波场 TRON 行业周报：宏观平稳加密市场进入“平多离场”阶段，详解一站式跨链流动性路由与资产交换基础设施 LI.FI

一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周美国宏观环境的核心特征是通胀数据落地、市场重新校准降息预期。周内公布的 12 月通胀相关数据整体表现温和，未出现明显反弹，但服务项与薪资相关分项仍具一定黏性，使通胀回落路径偏“缓慢而不顺畅”。

展望未来，市场关注焦点将从“是否降息”进一步转向降息节奏是否会被后置。在通胀尚未快速回到目标、就业只是温和降温的背景下，美联储短期内大概率维持观望，等待更多数据确认经济放缓是否具备持续性

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场的核心特征是在关键压力位反复受阻后明显走弱。比特币多次上探但始终未能有效突破并站稳，上方抛压持续集中释放，最终引发价格回落，重新跌回前期震荡区间。下跌过程中成交量放大，显示并非单纯缩量回调，而是资金在压力位选择主动减仓。主流币整体承压，山寨币跌幅更为明显，尤其前期涨幅较大的 MEME 与高弹性板块在压力位受阻后率先回吐，市场风险偏好快速降温。

从风险角度看，这一轮在压力位失败的表现强化了“反弹而非反转”的判断。只要比特币无法有效突破并稳固 10 万美元这一关键关口，市场仍可能维持震荡偏弱结构，甚至继续向下测试支撑区间。叠加宏观数据验证期尚未结束，若流动性预期出现不利变化，压力位附近的再度尝试可能继续演变为抛售触发点。整体来看，加密市场短期仍处在压力位下方的防御阶段，需警惕反复受阻带来的情绪与价格双重消耗。

3. 行业以及赛道热点

总融资1亿5930万美元，由A16z、Paradigm领投，Hashkey参投——基于零知识证明的以太坊可编程隐私的Aztec是一个以隐私为核心的以太坊 Layer 2 网络；总融资220万美元,Robot Ventures领投，Solana参投——用链上信用释放 DeFi 资本效率的Asgard目标是成为 Solana DeFi 的“信用层（Credit Layer）”。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析总融资1亿5930万美元，由A16z、Paradigm领投，Hashkey参投——基于零知识证明的以太坊可编程隐私 Layer 2 Aztec

简介

Aztec 是一个以隐私为核心的以太坊 Layer 2 网络，通过将零知识 Rollup与可编程隐私相结合，实现加密智能合约。它允许开发者构建默认隐私的应用，使数据——包括余额、交易和业务逻辑——在保持隐私的同时，依然继承以太坊的安全性。

Aztec 采用混合执行模型，支持在同一合约中同时运行公开函数与私有函数，从而解锁诸多用例，例如隐私 DeFi、机密支付、安全的身份流程以及合规友好的隐私应用。其创新的 zk 架构在实现端到端加密的同时，大幅降低 Gas 成本，为隐私应用的规模化落地提供了基础设施级支持。

核心机制简述

Aztec 采用“私有先行、公开收尾”的双执行环境架构：私密计算在用户本地完成并生成零知识证明，公开计算由网络节点执行，最终统一打包并在以太坊上验证。

1. Aztec 交易流程（从用户到以太坊）

1. 用户通过 aztec.js 发起交易
   类似 web3.js / ethers.js，但同时支持私有与公开逻辑。

2. 私有函数在本地执行（PXE）

• 在用户设备上完成

• 本地生成零知识证明

• 私有数据不出设备

3. 证明 状态更新提交给公共执行层（AVM）

• 不暴露私有数据

• 只验证“你算对了”

4. 公共函数在 AVM 中执行

• 处理公开状态

• 可执行 DeFi、结算、桥接等逻辑

5. AVM 打包区块并提交到以太坊

• 包含状态变更

• 包含 zk 证明

• 以太坊只做验证，不看隐私内容

最终效果：
以太坊保证安全性，Aztec 保证隐私性。

 

2. 双执行环境：为什么要拆成“私有 公共”

a. 私有执行环境（PXE，客户端）

核心作用：隐私 本地计算

• 运行位置：用户设备（浏览器 / 本地节点）

• 执行内容：

• 私有函数

• 私有状态更新

• 零知识证明生成

• 管理内容：

• 用户密钥

• 私有资产（Notes）

• Nullifier（防双花）

好处

• 私有数据永不上传

• 没有“节点偷看交易”的问题

• 真正的端到端加密执行

代价

• 私有逻辑写不好会“证明很贵”

• 对开发者要求高（Noir 优化很重要）

 

b. 公共执行环境（AVM，网络）

核心作用：共识 可组合性

• 运行位置：Aztec 节点网络

• 类似：EVM

• 执行内容：

• 公共函数

• 公共状态变更

• Rollup 打包

关键规则（非常重要）

• 私有函数 → 可以调用公共函数

• 公共函数 → 不能调用私有函数

原因：
防止隐私数据被反向推断

 

3. 私有状态 vs 公共状态（本质差异）

a. 私有状态（UTXO / Notes 模型）

• 数据形态：Notes（类似 UTXO）

• 存储结构：

• Note Tree（追加）

• Nullifier Tree（作废标记）

• 操作方式：

• 创建承诺（commitment）

• 作废时生成 nullifier

特点

• 隐私强

• 不可直接查询

• 更像“加密资产凭证”

b. 公共状态（账户模型）

• 类似以太坊

• 直接读写

• 存储在 Public Data Tree

特点

• 高可组合性

• 易集成 DeFi

• 无隐私保护

 

4. 账户与密钥体系

a. 原生账户抽象（AA）

• 每个账户都是智能合约

• 可自定义：

• 签名逻辑

• Nonce 管理

• Gas 支付方式

• 多签 / 社交恢复

没有“默认 EOA 私钥”。

 

b. 三套密钥（为隐私服务）

每个账户有 3 组密钥：

1. Nullifier Key

• 防止双花

2. Incoming Viewing Key

• 接收资产用

3. Outgoing Viewing Key

• 自己可查看转出记录

实现：

• 别人看不到你

• 你自己还能记账

• 合规可选择性披露

 

5. Noir：Aztec 的“隐私 Solidity”

• 零知识专用 DSL

• 用来写：

• 私有合约

• zk 电路

• 特点：

• 默认可证明

• 强类型

• 面向隐私设计

 

Tron点评

Aztec 的核心优势在于隐私原生”架构：通过将私有计算放在用户本地、公共执行交由网络，并以零知识证明衔接两者，实现了默认加密的智能合约、端到端隐私保护以及合规可选披露，同时仍继承以太坊安全性并显著降低隐私场景下的 Gas 成本；但其劣势也同样明显——技术复杂度高、开发门槛陡峭（Noir 与可证明编程需要全新思维），客户端执行对用户设备与工具链要求更高，生态成熟度和通用可组合性暂时弱于主流 EVM L2，更适合对隐私、安全和合规要求极高的高级 DeFi 与机构级应用，而非当前的低门槛大众应用场景。

1.2.解读总融资220万美元,Robot Ventures领投，Solana参投——用链上信用释放 DeFi 资本效率的Solana信用层基础设施Asgard

简介

Asgard 是一个构建在 Solana 上的 DeFi 协议，目标是成为 Solana DeFi 的“信用层（Credit Layer）”，通过引入可组合的信用机制来提升整个 Solana 生态的资本效率。

信用层架构概览

1. Credit Synthesizer（信用合成器）
在不改变现有超额抵押借贷协议安全前提下，合成更高资本效率的“准信用”头寸，让用户用同样的本金获得更大的敞口。

核心思想
传统借贷协议遵循一个不变式：存入 X，最多只能取回 ≤ X 的价值。Asgard 通过结构化操作，在这一规则之上“叠加”杠杆，使 X 转化为价值 > X 的头寸。

两种关键路径

1. 递归存款（Looping）

• 抵押资产

• 借出另一种资产

• 兑换回原抵押资产

• 再次抵押并重复

• 问题：操作繁琐、滑点高、手续费大，人工执行效率极低
  
  

2. 闪电贷（Flash Loans）

• 一次性借入精确计算的临时资金

• 在单笔原子交易中完成抵押、借款、再抵押

• 用借出的资金即时偿还闪电贷

• 优势：一键完成、高效、低滑点、低摩擦

关键突破

• 闪电贷不仅提升资本效率，还扩展了借贷的设计空间

• 不只可以“杠杆买代币”，还可以：

• 抵押购买 NFT（如 Mad Lads）

• 未来支持 可代币化的现实世界资产（如房地产）

• 原因在于：NFT 不可拆分，而闪电贷允许在一次交易中完成“整笔按揭式购买”，这是递归存款无法实现的

阶段意义
Credit Synthesizer 为 Asgard 构建 Solana DeFi 信用层（Credit Layer）奠定基础，是从“超额抵押”走向“结构化信用”的第一步。

 

2. Prime Brokerage（链上主经纪商）

在 Phase 1 的基础上，进一步扩大 去中心化“准无抵押”信用的上限，在不牺牲协议安全性的前提下，为用户提供更高杠杆、更高资本效率。

核心理念：Borrowing in a Bubble（“气泡内借贷”）

Asgard 的核心思路是构建一个受控的借贷环境：

• 表面看是低抵押 / 准无抵押

• 技术上始终保持超额抵押

• 资产的最终控制权仍在协议手中

这就像在一个“泡泡”里借钱：
你可以在泡泡内部自由操作，但资金不能逃离泡泡。

 

TradFi 对标：Prime Brokerage

在传统金融中，主经纪商（Prime Broker）：

• 向客户提供杠杆与融资

• 代客户执行交易

• 严格限制资金用途与风险敞口

Asgard 将这一模式 原生搬到链上：

• 协议不直接把钱打到用户的钱包

• 而是放进一个受限的链上账户

• 所有操作都在明确的规则边界内执行
  
  

算法级安全（Algorithmic Security）

通过代码而非信任实现安全：

• 无法恶意跑路：代码不允许

• 无法随意转走资金

• 只能执行被允许的操作

最终效果是：

• 协议始终可控

• 用户依然具备高度策略自由度

• 风险被限制在可计算、可管理的范围内

结果：更高 LTV → 更高杠杆 → 更高资本效率

 

关键组件

1. Credit Accounts（信用账户）

• 受限的智能合约钱包

• 同时持有用户抵押品与借入资金

• 禁止随意提现或转账到外部钱包

2. Whitelisted Protocols（白名单协议）

• 仅允许与精选的 DeFi 协议和资产交互

• 在收益机会与风险控制之间取得平衡

3. Risk Assessment Engine（风险评估引擎）

• 实时评估资产风险与策略风险

• 动态调整可用杠杆与头寸边界

4. Liquidation Mechanisms（清算机制）

• 自动化清算流程

• 确保从协议视角看始终是“超额抵押”

• 即便用户获得的是“准无抵押体验”
  
  

阶段意义

Phase 2 让 Asgard 从 “杠杆合成器” 升级为 Solana 上的信用基础设施：

• 把 TradFi 的 Prime Brokerage 原生化

• 在 DeFi 中安全地释放更高杠杆

• 为真正的链上信用市场打基础

这是 Asgard 成为 Solana Credit Layer 的关键跃迁阶段。

 

Tron点评

Asgard 的核心优势在于其以 信用为中心的设计理念，通过闪电贷、递归合成与“受控账户（Credit Account） 算法安全”的 Prime Brokerage 模型，在不突破技术上超额抵押约束的前提下，为用户提供接近无抵押体验的高杠杆与高资本效率，显著拓展了 Solana DeFi 的设计空间，尤其适合复杂策略、NFT/非标准资产“按揭式”使用等高阶场景；

但其劣势也同样明显——系统结构复杂、依赖精细的风险评估与白名单治理，一旦参数设计或协议集成出现偏差，可能在极端行情下放大系统性风险，同时“受控环境”也在一定程度上限制了完全自由的 DeFi 组合性，对普通用户的理解与使用门槛较高。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资5200万美元，Multicoin以及CoinFund领投—一站式跨链流动性路由与资产交换基础设施LI.FI

简介

LI.FI 是一个跨链流动性聚合协议，通过统一的 API、SDK 或组件（Widget），将开发者和用户连接到各类跨链桥、DEX 以及去中心化流动性来源。它支持在 30 条区块链之间进行任意资产到任意资产的交换与转移，通过智能路由在不同桥和交易所之间寻找最优价格、最低成本和最高安全性的路径。LI.FI 将底层跨链桥和 DEX 的复杂性完全抽象出来，使应用能够以极低的集成成本，向用户提供无缝的一站式跨链兑换与资产转移体验。

架构简述

LI.FI 是一个多链流动性聚合与智能路由层，通过 链下路由 链上模块化执行 的方式，帮助 dApp 和用户在多条链之间完成最优的资产交换与跨链转移。

核心组件拆解

1. dApp 接口（集成方）
用户直接交互的前端。

• 向 LI.FI API 发起报价与路径请求

• 用户确认后，由 dApp 发起链上交易
  
  

2. LI.FI API（链下聚合与路由层）
系统的大脑，负责“算路”。

• 向多个 桥、DEX、Solver 请求报价

• 比较价格、费用、安全性

• 返回最优交易路径给 dApp
  
  

3. LI.FI Diamond 合约（链上入口）
链上执行的统一入口。

• 接收 dApp 提交的交易

• 根据路径将交易分发到对应模块（Facet）

• 采用 Diamond 结构，便于扩展与升级
  
  

4. Facet 合约（功能模块）
不同类型流动性的适配层：

• Bridge Facet：对接跨链桥

• DEX Facet：对接单链 DEX

• Solver Facet：对接做市商 / 高级流动性
  
  

5. 底层流动性协议
最终执行交易的桥、DEX 或 Solver 合约。

完整交易流程（End-to-End）

1. 用户发起请求：在 dApp 中请求跨链或单链兑换

2. 路径计算：LI.FI API 聚合多方报价并选出最优路径

3. 提交交易：用户确认后，交易发送至 Diamond 合约

4. 链上执行：Diamond → 对应 Facet → 实际流动性协议

5. 资产到账：交易完成，资产返回给用户

 

智能合约架构

LI.FI 的链上合约采用 EIP-2535（Diamond / 多 Facet 代理）标准 构建，通过一个统一入口合约来模块化执行不同业务逻辑。

 

核心设计思想

• 单一入口，多模块执行
  所有用户交互都进入 LI.FIDiamond 合约

• 业务逻辑模块化（Facet）
  不同功能（跨链、DEX、Solver）拆分成独立 Facet 合约

• Delegatecall 执行
  Diamond 合约通过 DELEGATECALL 调用 Facet 中的逻辑

• 可扩展、可升级
  新增或替换 Facet 无需迁移主合约或用户资产
  
  

合约执行流程

以使用 Stargate 跨链 为例：

1. 用户调用 LI.FIDiamond 合约

2. Diamond 根据函数选择器识别目标 Facet

3. 调用 StargateV2Facet

4. StargateV2Facet 进一步调用 Stargate 官方合约

5. 完成跨链资产转移

用户始终只和 Diamond 合约 交互，底层复杂性被完全抽象。

 

Facet 合约（业务模块）

• 所有核心业务逻辑都写在 src/Facets 中

• 不同 Facet 对应不同流动性来源或功能

• Bridge Facet

• DEX Facet

• Solver Facet

Diamond 辅助合约（Helper Contracts）

与 Diamond 合约一同部署，用于：

• Facet 的新增 / 升级 / 移除

• 方法到 Facet 的映射管理

• 合约所有权与权限控制

• 资产与手续费提取

这些机制均遵循 EIP-2535 标准设计。

Tron点评

LI.FI 的核心优势在于其极强的跨链抽象与工程化能力：通过统一的 API 与 Diamond 合约架构，聚合了大量桥、DEX 与 Solver，为应用和用户提供任意链、任意资产的最优路由，显著降低跨链与多步交易的集成和使用成本，兼具高扩展性与可维护性；

但其劣势也较为明确——系统对链下路由与报价层高度依赖，架构复杂度高，对开发者理解成本和运维要求较高，同时跨链本身仍继承底层桥与外部协议的安全风险，一旦某个集成组件出现问题，整体体验与风险敞口可能受到影响。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2.热点板块总结

 

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周公布的美国 12 月未季调 CPI 年率，数据显示通胀继续呈现温和回落但未快速下行的态势。整体 CPI 年率较前月进一步下降，主要受到能源价格回落与商品通胀持续走弱的拖累，表明此前高通胀对实体经济的传导效应正在减弱；但与此同时，住房与部分服务类价格仍保持相对韧性，使通胀下行路径显得缓慢而不均衡。

这一结果强化了市场对“通胀趋势向下但仍具黏性”的判断，也为美联储维持观望、等待更多确认信号提供了依据——既不足以迫使其迅速降息，也降低了再次收紧政策的必要性。

五. 监管政策

美国：关键立法进入审议程序

• 核心进展：一项名为《数字资产市场明确法案》（Digital Asset Market Clarity Act）的立法草案于1月12日公布，并计划在1月15日由参议院银行委员会进行辩论和修订。

• 法案要点：该法案旨在厘清监管权责，明确加密货币何时应被归类为证券或商品，并计划授权美国商品期货交易委员会（CFTC） 监管现货加密货币市场。法案还涉及稳定币监管，拟禁止公司仅因客户持有稳定币而支付利息，但允许与支付、质押等具体活动挂钩的奖励。

• 市场影响：此举被业界视为寻求长期监管确定性的关键一步。不过，由于国会政治议程的变动，该法案能否最终通过仍存在不确定性。

法国 / 欧盟：MiCA法规下的合规清退

• 监管动态：作为欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）的组成部分，法国监管机构正加紧落实牌照要求。

• 具体进展：在法国注册的约90家加密货币企业中，40% 无牌照的企业未申请MiCA牌照，另有30% 的企业未回应监管问询。监管机构已警告，这些不合规企业可能将在2026年7月被要求关闭。这体现了MiCA法规在统一欧盟市场后，正在进入严格的执法阶段。

哈萨克斯坦：签署法案放宽监管

• 政策动向：总统于1月16日签署了《银行与银行活动法》和《金融市场监管与发展修正案》。

• 内容要点：新法案旨在放宽加密货币交易规则，并将数字金融资产正式定义为包含稳定币、实物资产代币等类别的新资产。未来，哈萨克斯坦国家银行将负责发放交易所牌照并制定合规代币清单。

泰国：计划加强反洗钱追踪

• 监管计划：据报道，泰国计划加强加密货币报告要求，贯彻金融行动特别工作组的“旅行规则”，并计划建立国家级数据中心，以追踪在传统金融与数字资产之间流动的非法资金。

尼日利亚：将交易所纳入税收报告体系

• 税收改革：尼日利亚启动了税收改革，将加密货币交易所纳入了基于身份的税务报告体系之中。此举旨在重塑数字资产与传统经济的融合方式，加强税务监管。