LSD 激励 ETHx可以作为抵押品以50% LTV铸造 未来发布的稳定币 UM。Mint免费，redeem收1% 持有 $UM 获得 $LSD 形式的 作为抵押品的ETHx产生的收益 锁定LSD获得veLSD，少于1年提取将支付罚款。veLSD holder将获得协议swap手续费的50%、罚款、 LSD激励

5.@unsheth_xyz

unshETH想做将LST去中心化的协议 & LSD一篮子内置生息ETF unshETH 首先，作为ETF，与LSDx类似，其提供 LST 1:1 Swap（vdAMM）允许LST无摩擦兑换，收0.02%基础手续费和浮动手续费 而质押其ETF unshETH可获得：LST的ETH质押收益+swap手续费+mint/redeem手续费+$USH+合作方激励

为实现LST的去中心化，unshETH做了两个产品： 1.Validator Decentralization Mining（vdMining） 2.Validator Dominance Options（VDOs） vdMining预设了一个LSTs占比，所有导致实际比例趋向预设比例的行为获利，反之受损，例如： Swap浮动手续费 Staking收益率

VDOs 让主导地位的LST holder出售看空其占比的期权，非主导地位LST holder通过UNSH DAO购买，这让LSTs主导与非主导地位双方都有了一个额外的获利渠道 有人可能会疑惑谁会来买呢？ 我们通过LSD市场份额变化倒推，可以猜测：Frax Finance。或句话说，有自信抢夺市场份额的协议都可以来买。

$USH 代币 以及其 USH-unshETH LP 都可以锁仓得到 vdUSH 以获得：

1. 治理投票权

2. USH激励

3. 合作方激励

4. unshETH vdMining boosting

而USH也将作为激励给到unshETH，unshETH LP和 vdUSH Staking pool 为了最大化收益引入 vd(3,3,3) 最长unshETH锁仓 维持最佳比例 治理新的最佳比例

6.@indexcoop

Indexcoop其实是非常简单的LST ETF协议 他有三个LSD产品：

1. Diversified Staked Ethereum Index (dsETH)

2. Interest Compounding ETH Index (icETH)

3. Gitcoin ETH Index (gtcETH)

$dsETH

-组成：rETH、wstETH、sETH2 -5.77% APR

-比例将由系统调整以优化收益 -0.25% fee

$icETH

-杠杆质押

-将stETH存入Aave借出ETH买stETH质押

-APR 10.24%

-0.75% fee

$gtcETH

-将APR分出1.75%给到Gitcoin -APR4.47%

-获得Gitcoin Grants的贡献额度

但是也贵在他的简单易懂，就像meme coin一样。

第三个方向是资管

7. @agility_lsd

Agility是LSD的Curve 他基于两个产品：

-Liquidity Distribute Platform

-aUSD Trading System Liquidity Distribute Platform

esAGI投票决定释放给到哪个LST Staking Vault Bribe 吸引$esAGI 投票者 新LST建立新LST的Vault 新协议建立旧LST的新Vault

aUSD Trading System

使用ETH/LST/USDC等 超额抵押mint aUSD。aUSD可以存入清算池/借贷清算池获得收益 LSTs 和 LST-ETH LP 都可以抵押借aUSD，为aUSD生息。

利息取决于 aUSD利用率和LST流动性 LST Lending池子也可以通过esAGI来增加AGI激励量

还计划上线perp、期权和菠菜等。这就有点画大饼了

@0xAcidDAO

LSD资管/债券/借贷协议

用ETH / LST 在LP/Bond 购买$Acid并质押

-国库将收到的ETH/ LSD ETH 去其他协议资管增值

-$Acid抵押借出wstETH -协议拥有的Acid和ETH组成LP

- POL/PCV -协议收入分配给$Acid质押者 = LP手续费+LSD生息+借贷利息

-APR wstETH 32.11% + $esAcid 181.18~1984.93%

实际上现在 $Acid bond的折扣率已经是-100%以上了，说明了供不应求。0xAcid讲了个很好的故事，我协议拥有ETH和LST，以及Acid-ETH LP，我可以获得ETH质押收益、LSDFi收益增幅和LP手续费，是real yield 当发行用Acid购买的Bond后又通缩Acid 最后说，我相信ETH会去 $10,000，到了我就不干了，分红

至于之后两个 @pendle_fi 的convex协议 @Equilibriafi 和 @Penpiexyz_io 其实真的是convex的fork了。之所以提及他们，是因为他们是作为曾经的LSDFi Alpha Pendle的生态项目发行的，可见Penlde发展之快。当然，不排除这是Pendle自己发的两个项目。但Pendle有足够多的池子来争份额确实这么做的前提