2025 年资产复盘：为何比特币会大幅跑输黄金和美股？

撰文：XinGPT

很多人在观察 2025 年比特币的表现时，会陷入单纯的价格对比，不理解它为何跑输了英伟达带领的美股，甚至跑输了传统避险资产黄金。

如果用高维视角审视，这其实是一个物理学和信息论的问题。价格只是表象，背后的能量流向和信息密度才是本质。

1. 能量套利的拥挤效应：算力霸权的转移

在马斯克的逻辑里，价值往往与能源的转化效率挂钩。过去十年，比特币是唯一能将能源大规模转化为数字稀缺资产的机器，这是一种基于热力学的价值锚定。

但在 2024 到 2025 年，出现了一个极其强势的竞争者：生成式人工智能。

美股现在的核心驱动力不是法币通胀，而是 AI 带来的全要素生产率（TFP）的指数级爆发。当科技巨头投入数千亿美元建设数据中心时，他们本质上是在抢夺全球的电力配额。

而在当前阶段，每一度电用于训练下一代大模型或驱动高性能算力芯片所产生的经济附加值，暂时超过了用于哈希碰撞产生比特币的收益，边际收益的差异形成价格和资金的选择，不信你去看看多少比特币矿场改成了 AI 算力中心。

资本是趋利且敏感的。当硅基智能的增长曲线斜率陡峭于「数字储备」的稀缺性曲线时，全球过剩的流动性会优先流向具备非线性增长潜力的生产力资产，而非单纯的数字资产。

2. 黄金的「原子属性」与比特币的「代码共识」

今年黄金的强劲表现，本质上是全球地缘政治熵增的结果。

面对去全球化和系统性不确定性，主权级玩家需要一种不需要网络连接、不依赖任何清算系统的资产。在这种极端的系统防故障逻辑下，古老的黄金提供了原子层面的确定性。

虽然比特币被誉为数字黄金，但它目前依然高度依赖互联网基础设施和中心化的流动性通道。当系统面临物理层面的切断风险时，原子级别的确定性在短期内战胜了比特的共识，实物黄金至少可以拿在手里或者放进山洞里。

黄金对冲的是系统的崩溃，而比特币目前更多被市场视为系统流动性的溢出。

3. ETF 带来的「波动性钝化」

工具决定行为。比特币现货 ETF 的普及，标志着这头野兽被正式驯化。

比特币进入传统资产配置组合后，它开始遵循传统金融的风控模型。这虽然带来了长期资金支持，但也极大地平滑了它的波动率，扼杀了其爆发力。

现在的比特币越来越像是一个高贝塔值的科技指数。由于美联储维持高利率的时间超出了市场预期，这种对流动性极其敏感的「长尾资产」自然会受到压制。

4. 生产力奇点对比特币叙事的虹吸

查理·芒格强调机会成本。

如果持有具备垄断地位的 AI 领军企业能获得高确定性的非线性增长，那么持有不产生现金流的比特币，其机会成本就变得极高。

2025 年是人类历史上少有的生产力奇点前夜，所有的资金都在追逐那个可能产生超级智能的节点。比特币作为「货币体系的挑战者」，在生产力革命的叙事面前，其吸引力在短期内被摊薄了。

5. 分形结构中的相变调整期

从复杂系统的角度看，美股处于 AI 驱动的抛物线加速阶段。

在分形几何中，微小的结构通过简单的迭代公式不断自我复制并放大。AI 正扮演这个迭代算子。从底层的英伟达算力，到中层的云服务，再到上层的软件应用，每一层都在复制「生产力爆发」的逻辑。这种结构极其宏伟，但也意味着系统正在逼近该局部维度的物理极限。

黄金在旧秩序瓦解中的表现，可以用康托尔集（Cantor Set）的构造过程来理解，康托尔集的构造是不断剔除中间的三分之一。在当前全球金融分形中，被剔除的是「信用扩张」、「不可兑现的承诺」和「高熵的债务」。

随着旧秩序不断被债务危机和地缘动荡切碎，最后剩下的那组互不相连、但坚不可摧的点，就是黄金。这是一种「减法」产生的价值密度，是分形结构中最为稳固的物理底层。

比特币当前的状态，本质上是不同尺度力量的对冲结果：早期参与者的获利抛压，与主权国家和长期资金的持续买入在时间上相互抵消，使价格被压缩在一个长期的低波动区间内。

这种长时间的低波动震荡，在动力学上被称为「吸引子（Attractor）」的重构。

这一分形系统在通过时间完成积累，为下一次尺度变化预留空间。

归根结底，2025 年的比特币并非被证伪，而是被重新定价。它暂时让位于生产力奇点与地缘防御需求的两端，承担的是时间而非方向的成本。

当 AI 的边际效率回落、资金流动性继续外溢时，比特币才会重新回到它真正擅长的角色，跨周期的流动性价值载体。