Delphi Digital：超级应用的终极战争，Coinbase、Binance、Kraken、X 入局

作者：Delphi Digital

编译：胡韬，ChianCatcher

市值最高的互联网公司很少生产任何产品。亚马逊、Meta 和微信的成功之道在于掌控了信息的发现和分发渠道。加密货币行业也将如此。

如今的差异化体现在应用层。超级应用将现有的借贷协议、交易场所、收益来源和支付渠道连接成统一的接口。

拓展金融科技产品线通常需要获得许可、进行昂贵的收购或耗费数年时间进行研发。而加密货币的运作方式则不同，因为添加功能可能意味着连接到一个已经自我启动的协议。

账户抽象化、低成本的rollup 执行以及可靠的桥接解决了长期存在的用户体验问题。代币化资产、收益产品、借贷和预测市场中涌现出超越投机的真正应用场景。以下是主要竞争对手。

Coinbase

华尔街熟知 Coinbase，因为它是一家值得信赖的 ETF 资产托管机构。而加密货币用户则熟知 Coinbase，因为它是 Base 和不断扩展的链上产品背后的推动力量。

Coinbase 最初严重依赖交易活动作为其商业模式，但现在已实现多元化发展。2025 年第三季度，稳定币收入达到 3.547 亿美元。与 Circle 账户持有的美元储备相关的收入每季度到账，无需依赖市场活动。

以此为基础，Coinbase 正在构建接口层。Base App 感觉更像是内容推送平台而非交易终端。底层 Rollup 平台托管着独立项目，Coinbase 则利用其自身的影响力进行推广。Morpho 在 Base 平台上的未偿贷款总额已超过 9.05 亿美元，充分展现了复利效应。在支付方面，随着人工智能驱动交易的增长，x402 平台将为他们提供代理支付渠道。

Coinbase 还通过收购来填补战略空白。以 29 亿美元收购 Deribit 使其占据了比特币期权交易的主导地位。以 3.75 亿美元收购 Echo 标志着 Robinhood 正式进军代币发行 (IPO) 领域。

此举基于这样的假设：将托管的便利性与无需许可的访问相结合，比完全专注于其中任何一种模式都能带来更好的结果。

Robinhood

在过去，用户需要为股票、银行和数字资产分别开设账户。资金会在不同的平台和结算窗口之间滞留。Robinhood 将这些信息整合到一个平台。平仓后，资金可以立即用于其他用途，例如消费或赚取收益。

订阅模式打造了强大的用户留存机制。黄金会员同比增长 77%。

保持访问权限需要将资产保留在平台上。关联的银行卡还能揭示用户在收入、储蓄、投资和消费方面的行为模式，随着借贷业务的成熟，这些模式有助于进行风险评估。

国际增长主要来自基于区块链的证券。目前已有超过 400 家美国上市公司面向欧洲用户开放。尽管这些公司依赖的是合成结构而非直接所有权，但其对 IPO 前上市公司的投资仍然引起了广泛关注。计划描述了最终通过专用汇总机制进行结算，这将消除隔夜等待期并取消交易时间限制。

这些计划在监管信誉和快速推进新兴领域的意愿之间找到了平衡点。

币安

币安已成为现货和永续合约的默认交易平台。随着团队发现用户需求并加以满足，其他一切也随之而来。注册用户超过 2.7 亿。2024 年交易量达到 7.3 万亿美元。支付处理量超过 2500 亿美元，活跃用户超过 4500 万。

目前，该产品涵盖基金会的交易、商户和消费者支付、通过质押和储蓄产品实现的被动收益、用于更广泛生态系统访问的自托管工具，以及为大型资产配置者提供的优质服务。

他们的代币发现计划展现了分销杠杆效应。钱包用户可以优先参与新代币的发行，并获得代币奖励。在通过 Alpha 测试推出的代币中，有 18 个最终成功上线交易所。参与者通常以低于代币正式开盘价的价格买入。事实证明，通过这些计划实现的用户增长成本低于传统广告。

每款产品都为下一款产品提供支持。交易者发现收益期权，收益获取者找到支付渠道，钱包用户则获得可供使用的余额。这些服务相互促进，而非各自独立运营。

Kraken

Kraken 注意到，功能过多往往会让用户感到困惑，而不是促成转化。在某些地区代表强大功能的复杂性，在其他地区却可能造成阻碍。其他平台都在寻求统一产品，而 Kraken 则反其道而行之，在统一底层技术的同时，对用户体验进行细分。

inky 通过基于点击的导航设计，迎合冲动型交易的需求，旨在提高速度。Krak 提供跨境转账服务，余额可赚取约 4% 的年化收益率，并支持全球通用的银行卡支付，无需支付转换费。通用的 rollup 功能使外部开发者能够构建面向现有客户的产品，而无需从零开始。

Backed 增加了代币化股权功能，发行量超过 1.8 亿美元，并支持外部钱包。15 亿美元的 NinjaTrader 收购案为其带来了国内衍生品牌照。一个资金充足的交易平台允许有抱负的专业人士在展现技能后使用公司资金进行交易。

X

X 仍然是个未知数。该平台承载着塑造加密货币发展格局的重要对话，但目前尚不具备原生资金转移功能。其监管审批已覆盖美国 38 个司法管辖区，并已与多家卡组织建立合作关系。如果 X 承诺提供支付和交易服务，鉴于其目前已获得的关注度，这将引入一个不可预测的变数。

界面之争才刚刚开始。谁能成为加密货币用户的默认界面，谁就能赢得协议投入的价值。