SOL 到底了吗？多维数据揭秘 Solana 真实图景

互联网阅读 23 2025-11-15 14:40:41

作者： @blocmates

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2025 年三季度，对 Solana 来说是“同一条链上的双面故事”。表面上看，“Meme 退潮”带来了一波明显的冷却效应：日活地址下滑，用户主导地位也逐渐被竞争对手蚕食。然而在表层之下，这条链的基本面却愈发稳固。Solana 核心团队始终保持高频迭代，持续推进加密行业最具野心的技术路线图之一；与此同时，其 TVL 在三季度增长逾 26%，稳定币供应自年初以来更是几乎增长了三倍。

本报告将系统梳理那些正在定义 Solana 未来的核心技术升级（如 Alpenglow、Agave），深入分析链上数据表现、生态应用的健康状况，并总结我们对 Solana 如何巩固其“默认高性能公链”地位的关键观点。

多线并进的技术革新

虽然该平台的大多数用户都忙于追逐最新的 meme 表情包，但@solana 核心团队一直在推进一套极具雄心的系统级升级路线。这并不是对单一指标的修修补补，而是一套全面提升网络性能、安全性、去中心化程度与用户体验的系统工程。这些升级可大致分为三大类。

第一类：核心引擎（共识与客户端）

这是对 Solana“引擎”的根本性改造，目标是从最基本的层面提升性能、速度与安全性。这里有一个很棒的可视化图表，如果你好奇的话，可以了解一下当前的质押生态系统。

第二类：网络高速路（吞吐与效率）

这一部分的工作重点，是在提升底层性能后，对网络“车道”进行扩宽，优化流量调度，使其能够承受未来更高的负载而不会出现拥堵。如果未来希望机构用户真正上链，那么低延迟、稳定体验是基础，而非可选项。

第三类：目的地（生态与应用层的新能力）

这一类升级面向最直接的开发者与终端用户，旨在提供更多新功能，支持新类型的应用形态，并进一步提升链的去中心化水平。换言之，这是让“链能做更多事”的模块。

技术改进的实际影响

从实际使用层面来看：

Alpenglow：低于 150ms 的最终确认速度，让零售用户可以在链上使用高频 DeFi、游戏或微支付类应用，其性能已逼近币安 100ms 与 Aptos 200ms 的水准。
Firedancer：超过 100 万 TPS 的潜在能力远高于以太坊及其 L2（如 OP 的约 2k TPS）、Sui 的 30 万 TPS，以及中心化交易所（Coinbase 峰值约 50 万 TPS）。同时也能显著降低单一客户端故障的系统性风险（以太坊的 Geth 仍占 60% 节点）。
区块空间改进、拥堵缓解与交易大小限制优化：提高使用链时的整体体验，使更细颗粒度的微交易、ICO（如 $PUMP）与快速交易成为可能，同时减少因拥堵导致的失败。
去中心化与节点成本下降：让技术门槛更低的用户也能运行节点，从而提升整个网络的安全性与去中心化程度。
ZK 与隐私支持：为 RWA 与机构用户的进入提供合规、隐私、安全的基础。
BAM（公平交易、抗 MEV）：确保交易公平性并保护用户免受 MEV 损失，使链上体验更接近 CLOB 的可预期低成本环境。
ACE（多抵押品流动性）：进一步推动 DeFi 资本市场的深化，使其能与 Aave 等平台竞争，并承载更复杂的金融工具。

PUMP ICO：链上压力测试的验证

2025 年 7 月，Pump.fun 的 ICO 成为检验 Solana 性能的真实“压力测试”。@pumpfun 在短短 12 分钟内，分别通过链上与中心化交易所完成了 5 亿美元与 1 亿美元的募资，对应估值高达 40 亿美元。期间，有 3,878 名投资者在 Solana 的 Raydium、Jupiter 等 DEX 上透明完成申购，而部分 CEX（如 Bybit）则因多次 API 故障出现卡顿，大约 2,500 名确认出资的用户因 API 延迟而无法及时挂单，被迫退款。

这是否意味着我们正在看到未来的一种可能性——去中心化区块链的性能开始反超中心化交易所？

那么 Solana 当前处于什么位置？数据揭示的真相

从数据来看，随着交易者从 Meme 投机转向永续合约，Solana 的链上收益指标出现明显影响：链上费用占 SOL 市值的比例自 7 月高点以来已下滑超过 60%。

与此同时，尽管稳定币在国会山与华尔街讨论不断，但主导者仍是以太坊与 Tron，Solana 与 Base、BSC、Arbitrum 等链处于“第二梯队”。

进一步拆解稳定币 TVL 占比就会发现，以太坊与 Tron 在过去几个季度里几乎稳居主导，而一些新出现的应用链——例如 @Plasma——开始逐渐挤入这个格局。

尽管如此，Solana 依旧提供了快速、低成本且流动性充足的 USDC 使用环境，这或许正是西联汇款选择在 Solana 上构建稳定币业务的原因。

“实验性”将成为本报告的核心主题之一，而这种精神同样体现在稳定币生态中：新的项目正在逐步侵蚀 USDC 的主导地位，为 Solana 稳定币格局带来更多竞争。

哪些生态参与者在推动链的增长？

从 TVL 增速来看，质押类产品是三季度 Solana 应用中的绝对亮点，币安和 Bybit 提供的质押 SOL 以及 @Sanctumso 的产品在三季度均录得超过 50% 的增长。

相比之下，DEX、DeFi 与基础设施类产品虽然 TVL 也有所上涨，但都未能超越 SOL 自身 28% 的升幅——这意味着以 SOL 计价，这些类别在过去一个季度其实是净流出的。

质押产品的短板在于盈利能力较弱：平均而言，一个质押协议需要 21.7 倍的 TVL 才能达到本次样本中 DEX 的平均收入水平。这再次说明了一个事实——在加密世界里，投机者贡献的利润远高于储蓄者。

在 DEX 赛道中，@Orca_so 一直保持着 TVL 效率（即“交易速度”）的领先地位。在给定的流动性规模下，Orca 上每一美元的交易频率最高。

虽然 Solana 一直以“快而便宜”著称，但这并不意味着没有例外。例如一些高频深度用户在 @tradewithPhoton 或 @AxiomExchange 等交易平台上的日均手续费支出要远超预期。

不过，对绝大多数用户而言，在 Solana 上使用最常用的应用每天只需支付几分钱的成本。

Solana 与核心竞争对手的横向对比

全链 TVL 在三季度末略低于 2021 年接近 1800 亿美元的历史高点，但如果横向比较各条竞争公链，可以发现它们之间的 TVL 季度环比变化其实十分有限。

下方的市场占比图清晰地展示了这些竞争对手的 TVL 每周如何同步波动。正如牛顿所说，“闲置的资本往往会保持闲置状态”，资本一旦沉淀往往很难发生规模性迁移。

就用户规模而言，Binance Smart Chain 在三季度凭借与 CZ 关联的永续 DEX——Aster——夺走了最多的注意力。大量用户要么在初夏选择离场，要么从 Base 与 Solana 迁移至 BSC。

Solana 虽然在二季度曾迎来明显的用户增长，但在三季度中其占比也有所回落，这与市场对 Meme 交易的兴趣下降几乎是同步的趋势。

不过值得注意的是，得益于对稳定币的关注激增，Solana 的稳定币供应自年初至三季度末几乎增长了三倍。事实证明，“快且便宜”是吸引用户使用稳定币的一大卖点，尤其在 Solana 的 DeFi 生态已相当成熟的背景下。

尽管这些指标描绘了当前的格局，但并不能反映未来的方向。Solana 的身份始终是“实验之链”。要理解未来的使用场景与叙事，我们必须观察资金正流向哪些新实验。

VC 的资金流向：哪些项目在获得融资？

以下是三季度中获得知名机构投资的一些 Solana 项目：

@raikucom：2025 年 9 月完成 1350 万美元种子轮融资，是 Solana 上专注于实时流动性调度与跨链桥接的 DeFi 基础设施，主要服务高频交易应用，支持亚秒级结算且规避 MEV 风险。本轮融资由 @PanteraCapital 领投，资金将用于主网升级与进一步整合 DEX（如 @JupiterExchange）。
@bulktrade：2025 年 8 月完成 500 万美元种子轮，是面向机构用户的永续 DEX，主打零 gas 的批量执行，单笔可达 1000 万美元。本轮由 @robotventures 与 @6thManVentures 领投，Solana 联合创始人 @aeyakovenko 亦以天使身份参与。其 alphanet 测试网于三季度上线。
@meleemarkets：2025 年 7 月完成 350 万美元 Pre-seed 融资，是一个将 DeFi 与社交预测结合的游戏化预测市场协议，用户可通过准确预测获得带收益的代币。本轮由 @variantfund 与 @dba_crypto 领投，资金用于预言机整合与移动端上线。该项目在 Solana Breakout Hackathon 中获得第二名。
@hylo_so：2025 年 9 月完成 150 万美元种子轮，是 Solana 上的去中心化稳定币协议，支持通过超额抵押与自动再平衡机制发行带收益的稳定币（如 sUSD），本轮由 @robotventures 领投，@SolanaVentures 参与。资金将用于主网上线以及与 @Kamino 等借贷平台的整合。

机会与风险在哪里？

Solana 在三季度呈现出一种“突破与包袱并存”的状态。一方面，创新型应用在不断逼近产品市场契合，Digital Asset Treasury（DAT）类公司也大放异彩；另一方面，整个生态也不得不面对一些棘手的问题。

Q3 中表现突出的项目

在这一季度涌现的大量 dApp 中，下列几个已上线项目尤为亮眼：

@Titan_Exchange 是三季度上线的新 DEX 聚合器，采用改进算法，以机器级精细度从不同流动性池中抽取深度，从而获得最佳报价，在 80% 的情况下优于现有同类产品。
@DefiTuna 是三季度推出的新 DeFi AMM，将真正的链上限价单机制直接融入 AMM 设计，避免出现与链下撮合相关的安全风险，同时允许 LP 最多使用 5 倍杠杆进行流动性头寸配置（杠杆化收益）。
@xStocksFi 通过持牌经纪商托管的股票进行代币化，使加密用户能轻松获取其底层股票的经济权益；它在三季度初上线，单季交易量超过 8 亿美元，市场份额约 60%。
Pump.fun（流媒体移动端）在此前承受巨大卖压后，于三季度启动代币回购，并重新上线直播功能，季度末累计回购规模达到 1 亿美元。
@MetaDAOProject 因包括 Umbra 在内的大规模超额认购项目而登上头条。通过 MetaDAO 发售的项目（可参考我们的报告）会在其代币中绑定法律、经济与治理权利，这些代币被称为“ownership coins（所有权代币）”。此外，其治理提案不是通过投票决定，而是在“预言式市场”（futarchic markets）中通过交易定价，让参与者用真金白银表达观点。