降息遥遥无期？近期CPI、PPI数据对加密市场影响几何？

美国 1 月批发价格上涨，食品和能源成本上升，根据劳工统计局上周公布的 2025 年 1 月份的 PPI 和 CPI 数据显示，PPI 环比增速上涨至 0.4% ，低于经修正后的前值 0.5% ，但高于预期的 0.3% ，同比增速上升至 3.5% ，高于市场预期的 3.2% ，为 2023 年 2 月以来最大增幅。核心 PPI 环比上涨 0.3% ，同比上涨 3.6% ；CPI 同比增加 3.0% ，前值为 2.9% ，市场预期为 2.9% ，核心 CPI 同比增加 3.3% ，前值 3.2% ，市场预期 3.1% 。

CPI、PPI 均超预期反弹，食品环比涨幅扩大，能源环比涨幅回落。CPI 环比已经连续四个月反弹，只想通胀反弹的风险仍然很强，特朗普加征关税带来了二次通胀风险，可以认为，在看到通胀压力缓和之前，年内降息节奏和力度放缓或是大概率事件。

近期 CPI、PPI 数据如何解读？

根据鲍威尔提交给国会的货币政策报告，其中详细梳理了美联储对于过去一年利率、通胀、就业、经济等的看法，美联储主要关注 PCE 指标，在评估通胀前景时，主要考虑：核心商品、住房服务、核心非住房服务。鲍威尔在 2 月 11 日的讲话已经明确了美联储的利率调整步伐，「如果经济保持强劲，通胀未能持续向 2% 回落，可以更长时间的维持当前的政策限制。」

而 2 月 12 日的通胀数据过高基本奠定了这个基础。从通胀角度考虑，今年年中前的降息暂时不用考虑。而根据详细数据，核心商品跌幅扩大，通胀压力减弱，通胀顽固点依旧是核心非住房服务。

华尔街相关交易员目前已经把下次降息的预期放到了今年 12 月，需要关注的一点是，在 1 月发生的洛杉矶山火事件，可能会影响市场上关于通胀的定价，目前市场上对于通胀反弹担忧的原因的很大一部分原因出在通胀连续四个月的反弹，而山火导致的 CPI 上升在某种程度上属于系统性风险事件，在排除山火条件后，未必能够得到四个月连续反弹的结论；而从 Trump 政府一直努力地结束俄乌战争的角度出发，俄乌战争如果尽快结束，可能会导致建筑材料、能源价格、农产品价格地回落，以此降低通胀。未来很有可能会出现新的数据慢慢地挽救悲观预期，提高对于降息次数和力度的预期。

通胀就业与降息的传导原理

鲍威尔：「我们降息与否的重点应该持续关注控制通胀和促进就业。」

消费者物价指数（CPI）是衡量居民生活消费品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它通过统计一篮子具有代表性的商品和服务价格的变化来反映通货膨胀或通货紧缩的程度。当 CPI 持续上升时，意味着消费者购买相同数量的商品和服务需要支付更多的钱，这通常被视为通货膨胀的信号；而生产者物价指数（PPI）主要衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度，PPI 的变化会影响到 CPI，因为生产者成本的变动会通过产业链逐渐传导到消费端。

一般来说，温和的通胀对经济有一定的刺激作用，但如果通胀过高，会影响经济的稳定和居民的生活水平。当通胀率低于目标水平，且有持续下行的趋势，可能暗示经济增长动力不足。此时，可能会通过降息来刺激经济，提高通胀预期，使通胀回到合理区间。但如果通胀处于较高水平，央行通常会采取加息等紧缩性货币政策来抑制通胀。

非农就业数据反映了除农业部门以外的其他行业的就业人数变化情况。该数据增加，表明企业在扩大生产或业务方面，需要雇佣更多的劳动力，意味着就业市场繁荣，整体就业形势向好；而失业率是指失业人口占劳动人口的比率。

而当就业市场表现不佳，如失业率高企、非农就业数据持续低迷时，经济增长可能会受到阻碍。为了刺激经济，增加就业机会，可能会采取降息的货币政策来降低企业的融资成本，鼓励企业扩大投资和生产，从而创造更多的就业岗位。

BTC 还有其他上涨逻辑吗？

根据 2 月 13 日报道，美国联邦预算缺口在本财年前 4 个月扩大至创纪录的 8400 亿美元，而 2 月 14 日达里奥也在公开场合说：美国必须将预算赤字从 GDP 的 7.5% 降至 3% ，否则会进入债务死亡螺旋，现在美国像一个濒临心脏病发作的病人需要紧急干预。

目前来看美国债务危机的苗头已经出现，超过 36 万亿的美债规模，利息支出已经占到了全年 GDP 的 4% ，全年财政收入的 22% ，政府收入的将近四分之一都需要被用来支付利息。从这一角度来看，如果美联储仍然持续保持高利率，债务危机的暴雷风险会越来越大，更有可能的情况是，忽略宏观环境的动荡，放弃短期的政策性机会，抓住主要矛盾——债务危机进行降息放水。

而除了宏观降息向风险市场注入流动性的叙事以外，对于 Crypto 市场的另一个非常重要的叙事是将 BTC 纳入战略储备，不仅是国家层面更是州财政层面，这意味着如果这个储备通过后，州财政将直接购买 BTC，共计 25 万枚 BTC 的购买力，意味着又有将近 1% 的 BTC 的流动性被锁住，这带来的情绪鼓舞和供给减少的效应可能会再次形成一次加密货币市场的飞轮上升。